眾籌讓夢想有機會落地

眾籌（Crowdfunding）一詞起源于美國，指普通大眾以互聯網為平臺，集中單個資金用來支持某個項目或組織。眾籌有4種模式。

捐贈模式，你投了100元，我謝謝你，就完了；

獎勵模式，你投100元，我送你一本書或者送你一箱橙子；

債權模式，你投100元，我送你100.5元；

股權模式，你投100元，我送你0.1%的股權。

從藝術開始

最初，眾籌模式的應用主要來自一些創意工作者如音樂家或藝術家，為了完成藝術作品，他們會向粉絲籌資，粉絲則自愿向自己鐘愛的藝術家無償提供資金。著名搖滾歌手Amanda Palmer 就為自己的專輯、新書和新旅行募集了100 多萬美元的資金，約有2000多名粉絲提供了資助。

近年來，眾籌這一融資模式之所以在美國迅速風行，主要因為后危機時代美國中小企業尤其是初創企業融資困難進一步加劇。其次，眾籌這一融資方式可以使企業更貼近和滿足消費者的需求。

例如，谷歌通過眾籌開發網站的新字體，雖然只籌得3000美元，但該公司首席經濟學家Hal Varian認為，眾籌是測試消費者需求的一種良策。他還認為，眾籌非常適合于那些創造知識產權的行業。

歷經了幾年的發展，國內外的眾籌行業均到達了一定的高度。伴隨著平臺數量和受眾的增加，各個平臺之間逐步在項目規模、投資額以及項目主體上形成差異。眾籌項目的主題也從早期最容易吸引眼球的文化藝術以及科技主題逐步向一些泛商業化的內容進行拓展。

國內外知名眾籌平臺

Kickstarter是美國最為著名的眾籌網站之一，專注于美國本土項目，歷史上曾經幫助過數個明星項目的成立。該平臺只提供給那些具有創造力的項目，例如某個特定的電影、設備、書籍的制作，大多數以捐贈形式或者一些小禮品來回饋給投資者。

Indiegogo是較為著名的國際眾籌網站，涉獵面更廣但是資助者較少，這多半是由于其面向全球的緣故。平臺上的項目較多地偏向于捐贈性質，同時由于沒有采取“全得或全失”的模式，出資方缺乏時間緊迫感因而更易于發生未籌滿的情況，而且在此情況下仍需要支付允諾的款項。

點名時間、追夢網是國內較大的眾籌網站，以科技藝術方面的項目為主。模式較類似于Kickstarter，有多個已經成功量產的商業化項目，例如點名時間的Cuptime智能水杯、陳一冰的金牌等。

眾籌案例——Oculus

Oculus是Kickstarter上的一個明星項目，致力于建造一款頭戴式可沉浸娛樂設備，當時炫目的視覺效果以及與游戲結合的生態吸引了很多人。該項目1天便募集了超過25萬美元，1個月累計募集了接近250萬美元。

此項目采用獎勵眾籌方式，除了可以獲得T恤與海報外，資助超過275美元的投資人將會在項目成功時獲得至少1套組裝完畢的機器套裝和配套軟件（這套設備售價約350美元）。伴隨著項目設備的成熟與發展，2013年6月與12月分別完成了A/B輪融資，最后于2014年3月被Facebook以20億美元的價格收購。

這個項目的啟示意義在于，雖然商業化運作堪稱一個完美，但是各方對于這個結局的看法顯然是不同的。雖然最初的眾籌出資人很多都收獲了那套他們預想的設備，但是他們中的很多人認為自己被愚弄了，他們為這個項目投入了大量的感情期望并且一直期待這個公司能夠帶來一些基于狂熱創造的想法而非側重產品的商業化。

很難說在這個項目上誰是對的，正如一名評論人士所說，“只有在Kickstarter上這樣一筆20億美元的被收購能夠被稱為失敗。”如果Oculus當初采取的是股權眾籌，現在又會是怎樣，至少這筆收購可以讓絕大多數小股東們興奮好長一段時間。

