三全食品：互聯網思維新品彰顯公司活力

余周

《動態》：最近我看到一個有意思的公告，三全食品（002216）公告稱，它的互聯網定制首款江南禮粽“龍粽粽”近日上線預售，并稱這是互聯網思維戰略下的舉措。能否給我們解讀一下？

孔銘：我覺得，這些舉措說明公司活力在不斷增強，在一定程度上體現了公司具有快速反應市場的能力，將有利于公司未來收入增速保持在30%左右。事實上，三全食品的核心能力是企業化和標準化，公司自身定位為“餐桌食品最佳供應商”，這個食品專家定位將促使企業優勢不斷放大。

《動態》：此前市場對三全食品的高端水餃、高端湯圓這些品種有較好的預期，實際的情況怎樣？

孔銘：我了解到的情況是，這些高端品種的實際銷售情況遠好于之前市場預期。高端水餃私廚銷售情況良好，預計2014年有望達到1.5億元，增速約50%。實際上，2013年下半年私廚水餃許多地區出現斷貨情況，全年私廚實現收入1億元以上。今年私廚銷售情況仍良好，預計2014年一季度私廚收入約4000-5000萬元，全年有望達到1.5億元。

另外，高端湯圓果然愛一季度增速約40%，產品結構提升明顯。果然愛2013年一季度6000多萬元，預計今年一季度銷售約8400萬元，增速約40%。公司高端產品銷售情況良好，產品結構有望持續提升。

《動態》：看起來整體發展相當不錯，另外三全食品不是在去年收購了龍鳳食品嗎，整合的進展如何？好像今年一季度還是虧損的，這個怎么看？

孔銘：我看到的數據是，龍鳳食品去年第四季度已經并表，預計龍鳳去年第四季度實現收入8000萬元，凈利潤虧損2500萬元；2014年一季度實現收入1.1億元，虧損2700萬。這些數據表明，龍鳳銷售正在逐漸恢復。三全食品去年下半年開始接手龍鳳，先整合其供應鏈，后進入銷售旺季，市場渠道上整合并不充分，去年第四季度和今年一季度仍虧損較大。

我個人了解到，目前公司已經著手整合龍鳳市場渠道，包括經銷商銷售政策等均會向三全靠齊，未來銷售有望較快步入正軌，盈利能力有望提升。預計龍鳳2014年實現收入約4億元，虧損3000萬左右，預計未來龍鳳盈利能力有望逐季改善，第四季度有望扭虧。我的判斷是，三全和龍鳳的生產整合已基本完成，而產品、渠道的整合正在進行，公司規劃2014年整合要基本完成。龍鳳優勢地區在華東、西南，與公司形成互補，歷史上曾在2008年達到約8億收入。

《動態》：其實三全食品近幾年發展得比較快，但市場還是對它的持續增長能力有一定的質疑，它未來的增長點又在哪里呢？

孔銘：其實如果長期觀察公司發展，應該會打消一些顧慮。總結起來，三全食品定位及發展經歷了三個階段，第一個階段是20年前公司定位中華湯圓王。在這個階段三全做到湯圓品類第一，是工業化標準化能力的結果。第二個階段公司定位是速凍食品專家，中式食品不斷添加品種，包括水餃等。第三個階段公司定位餐桌食品供應商。未來盯住兩個餐桌，包括家庭和餐廳兩個方面。

這其中包含兩個意義，也就是我覺得未來增長的方向。一個是業務市場創新和突破。我們預計公司目前業務市場規模為2-3億元，占公司收入比例10%不到，公司希望通過商業模式創新等方式來拓展這方面業務。第二個是家庭餐桌食品品類的擴張。目前公司產品主要是速凍米面類，未來有可能向半成品等新品類發展，有望打開新空間。

《動態》：我看到公司2013年市場費用和業務經費占比還是比較高的，在這樣的擴張中，會不會因為追求市場占有率而忽略了凈利率的提升？

孔銘：這個問題恐怕要看得長遠一些。公司2013年市場費用和業務經費分別占收入比重13%和10%，兩者分別代表廣告宣傳渠道投入和冷鏈延伸，較快的上漲表明產品結構升級和區域覆蓋實現的水平增長仍將會是公司的業務重點，同時人員經費同比增長13%。

當然了，戰略上2014年公司將繼續搶占市占率，同時“私廚”和龍鳳有望在下半年渡過盈虧平衡點：在收購龍鳳之后，公司的市占率接近35%，大幅領先思念；另一方面，伴隨行業集中度的提升，產品高端化和渠道多樣化將取代價格戰成為龍頭公司的主要競爭戰略，從而在階段性的市場投入期之后，全行業有望在2～3年后迎來凈利率的全面改善，而“私廚”系列的扭虧為盈將是重要標志。從公司的股權激勵方案中可以看出市占率依舊是其首要目標，業務市場的開拓可能是商超渠道的重要補充。