S舜元股改精湛財技：2億現金倒騰出逾10億籌碼

趙琳

作為深市最后一家股改“釘子戶”，S舜元（000670）終于在停牌近半年以后推出了一份新的股改方案，意欲借助“捐贈資產對價+資本公積金轉增”的組合方式支付股改對價。

值得注意的是，作為非流通股股東為取得流通權，向流通股股東支付的相應的代價（對價），S舜元的上述股改對價不僅沒有體現出對流通股東的實質性補償，而且還為非流通股股東和潛在股東輸送了巨額利益。

2億元現金“捐贈”

根據方案，S舜元的潛在股東上海盈方微電子技術有限公司贈與上市公司現金2億元和上海盈方微電子股份有限公司99.99%股權，用于代全體非流通股股東向流通股股東支付股改的對價。同時，以5.44億元資本公積金轉增5.44億股。其中，向股改實施股權登記日登記在冊的全體流通股股東轉增3.09億股（折算流通股股東每10股獲得20股），向潛在股東上海盈方微電子技術有限公司轉增2.12億股，向上海舜元投資、金馬控股、荊州國資委（含浙江宏發）、小河物流轉增2348.81萬股（折算原非流通股股東每10股獲得2股）。

值得注意的是，截至2013年末S舜元資本公積金高達5.49億元，根本就不需要借助“捐贈”得以支付股改對價。而借助精湛的財技以“捐贈”之名倒騰出2.12億股股票，在實施股改時該筆股權市值將有望超過12億元之多。

反觀上述股改對價，流通股東并沒有得到任何實質性的補償。在上述股改方案實施前后，流通股東合計持股比例均為56.82%。但潛在股東上海盈方微電子技術有限公司卻輕松將其旗下上海盈方微電子股份有限公司實現了曲線借殼的同時，還以極低的成本倒騰出巨額利益。

股東大會難“闖關”

S舜元此次股改方案需經參加相關股東會議的股東所持表決權的三分之二以上通過，并需經參加相關股東會議的流通股股東所持表決權的三分之二以上通過。

但在上述方案出爐后，S舜元的流通股東就在二級市場“用腳投票”。在復牌首日，股價小幅高開后被瞬間砸至最低14.51元，逼近跌停。

除了第一大流通股東、長期駐守多年的自然人孫偉公開表現極力反對此次股改方案外，S舜元的前十大流通股東中主要集中在2013年四季度進場。而考慮到四季度均價接近15元，目前累計漲幅僅僅10%左右。

業內人士分析指出，在沒有實質性的補償和優質資產注入的情況下，這部分流通股東（占總股本比例超過5%）對此次股改方案投贊成票的可能性不大。而近期高位進場的籌碼對未來股價空間存在更高要求，贊成票的比例更不樂觀。因此，要獲得三分之二的贊成票似乎不是一件容易的事。

值得注意的是，盡管目前潛在股東給出了業績承諾和減持底價，但擬置入的資產規模、盈利水平均極其有限，如何支撐股改實施后總股本超過8億股的上市公司持續性經營無疑將是新的巨大挑戰，這勢必會使得股東大會投票結果將變得更加撲朔迷離。