市場的擔憂

對于市場而言，即使是眾籌平臺中的“貴族”——股權眾籌，也依然有足夠大的受眾群。在這個市場中，一方面是需求旺盛，另一方面則是機制不完善。線上模式是為了提高信息公開與透明度，同時能夠通過反復使用來減小溝通成本而為人們所熟悉并考慮參與，但是風險揭示不充分、融資后的信息披露不及時以及資金流向無法掌握經常讓投資者心煩。

2014年4月8日，博鰲亞洲論壇上，中國民生銀行行長洪崎在論壇上發布了由民生銀行和《博鰲觀察》聯合出品的《小微金融發展報告2014》。該報告中對于眾籌模式在現有法律法規下可能無法實現快速成長的原因進行了評論，主要原因有3個。

第一，受公開發行限制，眾籌只能在特定的投資者范圍進行，無法面對所有公眾；

第二，受股東人數限制，募集資金額度有限；

第三，大部分眾籌平臺僅能通過返還實物、服務作為回報，不能以股權、債券、分紅或是利息等金融形式作為回報，更不能向支持者許諾任何資金上的收益。

各國眾籌的監管

美國在2012年頒布了JOBS法案，2013年9月JOBS法案的TitleII條例正式生效。條例主要針對股權眾籌模式對傳統IPO在小微企業融資需求的替代與補充的規范化。概括來說，該法案允許私人企業可以在各種媒介以各種形式公開融資需求，并向合格的投資人募集資金，稱為“大范圍募資”（General Solicitation）。

英國市場一直走在世界眾籌的前沿，該國的工黨議員普遍擔心監管措施會使得中小型企業的商業潛力降低、英國在眾籌領域的領導地位喪失。同時，監管層也認為應當將股權眾籌與債權眾籌分開進行對待與監管。根據金融市場行為監管局（FCA）在2014年3月發布的規定，股權眾籌公司只能對有接受過相關的投資教育、一定專業知識、高凈值投資人或者保證在12個月內投入10%以內個人資產（不含主要住宅與生活必需品價值的）的零售用戶開放他們的服務。零售用戶只有在得到專家的指導后才能夠打破這10%的規定。

對我國的啟示

法律政策風險至今是懸在我國股權眾籌平臺上的一把利劍。如何區別出眾籌（尤其是股權眾籌）與非法集資、非法發行股票的不同之處，海外對于股權眾籌的一些監管經驗，可以供監管方面進行參考。

（1）適度放開部分既有法規在該領域企業的一些限制，促進小微企業創新發展，滿足其適當的融資需要，在合規需要與披露成本上做到平衡。同時對于該類企業的融資數量進行一定限制。

（2）建立足夠明確的風險揭示以及信息披露準則，盡力做到事前事后的風險控制，確保投資人對于該類項目的風險與收益有一個明確的認識。同時將投資者權利的保護擴大到獎勵與捐贈眾籌上，通過一定的第三方托管賬戶與會計準則使投資者安心，促進行業發展。

（3）合格投資人的界定與投資比例的設定。各國普遍認為在適度放寬公司股東數量的基礎上，對于合格投資人依舊需要進行一定的界定。這個標準通常可以分兩塊：一個是收入在某范圍的投資人可投資某百分比之下的資產，另一個是收入高于某范圍的投資人可不受限投資組成。

眾籌只是一種平臺，一個讓夢想有機會落地的平臺。眾籌模式也許無法像傳統網購平臺那樣深入大眾的生活，滲透到衣食住行的各個方面，但這種模式確實將作為一種新的互聯網體驗，一次次沖擊著人們的生活方式和思維方式，為當今的互聯網世界創造一種新的解決融資問題的途徑。如果能以一種誠信和熱忱的態度去接受新鮮事物，中國的眾籌業就會真正迎來高速發展的春天。