打新基金走向薄利多銷模式

今年第二輪IPO即將重啟，各路資金也“磨刀霍霍”向新股。為避免重蹈此前被套利的覆轍，近期混合基金紛紛開始閉門謝客，暫停大額申購。

國投瑞銀發布公告稱，國投瑞銀新機遇靈活配置混合型基金于6月13日起暫停10萬元以上的大額申購和轉換轉入、定投業務。華安新活力也表示，暫停100萬元以上的大額申購和轉換轉入。天弘安康養老混合則暫停了20萬元以上的申購和轉換轉入申請。

在第一輪IPO中，不少打中較多新股的基金都遭受了套利式申購，不僅令投資者原有的收益被大幅稀釋，還使得基金規模波動明顯，影響了基金管理人的操作。以上一輪IPO的“打新王”國聯安安心成長為例，1月21日，其打中的4只新股同時上市，國聯安安心成長單日獲利超過4000萬元，按其2013年四季度末規模計算，其凈值可獲得超過6%的增長。然而國聯安安心成長在1月21日前不斷遭遇套利式申購，盡管國聯安對申購額度一再限制，還是難以阻擋套利資金的熱情，最終1月21日國聯安安心成長凈值僅增長1.71%，規模膨脹為2013年四季度末的近4倍。

吸取了上一輪IPO的教訓，此次打新基金們紛紛未雨綢繆，早早開始采取限制申購的舉措，防止規模變化影響自身操作的同時，有效避免稀釋原有基金持有人收益。

不過值得提示的是，此輪IPO中，套利資金未必能獲得理想的收益。本輪IPO與上輪最大的差別在于報價方面，報價單位由產品改為機構，這使得有效報價者數量不變的情況下，實際獲配的產品數量大大增加。以近期發布發行公告的4只新股為例，每只新股可參與配售的公募基金都有100余只，加上其他類型的網下投資者，參與配售的產品數量較之上一輪普遍增加了10倍以上。這種情況對于公募基金的影響是，單只基金獲配新股的數量較之上輪會大大減少，而入圍會更為容易。后續公募打新基金的收益，會從“3年不開張，開張吃3年”的相對暴利模式，變為薄利多銷的相對微利模式。

雖然公募打新基金的中位收益水平還會維持年化8%～10%，但這些收益需要較長的時間去兌現，快進快出的模式已不適用。如套利資金繼續維持原來的操作模式，申贖費用或將令其得不償失。