工銀瑞信：前途光明 道路曲折

盡管目前我國信息行業出現了一定的分化，部分個股的估值相對較好，但仍不乏具有高投資價值的品種，如移動互聯網、綠色照明、信息安全等投資領域。工銀瑞信信息產業基金善于挖掘高增速行業中低估值品種，Wind數據顯示，截至9月19日，工銀信息產業今年以來以41.45%的回報在同類股票型基金中業績排名第三，值得投資者關注。為了剖析該只基金業績突出的原因并進一步探討有質量的牛市到來的可能性，記者采訪了該基金的基金經理劉天任、王爍杰。

：在眾多行業中，基金精挑細選之后定位于信息產業，出于哪些考慮？

劉天任：我認為主要有三大方面：一是我國信息產業未來發展空間廣闊。目前，美國信息產業占國民經濟比重超過20%，德國為45%，日本約為25%，而中國僅為5%左右，未來提升空間廣闊。

二是政策支持催動產業發展。國務院2013年下發《關于促進信息消費擴大內需的若干意見》指出：到2015年，使信息消費規模超過3.2萬億元，年均增長20%以上，帶動相關行業新增產出超過1.2萬億元；基于互聯網的新型信息消費規模達到2.4萬億元，年均增長30%以上。

三是產業發展帶動業績和估值表現優異。A股信息產業板塊過去4年來大幅跑贏滬深指數，累計超額收益超過30%以上，2013年以及今年也是市場最熱的板塊。每年一些新的細分行業領域都會涌現出一批大牛股漲幅位居市場前列。比如2011年的電子、2013年的手游、今年的軍工信息化，都是當年漲幅最大的板塊。

：進入二季度，基金行業配置進行了一定的改變，但是投資重點始終如一，對制造業和信息行業的投資比例并未發生實質變化，在行業配置層面怎樣的一個邏輯？未來一段時期內基金如何布局？

劉天任：首先工銀瑞信信息產業基金是一個主要投資于信息產業的行業基金，但并不限于此，傳統行業的轉型或者信息化都是我們可以投資的范圍。從二季度以后，我們開始逐步加大后面這塊的配置力度，并取得了較好的投資結果。我們目前比較看好移動數字營銷、軍工信息化、智慧城市、醫療信息化、電子設備制造、互聯網金融等領域的投資機會，也做了相應的布局。

：優秀的基金經理除了擇股，還要有一個很重要的維度便是選擇時點。未來一段時間的行情，“有質量”的牛市，離我們還有多遠？

劉天任：習近平總書記提出中國經濟進入“新常態”，即經濟增長從過去的高速演變成中速。雖然總量增速放緩，但經濟增長質量的提升、經濟結構的優化、結構性調整使很多產業面臨新的發展機遇。在這個過程中，股市參與經濟運行的質量提升，告別投機市，真正做到將資源有效分配到社會、經濟發展中最有效率的領域。與此同時，證券市場制度的完善也為股市的長期繁榮奠定了基礎。國務院新“國九條”展望了資本市場未來發展藍圖，資本市場逐步走向市場化、立體化、國際化，投資工具和領域將更加廣泛。

在這種宏觀經濟和制度變革背景下，未來兩年的A股市場仍充滿機會。順應轉型大勢，把握產業發展脈絡，有望獲得良好收益。我們判斷下半年A股市場會是一個震蕩向上的過程。前途光明，道路曲折。

結構方面，大盤藍籌下半年的機會會明顯好于上半年，但從大方向上看，以信息產業為代表的新興產業依然長期向好。

：今年2月以來，A股市場走出了一段非常凌厲的上漲行情。一時間，諸如經濟預期的改善、對滬港通的憧憬、剛性兌付的打破等理論鋪天蓋地洶涌而來。對于一個有質量的市場，哪些因素才是驅動市場上漲的力量？

王爍杰：市場是一個非常復雜的系統，可以分為以下幾個方面：一是對宏觀經濟未來預期的變化，市場對經濟預期的變化，會影響市場情緒，而市場情緒會直接改變市場的估值體系與風險偏好。二是市場對微觀上市公司未來盈利能力預期的變化，未來預期樂觀的公司市盈率就會更高。三是貨幣供給以及資金流向變化。眾所周知，如果場內資金足夠充裕，股票的溢價往往水漲船高。

總結一下就是兩大類因素：預期和貨幣。

：從資產配置來看，工銀瑞信信息產業基金并沒有配置債券，基金規模從一季度的2億到二季度的4.2億，有了翻倍的變化，但基金業績卻沒有太大波動。從成立以來，不滿1年時間為投資者提供了接近40%的回報，取得如此驕人業績的原因有哪些？

王爍杰：三季度以來由于申購非常踴躍，目前基金的規模已經遠遠不止4.2億元，已經進入中大型基金的行列。我們做基金的核心訴求是盡可能不讓投資者虧錢，在保證資金安全的前提上，增加個股彈性。因此我們選擇的個股都是我們基金經理親力親為去研究、挑選的，爭取做到什么時候買、買多少、什么時候賣都心里有數。我們對倉位控制以及個股風險控制都非常嚴格。

：信息產業公的產業鏈長、結構復雜、技術先進、市場開放程度高，是典型的高技術產業，具有技術密集、附加值高、創新變化快、上市公司差異大、成長空間大等特點。如何判斷公司的核心價值與成長能力，選擇好的公司？

王爍杰：地利、人和、天時；選擇在風口的行業是前提，牛股都是出在好的行業中。有了好的行業，公司管理層的眼光、執行力、獨特優勢這些公司層面的因素就非常重要，這也是個股投資判斷的關鍵。最后是看天，也就是看時點。結合市場資金情況、風險偏好、目標公司暫時被市場的認同度如何等，給予何時買入、買入多少的判斷，這是擇時投資的范疇。