行業分析：汽車、軍工、醫藥

汽車：關注低估值優質股

投資要點：

1、 新能源汽車發展前景光明。

2、整體估值水平有望提升。

新能源汽車行業是國家戰略性新興產業，長期發展前景光明，但中間的坎坷也不可忽視。

（1）從目前情況來看，私人購買新能源汽車進展程度低于預期，全國僅有北京和上海公布具體補貼細則及入選車型，其他城市依然均未跟進。（2）在北京和上海，由于充電樁建設及可選車型等問題，新能源乘用車銷售情況也低于預期。（3）近期美國電動車廠商特斯拉總裁馬斯克中國行中提到1年內不考慮同國內車企的合作以及充電樁等設備前期將自行建設均不及市場預期。（4）新能源汽車相關上市公司的業務進展不及預期。萬向集團表示近2年內沒有講電動車子公司注入上市公司萬向錢潮的計劃，收購的美國電動車廠商菲斯克前期仍不準備國產，并且其注入上市公司的計劃要更為靠后，沒有時間表。前期新能源汽車上漲行情的主要驅動因素是新能源汽車政策及行業的熱點事件，其對行情的邊際效用越來越微弱。

以上4個方面均對新能源汽車概念股行情有較大影響，預計短期內，新能源汽車概念股仍將維持弱勢。

對于傳統汽車，從細分行業來看，經過近期的調整，乘用車整體估值相對合理，商用車估值依然較高，零部件估值相對較低。

由于汽車行業上升小周期已經步入后半段，市場難以給板塊高估值，估值向上的驅動因素主要來自于市場整體估值水平提升，估值向下的主要影響因素為行業景氣度超預期的下降。

軍工：關注改革進程

投資要點：

1、驅動股價表現的核心因素將轉變為改革。

2、推薦行業需求持續+資產整合預期提升的公司。

從歷史股價表現來看，國防軍工板塊的表現主要受階段性訂單和資產整合因素影響。雖然長期來看跑贏大盤，但持續性和可把握性較差。

但從十八屆三中全會之后，我們認為未來驅動軍工股表現的核心因素將轉變為改革。國防和軍隊改革以提升作戰能力為目標，涉及三個方向：體制編制改革、政策制度改革和軍民融合；三大改革方向將從四個層面影響未來軍工需求和產業發展：需求牽引規劃、軍民融合、軍工企業資產證券化、軍工產品定價體系改革。

基于三大改革方向帶來的四個層面變化，我們認為需要重點關注重點產品國家扶持措施、軍工事業單位改制進程、核心軍企整合進程，重點推薦行業需求持續+資產整合預期提升的航空動力、中國衛星、中航電子；推薦軍民融合的四川九洲、精達股份、科士達；關注造船行業復蘇拐點確認+資產整合預期的中國船舶、廣船國際；關注事業單位改制的進程，關注行業需求向好+事業單位改制受益的航天長峰。

醫藥：維生素原料藥價格持續上漲

投資要點：

1、 巴斯夫火災造成的停產提振市場。

2、 終端需求活躍。

2014年春節過后，國內飼料級維生素A價格有所上漲，主要原因是由于歐洲VA價格堅挺，市場價格進一步走高，同時由于國內預混料客戶反映近期備貨充足，使得國內供應繼續緊張。

3月份，巴斯夫公司在德國的一家甲基丁烯醛工廠由于化學物質泄漏發生火災事故，目前該生產線已停產，甲基丁烯醛被用來生產檸檬醛，而檸檬醛是生產維生素A、維生素E和香料香精等產品的重要原材料，巴斯夫公司檸檬醛產能全球占比超過60%，帝斯曼等企業均采購巴斯夫檸檬醛及下游產品生產VA、香料香精或VE。此次巴斯夫火災造成的停產進一步提振了低迷已久的維生素市場，重點關注市場成交情況。

目前飼料級維生素E（含量50%）市場主流價格較為穩定，巴斯夫事故都對VE市場起到支撐作用。從2013年11月初，國際巨頭帝斯曼和國內泛酸鈣最大廠家鑫富藥業（002019）分別提高泛酸鈣報價15%、10%后，由此使得國內泛酸鈣價格比上月有明顯提升，終端需求仍然活躍。從12月初開始，國內泛酸鈣市場出現明顯上漲跡象，市場價格同比翻番。2014年春節過后市場價格再現上漲態勢，3月份歐洲泛酸鈣價格持續走高，國內出口價格也在逐漸上漲。經過2007年以來長期的低價位競爭，泛酸鈣產能在擴大，但供應商卻逐漸減少，市場集中度提升。隨著生產成本不斷提高，主要生產廠家逐步放棄長期的過度競爭，從微利轉向共贏。

建筑工程：天然氣供應長效保障機制出臺

投資要點

1、 出臺了保障天然氣穩定供應長效機制的若干意見。

2、 推薦“建筑+X”的概念。

近期，國家出臺了關于保障天然氣穩定供應長效機制的若干意見，力爭2020年天然氣供應能力達到4200億立方米，相比2013年的1676億方成倍增加。其中為滿足煤改氣工程用氣的新增需求達1120億立方米。我們認為，天然氣需求的快速增長將利好相關企業，重點推薦中國化學。

今年以來我們堅持推薦“建筑+X”的概念，其中又因“建筑+環?！闭叻龀至Χ却?、估值有提升空間為首要關注點，這一邏輯持續得到印證：國家發展規劃司司長徐林表示，“十三五”規劃在資源環境、生態建設方面的力度，只會進一步加大，不可能弱化，更不可能“放水”。相關水污染處理、固廢處理、土壤污染治理、空氣污染治理都是重點領域，推薦蒙草抗旱和鐵漢生態。

近期需要關注該行業的重點合同包括，成都路橋簽訂的 《宜賓至威信高速公路（四川境段）》， 金額82億，以及北方國際簽訂的 《幾內亞比紹Saltinho-比紹-塔納府輸變電線路與變電站項目》，金額1.99億美元。

我們推薦的投資組合是：蒙草抗旱、洪濤股份、亞廈股份、中國化學和三維工程。