“新常態”下的主動投資機會

胡語文

自比爾·格羅斯提出經濟“新常態”這個概念之后，新常態作為全球經濟現狀的代言詞已經有一段時間了。而就中國目前的狀態而言，中共中央總書記習近平日前在河南考察時也提出，要適應新常態，保持戰略上的平常心態。業界對“新常態”的解讀是，在中國經濟增速回歸正常的情況下，政策不會采用強刺激的方式來拉動經濟增長。因此，幾乎可以斷定的是，未來經濟下行的風險仍然存在，但穩增長和微刺激的政策也會穿梭其中，來回運用。

按照比爾·格羅斯當時對“新常態”的解讀來看，他認為，美國經濟在2008之后的七年里美國的經濟增長將很緩慢，資本市場的回報也會非常低。然而事實卻證明比爾·格羅斯預判過于悲觀了。美國經濟從2008年之后成功的實現了經濟的復蘇，而美國三大指數早已年創出了2007年的最高點。

所以，盡管在中國經濟的“新常態”階段，經濟增速放緩是一種事實，但股市未必沒有機會。如果投資者依然用倒視鏡的視角來看到股市，那么從過去7年熊市的環境來看，未來的中國股市必然也會一塌糊涂。然而，如果從概率的角度來看，一個市場熊了7年，他繼續熊的下去的概率應該不大了。

制造業的升級換代

前幾天，在與客戶交流過程當中，聽到中國的紡織行業往往需要從意大利等西方老牌工業國家進口機器設備，由于進口關稅較高，這些中國的紡織廠往往不得不前往越南另外設廠，每套設備能節約十來萬的關稅。筆者深感中國裝備制造業仍有很大的發展空間。至少中國在傳統的制造業的技術含量離老牌工業國家仍有較大距離。這些傳統的機器設備的升級換代，對中國機器生產商而言就是一個大機會。

若不依靠投資的拉動和貨幣政策的刺激，中國要進一步加大對國際市場的拓展。隨著中國經濟結構調整進程的加快，伴隨著中國產業升級和優化，制造業的技術、產品升級換代也將成為必然趨勢。對外貿易的競爭力也會相應得到提升，而這將為穩增長提供條件。

歐美經濟的復蘇為中國出口產業的復蘇帶來了動力，也為中國經濟的轉型提供了有利的時機。

從市場驅動因素來看，國際市場方面，2014年全球經濟增長形勢將好于去年，歐美經濟已經出現增長趨勢，將帶動國際市場對工程需求量的增加；同時，中國還在主動推動產能過剩行業的出口，包括與非洲國家的貿易聯系，以及歐亞鐵路、東南亞鐵路和中美鐵路等長遠戰略的推進都將從不同程度上推動中國基建、鐵路和工程機械行業的發展。從國內來看，隨著新城鎮化等穩增長政策的落實，內需擴大的推動將會逐步釋放市場需求，從而推動相關行業擺脫底部徘徊狀態，助推強勢企業業績向上。

我們看好的工程機械主要包括行業的龍頭以及有外部事件驅動的上市公司，比如柳工和徐工。

工程機械行業在經歷前幾年的快速增長之后，巨大存量和較低設備利用率制約了新增需求，但是經過2012、2013年市場去庫存消化和調整，目前行業低點已過，整體已經基本穩定，總體微弱復蘇，中、長期呈向好趨勢。2014年部分下游行業投資環境有所好轉，高鐵、公路、鐵路、城市軌道交通以及市政建設等領域利好不斷，預計將步入微弱復蘇期。

低碳經濟帶來天然氣行業的春天

在過去依靠重工業和高能耗產業拉動經濟增長的模式不可持續的時候，低碳經濟是中國經濟轉型的必然選擇。

早在2009年中國就已宣布，到2020年單位國內生產總值二氧化碳排放要比2005年下降40%至45%，并作為約束性指標納入國民經濟和社會發展中長期規劃。由此可見，低碳發展對中國已不是遙不可及的事情，而成為實實在在的指標，它將對中國經濟的結構調整、經濟目標的重新定位形成倒逼機制。

低碳之路如何走？很多人把希望寄托在新能源上。但目前新能源在中國剛剛起步，無法在短期內大量替代化石能源。2008年，我國能源消費構成中，水電、核電、風電等新能源所占比重僅為8.9%。而以煤炭、石油、天然氣為主導的化石能源占了90%的份額，其中煤炭的比重高達68.7%。可以這樣說，資源稟賦和特殊國情決定了，中國短時間內不可能改變化石能源的主導局面，現在依靠新能源也并不現實。當前乃至相當長一段時間內，低碳發展將是清潔能源唱大戲。

而天然氣就是這樣一種清潔能源。使用天然氣能減少二氧化硫和粉塵排放量近100%，減少二氧化碳排放量60%和氮氧化合物排放量50%，并有助于減少酸雨形成，延緩溫室效應，從根本上改善環境質量。它稱得上是向低碳、無碳能源過渡的橋梁。

從世界范圍來看，隨著低碳經濟時代到來，天然氣的主角使命已越來越清晰。預計2020年后，天然氣將超過原油和煤炭，成為世界一次能源消費結構中的“首席能源”，進入一個全新的發展時期。

從2000年以來的13年，我國天然氣產量增長了3.15倍，年均增速達到11.6%。根據《BP世界能源統計2013》數據顯示，我國天然氣產量的世界排名也由2000的第16位升至2012年的第7位。

中石油經濟技術研究院發布的《2013年國內外油氣行業發展報告》顯示，2013年中國天然氣表觀消費量達1676億立方米，占一次能源消費的比重上升至5.9%。但仍遠低于全球24%的平均水平。

我們預計，未來7年中國天然氣的消費量仍將保持兩位數的增長。而相關產業的機會將會顯著體現出來。包括中石油和中石化等公司仍將保持穩定的業績和市值增長。一些小市值的燃氣類上市公司近期似乎也得到了資金的追捧。從天然氣整個行業上中下游的格局來看，由于上游需要資本投入較大且風險較高，兩桶油將會繼續保持在上游的競爭優勢，下游銷售領域成本小但競爭激烈，而中游的油氣管道及油氣儲備相對比較適合民營資本。

中俄簽訂天然氣大額購銷合同只是燃氣股上漲的催化劑，而國家能源政策及公司基本面的變化才是股價上漲的主因。

我們相信，中國不是上個世紀九十年代的日本。相比印度股市今年創出歷史新高而言，中國A股更沒有理由繼續趴在2000點不動。