中小投資者利益保護問題研究

摘 要：在我國證券市場的不斷發展中，經常出現中小投資者的利益遭到損害的現象，社會的各個層面對此廣泛關注。保護中小投資者的利益，不但有利于整個資本市場的穩定繁榮，而且有利于建設社會主義和諧社會這一偉大目標。本文在研究損害中小投資者利益情況的前提下，提出了保護中小投資者利益的幾條建議。

關鍵詞：中小投資者；利益保護；資本市場；健康發展

在證券公司的發展當中，關于中小投資者利益的保護問題一直受到人們的普遍關注。所謂中小投資者，指的是不占據上市公司的控制權，不屬于內部人員，自行購買證券，希望獲得投資收益，手中握有上市公司發行的股票或基金的自然人、法人和債權人。解決中小投資者的利益保護問題，有利于保證公司的外部融資能力，才能促進依靠外部融資獲得發展的公司穩定前進，同時對實體經濟也會具有重要影響。

一、損害中小投資者利益受到侵占現狀

1.大股東和管理層的錯誤行為

大股東為了侵占小股東的利益，一般利用的手段有：操縱利潤、虛構資產、虛假信息披露、非法回購公司股票、內幕交易、虛假上市等幾個方面。

（1）操縱利潤、虛構資產。主要是指會計人員利用調整賬務，對獲得利潤、資產具有一定的影響，對獲取利潤和資產進行控制的行為。這些不真實的會計信息會引導投資者進行錯誤投資。

（2）披露虛假信息。主要包括披露時間延后、假信息、不披露重大信息等。存在較多的現象是不披露完整的信息，存在大量的虛假信息，因此，形成我國證券市場信息不對稱現象。由于信息不對稱現象的存在，不但使證券市場帶來巨大的風險，而且直接損害了投資者的切身利益。

（3）非法回購公司股票。利用這一手段使公司的資本出現虧空，并且利用回購股票來控制股票的價格，也對投資者造成直接的損害。

（4）內幕交易。這是一種較為明顯的投機現象，主要是指證券交易內部人員，在知情的情況下運用自己掌握的還沒有對外公開的信息，從事證券買賣活動，以此獲得經濟利益的行為。

（5）虛假上市。一些股份有限公司自行制作假的招股說明書、認股書等，使用虛假信息爭取自己的上市，從而欺騙投資者的行為，一旦投資人員認購其股份，就會上當受騙。

2.證券公司及其人員的侵權行為

中小投資者雖然是市場上的交易主體，但其要面對來自不同方面的壓力，不但不能與大股東相比，而且在證券工作人員面前，他們的合法利益也不能得到保障。

（1）不考慮投資人員的愿望，私自作主為其買賣證券，只有在投資人員認可的情況下，不然的話，造成的經濟后果應該由證券公司負責賠償，尤其是給投資人員造成重大經濟損失的，證券公司應該給予賠償。

（2）擅自挪用客戶用來交易的資金。依據有關規定，客戶用來交易的資金應該全部存入指定的商業銀行，依據分賬單進行分別管理。如果證券公司擅自挪用客戶的交易資金，則會對客戶的資金所有權構成了危害，不但會對交易結算行為造成一定的影響，而且遇到公司財務出現問題時，很可能無法歸還客戶的資金。

（3）盜賣股票、盜取資金，主要存在兩種方式：一是證券公司工作人員運用自己手中的權力，私自將客戶賬戶上的股票出售，有的人員利用自己掌握的客戶信息竊取客戶的資金；二是由于證券公司管理存在漏洞，進行不規范操作，被他人盜取客戶的資金或股票。

二、我國中小投資者利益受到侵害的原因分析

1.司法制度及實踐角度

隨著我國經濟的快速發展，企業當中也出現了各種新問題，雖然也進行了不斷地調整，但有關公司制度的問題依然不斷出現，所以形成了當前的法律制度與投資者的利益保護不能同步發展的局面。在過去較長時期內，因為缺乏有關訴訟機制和司法程序，沒有證券民事賠償機制，針對出現的多種證券違規行為，都是應用行政方法進行處理，不能保障投資人員的合法權益。

2.監管實踐

證券監管部門本身不具備統一性和獨立性、不能有效區分監管職能和行政職能、過多依賴政府管理忽略自身管理等，所以不能有效保障投資者的合法權益。再有，信息問題。一方面，資本市場的變化不知預知，監管人員由于不能及時預測有害投資人員的信息，而給投資者帶來一定的經濟損失；另一方面，由于獲取信息需要較高的成本，所以很多監管者常會畏縮不前，還有，不能有效克服代理問題。

