陳兆春：對沖基金大時代到來

近年來，以投資期貨工具、高頻交易、主觀或量化操作為特征的對沖基金，迅速成為私募基金業(yè)內(nèi)迄今最旺銷的主流產(chǎn)品。一切如同20世紀90年代初的美國對沖基金界——火熱、快速、爆發(fā)式成長。到了今年第2季度，對沖基金更被稱為業(yè)內(nèi)“唯一賣得出去的產(chǎn)品”。

華物基金產(chǎn)品研發(fā)總監(jiān)在接受本刊采訪時認為，中國對沖基金大時代的帷幕已然拉開，對沖基金這一新興行業(yè)迎來了它最好的時代。

：2010年中國對沖基金時代開啟至今，其發(fā)展?fàn)顩r如何？有人說2014年是真正的對沖基金大時代，你對此如何看？

陳兆春：2010年，隨著融資融券和股指期貨相繼推出，內(nèi)地資本市場有了對沖工具，不僅提供了新的交易品種和新的制度安排，更帶來了市場結(jié)構(gòu)、市場參與主體、市場策略等全方位的變化，為中國對沖基金時代的開啟創(chuàng)造了基礎(chǔ)條件，因此有人把2010年稱為中國對沖基金元年。不過，彼時對沖基金產(chǎn)品數(shù)量少、規(guī)模小、管理水平良莠不齊，相關(guān)產(chǎn)業(yè)一直被指名不副實。

經(jīng)過多年發(fā)展，中國對沖基金進入快速發(fā)展軌道。以上一屆中央政府提出讓老百姓增加“財產(chǎn)性收入”為背景，業(yè)內(nèi)人士為之歡呼的大資管時代呼之欲出。

2014年5月9日，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》，第四、第五條即著重提到培育私募市場和推進期貨市場建設(shè)。截至2014年上半年，業(yè)內(nèi)一線的陽光私募機構(gòu)如重陽、朱雀等在過去1年內(nèi)均有超10億規(guī)模的對沖產(chǎn)品問世。初步統(tǒng)計，過去1年內(nèi)借助對沖基金躍升進入10億資產(chǎn)俱樂部的私募投資公司接近10家。可以說，中國對沖基金的大時代正式來臨。

：隨著大資管時代的到來，面對機構(gòu)轉(zhuǎn)型的迫切需要，對沖基金迎來了哪些機遇和挑戰(zhàn)？

陳兆春：隨著大資管時代的到來，混業(yè)經(jīng)營成為主流趨勢，無論是傳統(tǒng)金融行業(yè)還是以電商和第三方為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融，將會形成一個良好的協(xié)同效應(yīng)，大家不是來搶原來固定大小的一張餅，而會共同努力把餅做大。舉一個簡單的例子，在余額寶出現(xiàn)之前，貨幣基金受的關(guān)注度不高，而余額寶的出現(xiàn)，喚醒了更多人理財?shù)囊庾R，而且它創(chuàng)新性的低門檻和T+0時效性受到了市場的追捧，于是促進了更多寶產(chǎn)品的出現(xiàn)。

另一方面，隨著參與主體的多元化，一些私募基金在拿到牌照、受到監(jiān)管之后，就可以在陽光化的環(huán)境里面進行資產(chǎn)管理，不但使民間一些優(yōu)秀的管理模式、人才資源等都能夠獲得青睞，同時也促進了更多金融創(chuàng)新的涌現(xiàn)。

當(dāng)然挑戰(zhàn)也是有的，比如現(xiàn)在都知道對沖基金很好，可以作為債權(quán)類投資產(chǎn)品之外的一個有益補充，但是由于整個對沖基金行業(yè)的成熟度還有待提高，不少客戶還死抱著固定收益的想法，理財意識有待進一步轉(zhuǎn)變。另外，我國對沖基金的可投資品種和渠道相對匱乏，還有很長的道路要走。

：投資人可能會感嘆：A股不靠譜在中國好像不是什么秘密，最近房產(chǎn)投資也不像前幾年那樣能說是一本萬利了，2013年橫空出世的寶寶們的收益也在每況愈下。你對當(dāng)前的資本市場狀況如何解讀？定向降準會對整個經(jīng)濟和資本市場產(chǎn)生怎樣的影響嗎？

陳兆春：資本市場要放在宏觀經(jīng)濟走勢中考慮。從之前兩位數(shù)的高速增長周期逐漸到8、9平臺再過渡到現(xiàn)在的8以下，從整個經(jīng)濟大周期的角度來看確實是一個緩慢下行態(tài)勢。根本原因在于三駕馬車的降速加上人口紅利的逐步消失，這個下行是周期性的，也是不可避免的。

新一屆政府看到了靠資本泡沫程度來推動經(jīng)濟持續(xù)增長是不可能的，因此進行了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，逐漸改變原來由投資來拉動的經(jīng)濟增長模式。在這種思路的引導(dǎo)下，下半年的發(fā)展應(yīng)以低位企穩(wěn)為主，GDP增長保持在7及以上的區(qū)間，還是有信心的。

我們看到，二季度經(jīng)濟繼續(xù)探底，對此政府相繼出臺了多種“微刺激”政策，例如定向降準等，為實體經(jīng)濟補血，經(jīng)濟有企穩(wěn)回升的跡象。但是資本市場在IPO開閘和經(jīng)濟減速等多重利空壓力下持續(xù)低位震蕩。

從今年來看，無論是貨幣市場操作還是定向降準，總量大約在5000多億元，其實也已經(jīng)相當(dāng)全面降準0.5個百分點了。下一步，說未來再次降準或降息的條件是否還具備，需要再次細致考量未來的經(jīng)濟走勢。現(xiàn)在很多人說未來1～2個月降息是板上釘釘?shù)氖拢艺J為不一定，還要看整個未來的數(shù)據(jù)，同時我認為，不一定非要全面降息才能更好地支持經(jīng)濟。

：針對2014年的行情，你給投資者有哪些建議？

陳兆春：在當(dāng)前的經(jīng)濟形勢下，一些傳統(tǒng)的板塊可能會有一些風(fēng)險積累，比如說房地產(chǎn)投資和礦產(chǎn)投資等。特別是對做固定收益的投資者來講，大家的投資思路可能要做出一些轉(zhuǎn)變，從片面追求收益的角度，向追求流動性兼顧收益性的思路轉(zhuǎn)變。

同時，還要更多地關(guān)注下行周期造成的整個價格下跌的風(fēng)險，無論是股市的下跌還是資產(chǎn)價格的下跌。所以，我們認為在流動性的基礎(chǔ)上，最好能投到一些有雙向交易的品種中去，對沖基金就是一種良好的選擇。