從年報數據看A股基本面

周寧

2013年滬深300下跌7.65%，幾乎熊冠全球，今年以來A股市場延續跌勢，截至2014年4月25日滬深300再跌6.96%，僅好于日本和俄羅斯股市，位居全球主要股市后列。A股表現如此，A股上市企業基本面情況如何？截至4月27日2516家A股上市公司已有2340家公司披露2013年年報，本文將根據企業財報的一些變化來解讀A股市場基本面的情況。

首先，從企業營收和盈利情況來看，2013年可以說是一個不錯的年景。已披露財報數據的2340家公司2013年實現總收入25.69萬億元，同比增長10%；實現歸屬母公司凈利潤2.21萬億元，同比增長16%，剔除銀行、中石油和中石化，已披露財報的2324家公司2013年實現總收入17.68萬億元，同比增長12%，增速提升明顯；實現歸屬母公司凈利潤8736億元，同比增長21%，增速大幅改善。從結構變化來看， 28個一級行業中利潤出現改善的行業達到22個，其中利潤改善幅度較大的行業電氣設備、電子、紡織服裝、非銀金融、建材、通信等。從單季度營收和盈利波動來看，樣本企業單季度收入從2012年三季度開始經歷了約四個季度的增速的回升過程至2013年三季度同比增長14%，2013年4季度增速小幅回落至12%。盈利端來看，凈利潤經歷了同樣的波動過程，但波動幅度遠大于收入波動幅度，其中2012年三季度單季度凈利潤一度同比下滑15%，到2013年三季度凈利潤同比增速回升至40%，四季度增速小幅回落至22%。

其次，從企業資產負債端來看，有如下幾點值得注意的變化。

一是資產擴張速度持續快于所有者權益增長速度，資產負債率繼續攀升。2324家非銀行及石油石化公司2013年底總資產規模32.07萬億元，較2012年底增長13.6%，增速較2011年和2012年的20%和14%有所放緩，但較2013年樣本公司所有者權益11%的增速要高。2324家非銀行及石油石化公司2013年底資產負債率為68.3%，較2012年底提升0.9個百分點，為連續四個年上升。其中，28個一級行業中19個行業資產負債率有所上升。

二是資產端增量主要來自存貨、應收賬款等營運資金的占壓增加，固定資產和在建工程的增速有所放緩，而貨幣資金增長明顯放緩。

三是各主要負債科目增速均快于總資產增速，其中應付賬款、長期借款、應付債券相對增長更快，反映出在過去一年，企業在占壓供應商貨款、籌措長期負債方面均加大了力度。從以上企業資產負債端的變化傳遞出以下信息： A股企業依然處于加杠桿的過程，且加杠桿的性質由之前的主動加杠桿轉向被動加杠桿。

從企業經營活動現金流來看，2013年2324家樣本企業實現經營活動現金流13308億元，同比較2012年下滑13%，盡管企業盈利在改善，但由于營運資金的占壓增加企業經營活動現金流有所惡化。從ROE角度來看：由于營收和盈利的改善，A股總體ROE近年的下滑勢頭在2013年有所緩解。非銀行和石油石化企業2013年總體ROE為9.8%，較2012年的8.9%提升近1個百分點，但依然差于2010年和2011年的12.5%和11.2%。

總體來看，從樣本企業財務數據反映的A股基本面喜憂參半。可喜的是企業的盈利在過去一年多的時間出現了一定的改善，但是A股企業去杠桿依然沒有展開，企業資金回籠和周轉情況相對惡化。