3.公司治理角度

當前，上市公司治理結構存在不合理現象，主要表現為：一獨立董事會對于不同專業委員會來講，沒有足夠的權力，本身沒有起到控制控股股東騙取中小投資者資金的作用；二監事會的成員資格和能力達不到有關標準，當前存在不合理的人員構成情況，導致監事會的職能不能有效發揮，形成監督質量不能保證的局面。

4.信息披露制度

當前雖然已經制訂了信息披露制度，但存在的問題是此制度得不到有效執行，個別企業缺乏誠信意識，所以，依然存在很多不合理的信息披露現象，主要是為了獲得上市權力，而采用欺騙手段，有的企業為了保住自己的上市資格，或為了增配資格，而提供虛假信息，常常給人們提供錯誤信號。

三、我國中小投資者利益保護策略

1.完善司法制度

在投資人員主動參與的基礎上，要不斷加強法律自我實施制度，制訂完善的民事賠償制度。在條件具備的前提下，不斷增多證券民事訴訟的受理范圍，針對證券交易中的暗箱操作和控制市場的行為，受害者都可以進行訴訟，才能充分保障投資人員的合法權益；由于專業人士在證券發行和信息披露中具有較為特殊的地位，所以，要求中介部門和其負責人應該承擔民事訴訟責任的主體，必須對自身行為負責；應該成立投資者協會，利用有關法律程序，為中小股東行使表決權、訴訟權等，使中小投資者的訴訟成本大量降低，保護投資者的合法權益。

2.強化監管機制

一是充分應用政府監管和自律監管，要明確規定政府和自律部門的管理權限，同時，政府部門還應和自律監管組織協調運行，保證政府部門對證券自律部門的管理；二是建立健全企業外部會計監管制度，要求國家審計部門對會計工作進行嚴格的監管，增加審計面，審計機關對會計監管要不斷加大力度，要求注冊會計師重視自身的自律行為，再有，還應不斷完善中國證監會的監管工作。endprint

3.健全公司治理結構

為了有效保障中小投資人員的合法權益，要切實做好公司治理結構的工作：一建立完善的公司董事會，提高獨立董事在不同專業委員會中的地位，董事會在一定職權范圍內可以進行決策；二提高監事會的地位，增加監事會的管理范圍，通過引進高水平的監管工作人員，改善人員結構，要求監事會成員必須具備管理和財務兩個方面的能力，才能不斷提高監事會的監督水平，切實執行監督職能；三建立完善的股權構成，利用大力引進投資人員，使大股東的權力受到影響，在不同股東之間形成制約關系，控制大股東的控投權力，防止對中小投資者造成損害。

4.加強信息披露

一是建立健全信息披露制度，建立完善的信息披露法規，面對中小投資者，不斷縮短信息披露時間，可以應用現代通信手段進行信息披露；二是對中介行為進行規范，保證中介部門具有一定的獨立性，創建中介部門的信用評級制度，定期審查注冊會計師、律師；三是有效利用制度建設，保證信息傳遞的公開性與快捷性，保證每個中小投資者都能及時獲得信息，要求不同參與主體要提供真實信息，并對其進行考察；四有效發揮監督和懲罰的作用，建立投資申訴制度，針對證券交易過程中出現的各種違法行為和違規行為，要嚴厲查處，尤其是提供虛假信息的上市公司，要嚴厲追究責任人的責任。

5.建立和諧股權文化

在理財觀念方面，要求投資人員應該具有長期投資、價值投資和理性投資的意識；中介部門要理性認識自身職責，對自己的行為要切實負責；上市公司應該著眼于自身的長遠發展，認真履行自身義務，進行合理操作，切實做到誠實守信，要以自己的行為回報股東；監管人員要立足于環境建設，為投資人員、融資公司、中介部門提供優良環境。

四、結語

總之，為了保護中小投資者的合法權益，不斷提高中小投資者的投資熱情，才能保證資本市場的健康發展。當前，我國政府部門還沒有充分認識到中小股東的重要性，關于中小股東的權益制度還不完善，因此，政府應加快工作進程，切實保障中小投資者的合法權益。

參考文獻：

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[2]陳萍.制度視角下的中小投資者權益保護[J].經營與管理，2010（04）.

[3]陳萍.制度視角下的中小投資者權益保護[J].經營與管理，2010（04）.

作者簡介：石建強（1992.02- ），男，江蘇省江陰市人，江蘇師范大學科文學院2010屆財務管理專業在讀本科生endprint