機構觀點

澳新銀行：房地產市場持續疲弱 7月份中國消費者信心下降

中國的消費者信心連續3個月出現下滑，這一指數也跌至今年以來的最低水平，這意味著房地產市場的疲軟繼續影響家庭的消費情緒。

但是，由于中國經濟在第二季度回升到了7.5%，同時未來將有更多的二三線城市開始放松房地產限購，我們相信未來幾個月消費者的信心將出現一定程度的改善。

此外，通脹水平進一步緩和，與我們此前的通脹預期調查相一致，中國最大電子商務提供商阿里巴巴最新推出的一項網購核心商品價格指數顯示，中國目前正面臨通縮壓力。較小的通脹壓力也為中國下半年放松貨幣政策提供了更多的政策空間。

澳新銀行大中華區首席經濟學家劉利剛博士指出，電子商務將在未來中國的消費市場中占據更加重要的位置。事實上，中國已經超過美國成為了世界最大的網購市場。2013年中國的網購總額達到2980億美元，超過美國的2630億美元。2013年，美國5.8%的零售是通過網購完成。而2013年，中國的網購已經占到零售總額的7.8%，大幅超過2005年的0.2%。

華泰柏瑞：下半年經濟運行樂觀

6月，宏觀經濟數據明顯企穩，實體運行超出市場一致預期。再疊加了過去3個月以來貨幣條件的改善，對于下半年的經濟運行持樂觀態度，9?10月份房地產預計不會形成較明顯拖累。6月M2達到14.7%，越過了政策臨界點，據此推測政策進入觀望期的概率在上升。當經濟動能在三四季度逐步增強之后，政策退出帶來的流動性影響反而需要關注。

具體來看，消費、新興行業驅動工業增加值明顯上行。6月工業增加值同比增長9.2%，環比上升0.4個百分點，超出市場一致預期。驅動力量更多來自消費和新興產業，例如計算機、通信和其他電子設備制造業同比增長14.3%，較上月上行4.4個百分點。鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業同比增長16.1%，較上月上行2個百分點。電器機械和器材制造業同比增長10.8%，較上月上行2.1個百分點。汽車制造業繼續維持快速增長，而傳統中游產業繼續減速。

另外，二季度GDP同比增長7.5%，符合市場預期；環比增長2.0%，環比增速比一季度提高0.5個百分點。第三產業逐漸成為穩定經濟增長的中流砥柱，體現了經濟轉型的成效。上半年服務業增加值增長8%，較一季度上行0.17個百分點，第二產業增加值增長7.4%，與一季度基本持平。

華安基金：歐洲迎來最佳投資機會

歐美股市的飄紅使QDII成為今年的“賺錢王”，國內第一只專注投資歐洲的基金華安德國30（DAX）ETF及聯接基金正逢其時。擬任基金經理徐宜宜表示，從投資時鐘來看，美國處于經濟復蘇的中期，而歐洲則處于經濟復蘇的前夜，歐洲將長期處于高失業、低通脹（通縮）、寬松貨幣政策的新環境，對股票類投資可以說是最佳的市場環境。截至7月18日，銀河證券基金研究中心數據顯示，由徐宜宜管理的華安納斯達克100指數基金、標普石油指數基金今年以來分別已取得9.74%、9.61%的凈值增長率，在同類產品中分別排名第四、第五位。

2013年以來德國經濟開始逐步擺脫低迷，進入復蘇前夜，向景氣周期發展。當前中國經濟尚未結束本輪的低迷狀態，仍然在尋覓突破之路。兩國市場在此時點上的投資價值區別已經明晰。另外，考慮到普通投資人把握波動的能力，德國股市的投資價值也更具優勢，其低波動和低風險的特征，更安心、更省心的投資過程顯然更有吸引力。

泰達宏利：四季度經濟有望進入復蘇

縱觀今年上半年行情，餐飲旅游和通信領漲，煤炭和非銀金融領跌。從風格上來看，年初以來主題股和概念股盛行，價值股滯后。

對于今年下半年的宏觀趨勢判斷，泰達宏利認為，三季度持平，四季度有望進入復蘇。經濟已經有一定的企穩跡象，工業增加值環比和PMI改善，進口和出口增速有所反彈。

從各板塊的估值水平來看，金融地產、周期品、大消費、白馬成長股的PB都處于歷史均值下方，其中金融地產、周期品和大消費處于歷史底部，黑馬成長股與歷史均值持平；通過PE分析來看，金融地產、周期品、大消費和白馬成長股均處于歷史均值底部，黑馬成長股也處于歷史均值下方。因此從空間來看，白馬成長股的上升空間最大。

對于周期股下半年的行情，泰達宏利判斷機會較小，主要是受制于房地產市場。今年的房地產行情不同于2012年，當年房地產價格全年上漲，6～7月快速降息，對房地產板塊有支撐作用，而2014年房價仍然處于下降階段，地產產業鏈整體無表現。

從投資時鐘理論來看，由于短周期波動消失，投資時鐘略顯紊亂，建議下半年行業集中度應下降。從多重變量的角度分析，下半年建議在白馬成長股中精選個股。

從下半年行業基本面可能發生的變化分析，白馬成長股超預期的概率要高于黑馬成長股；從流動性環境來看，預計下半年邊際微弱改善，白馬成長股與黑馬成長股均受益，但白馬成長股更為明顯；從估值水平來看，預計下半年市場估值有望回歸中樞，白馬成長股顯著優于黑馬成長股；從基金等機構投資者的持倉結構來看，未來將趨于均衡，資金有望從估值較高的黑馬成長股中分流。