攀鋼釩鈦：逆向交易的魅力（上）

雪球財經

塞思·卡拉曼說：“投資者可能發現很難成為逆向投資者，因為他們永遠也無法肯定自己是否正確，以及何時能證實自己是正確的。因為要同人群對著干，逆向投資者在一開始的時候幾乎都是錯的，且有可能在一段時間內蒙受賬面上的虧損。”

在做反群眾的逆向交易前，如何確定自己有很大的正確機率？如何縮短證實自己正確的時間？攀鋼釩鈦（000629）是筆者的實踐，成敗如何就交給時間去檢驗吧。

攀鋼釩鈦的前世今生

攀鋼釩鈦（000629）曾經被市場鼓吹到目標位188元，但事實證明是在胡吹，攀鋼釩鈦也被市場看成了騙子公司，加上業績一直很差，股價也就一直下滑，最低跌到了1.87元。

對于市場欺騙，我們必須理性看待，很多時候，大眾所說的并不代表真相。讓我們來回顧整個事件始末。

1、價格推手

看看過去的舊文：《攀鋼釩鈦震撼研報內幕：推手4次撰寫報告一路看高》。媒體稱，2011年7月9日，銀河證券出具研究報告《攀鋼釩鈦：股價被嚴重低估》指出，“按盈利能力計算，公司目前每股資源價值高達277.8元……即使參照三大礦山‘股價/每股資源價值’的最小值67.7%的數據，給出攀鋼釩鈦的股價目標為也將達到277.8×67.7%=188元，表明未來增長潛力非常值得期待。”

當日攀鋼釩鈦股價未顯異常。15日，銀河證券在其公司網站發布致歉聲明稱，7月9日報告中“出現數據計算錯誤，將一個原本該放到分母上的百分比放到了分子上，導致結果相差巨大”。并發布上述報告修改版，指“攀鋼理論上可以達到277.8×20.2%=56.12元”，同時強調“上次報告由于計算失誤導致結果有一定誤差，但并不影響推薦攀鋼的最終結論。”

在此刺激下，2011年7月15日攀鋼釩鈦漲停。隨著15日的漲停，4月27日以來被深套的資金已獲得了解套出局的機會，當天有三個機構席位出逃，累計凈賣出1.56億元，占當日成交金額一半。

2、騙倒眾人

2011年全年，共有35位鋼鐵行業分析師發布了145份研報，給予重組中的攀鋼釩鈦“買入”、“增持”、“強烈推薦”等評級，看多之情溢于言表。中投證券分析師初學良預測攀鋼釩鈦2011年凈利潤最高可達50.97億元，長江證券分析師劉元瑞預測盈利最少6.53億元。

不曾想2011年年報揭曉，攀鋼釩鈦被斥為“騙子”公司，全年僅盈利1262.92萬元，只有預測的0.2%—2%。35位分析師集體“誤”判，多達143份研報預測偏差超過50%。

3、調節利潤

雪球ID花城金沙，曾于2014年2月21日對筆者的主帖評論稱：攀鋼釩鈦的釩鈦磁鐵礦所產鐵精礦價格與普礦因使用范圍和運輸距離的問題導致價格很低，目前52的大約在350元。由于鐵路運費上漲，又增加了不利因素。

而有利因素包括：攀枝花紅格南礦區劃歸攀鋼，因漢龍和宏達出事，可能性又大增；國際鐵礦石價格大幅上漲，2年內可能性較小；釩價大漲可能性較小；鈦精礦大漲，可能性較小，08年最高1500元，現在750元。困境反轉的可能性2年內很低，但整個公司的估值確實太低了。

最后，他提醒筆者，釩鈦資源因其資源稟性，切不可和稀土資源混同。列舉兩個實例：2004年左右全國海綿鈦的產能全國不到1萬噸，而截止2013年產能已到了5萬噸了，價格下跌，基本處于虧損和微利階段。2004年鈦白粉全國產能不到100萬噸，2013年已到300萬噸了，金紅石鈦白2004年25000元，2014年價格14000元。全國90%的海綿鈦和鈦白粉廠商基本處于虧損。”

穿越市場迷霧看騙局

綜合上述資料，攀鋼釩鈦當年確實有“騙子公司”嫌疑，分析師雖然都是勞模，但其勞動也是要有報酬的，而要那么多分析師為其搖旗吶喊，沒有背后利益在，誰又愿意寫那種費時費力的專業報告。

但是，有一點卻很反常，攀鋼釩鈦為了證明大家都是“騙子”，堅決地在2011年年報中披露真實業績，證明上述報告都是在“忽悠”。

由此可以看出，攀鋼釩鈦的作法雖然不地道，但它并沒有明顯的虛增利潤、業績造假行為。以前的東方電子、銀廣夏可是業績造假與研報鼓吹齊飛的。

市場總是盲目而不理性的，雖然隨意亂說遠期規劃、短期調節利潤是很容易誤導交易者，但是這些行為與標準意義上的營業收入造假、資產造假還是有本質差別的，畢竟人家沒有公然在報表里做假。

因此，當年那些集體失準的分析師也只得承認：“攀鋼重組的消息出來后，業內分析師對它2011年業績的預測，基本上是基于新注入資產；但攀鋼在做年報那時資產注入還沒完全交割，報表既合并了置入資產，也考慮了置出的虧損較大的鋼鐵資產，這樣就和分析師預測有較大出入。”換言之，彼時攀鋼釩鈦還長著鋼鐵企業的身體，卻早在一年前就向外界表明它超前的資源公司的心，而分析師們則過早地相信了那顆急于表白的心。（雪球ID：小小辛巴）