基于投資者保護(hù)角度的我國上市公司會計信息質(zhì)量研究

本文為青海民族大學(xué)研究生創(chuàng)新項目“基于投資者保護(hù)角度的我國上市公司會計信息質(zhì)量研究”的結(jié)項成果。

【文章摘要】

資本市場是一個信息驅(qū)動的公開市場，高質(zhì)量的信息是資本市場正常發(fā)揮資源配置功能的前提。在中國當(dāng)前的市場環(huán)境下，高質(zhì)量的信息尤為重要，上市公司披露的會計信息是投資者獲取信息的主要來源，而上市公司在披露信息的過程中存在諸多問題，如披露虛假信息、披露信息不及時、不充分、不規(guī)范等，使得投資者的利益頻頻受到侵害。上市公司披露信息的質(zhì)量，直接關(guān)系到證券市場的運(yùn)作效率、投資者保護(hù)等重要問題。因此，規(guī)范上市公司會計信息披露，使投資者在充分知情的前提下作出投資決策，使投資者的利益得到更好的保護(hù)，對我國現(xiàn)階段證券市場的發(fā)展具有很重要的現(xiàn)實意義”。

【關(guān)鍵詞】

投資者保護(hù)；上市公司；會計信息披露

信息和激勵這兩大問題在當(dāng)代資本市場一直很棘手。對于新興市場國家而言，若想讓資本市場又好又快的發(fā)展，其核心問題就是將交易成本最小化。據(jù)當(dāng)今學(xué)者研究顯示，加大上市公司的信息披露力度是解決這一問題的可能方案。在Healy 和 Pilepu（2001）看來，適當(dāng)?shù)男畔⑴兑环矫娲蟠筇岣吡耸袌龅馁Y源配置效率，促進(jìn)了資金供求之間的信息對稱；另一方面有助于避免道德風(fēng)險和機(jī)會主義行為，保證了外部投資者適時地監(jiān)督和評價公司的管理層，由此而言，這對資本市場的有效運(yùn)轉(zhuǎn)起到了不小的推動作用。但是，由于信息披露失去真實性、缺乏時效性等因素導(dǎo)致了上市公司內(nèi)幕交易，大大損害了股東的利益，嚴(yán)重影響資本市場和上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

1 會計信息的界定

1996 年，美國會計學(xué)會（AAA）在《會計基礎(chǔ)理論說明書》中發(fā)表研究報告，首次將會計的本質(zhì)歸納為一個信息系統(tǒng)，也就是說，會計在本質(zhì)上是一個信息系統(tǒng)。更確切地說，會計是系統(tǒng)理論在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行問題上的高效運(yùn)用。從目前情況來看，國內(nèi)外主流專家和學(xué)者一致認(rèn)為會計信息的內(nèi)容應(yīng)該包括以下幾個方面：第一，會計信息是一種經(jīng)濟(jì)信息；第二，會計信息是有關(guān)價值運(yùn)動的信息；第三，會計信息是可以用貨幣單位來計量的。

2 會計信息披露的界定

會計信息披露通常指的是用公開的手段，以特定方式將公司會計信息通過特定的媒介傳遞給相關(guān)使用者的活動。在我國看來，會計信息披露就是上市公司在證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)督下從事的證券發(fā)行和交易等環(huán)節(jié)中，按照法律法規(guī)為相關(guān)使用者提供會計信息的活動。我國相關(guān)法律已做出明確規(guī)定，會計信息披露制度是上市公司的強(qiáng)制要求，所有對上市公司產(chǎn)生重大影響的相關(guān)事件，都應(yīng)被視為信息披露的一部分，其中包括的內(nèi)容有財務(wù)報告信息，有關(guān)交易、事項和債務(wù)重組等方面的表外信息。用這種方法，有助于會計信息使用者更清楚地了解上市公司的方方面面。

3 投資者保護(hù)

3.1基于管理者和股東之間的投資者保護(hù)

在Jensen 和 Meckling（1976）的研究框架中，王克敏和陳井勇用Beeker（l968）的“懲罰與犯罪”理論進(jìn)行分析投資者保護(hù)、所有權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值、管理者行為控制產(chǎn)生的影響，同時用模型進(jìn)行論證這三者之間的聯(lián)系和區(qū)別，由此得出受投資者保護(hù)程度影響的所有權(quán)結(jié)構(gòu)對管理者行為的控制作用，但是這項研究沒有進(jìn)行實證檢驗。在劉斌和吳婭玲（2007）看來，利益協(xié)同機(jī)制使大股東持股的比例越來越集中化。公司利益的邊際成本所占比例越大，由此產(chǎn)生的控制權(quán)公共利益的激勵程度就越高，他們具有的動機(jī)和能力監(jiān)督管理者就越來越多。隨著大股東的積極性增強(qiáng)，為了提高信息的對稱程度，他們監(jiān)督管理者提高信息披露質(zhì)量的可能性就越高，用這種方法易于取得更低的融資成本、同時降低訴訟的可能性等。

3.2基于大股東和中小股東之間的投資者保護(hù)

從我國最開始的發(fā)行制度來看，上市公司大多數(shù)是集團(tuán)公司（大股東），它們通過撥出一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)建立一家股份制公司注冊上市，但是很多上市公司的大量非流通股權(quán)都集中在大股東手里。我國高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使得許多大股東利用內(nèi)部人的身份獲取控制權(quán)收益，以此侵占中小股東的利益。資金占用就是他們的這種惡劣侵占行為的重要手段之一。截止到目前，大股東資金占用的現(xiàn)象仍然非常普遍，正因如此，對基于大小股東間的投資者保護(hù)問題進(jìn)行研究時，大多數(shù)國內(nèi)的學(xué)者都從資金占用的角度分析，重點考慮資金占用的影響因素和帶來的嚴(yán)重后果。據(jù)戴璐、孫茂竹（2005）實證研究顯示：大股東持有上市公司的私自占用資金越多，他的公司價值就越低，上市公司所必需的資金就越發(fā)緊張，這非常不利于公司的長期經(jīng)營和發(fā)展（姜國華、岳衡，2005；呂長江、張玉彪等，2008）。就目前情況來看，在我國各地區(qū)不同制度的背景下，許多大股東的資金占用行為是受多方面因素影響的，其中有很多學(xué)者對大股東占用資金程度與公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)系進(jìn)行了考察。李增泉、孫錚和王志偉（2004）在研究中指出第一大股東持股比例和大股東占用資金程度的關(guān)系是倒“U”型非線性關(guān)系，與此同時他們也在研究中表明其他股東的持股比例和大股東占用資金程度的關(guān)系為嚴(yán)格的反比例線性關(guān)系；呂長江、張玉彪等（2008）的實證結(jié)果表明大股東占用資金程度與“一股獨大”之間的關(guān)系相當(dāng)密切，隨著股權(quán)制衡度降低，許多大股東占用資金程度會逐漸增大。也就是說，如果沒有其他股東，沒有法制約束大股東，那么他們的資金占用的可能性會提高而且數(shù)額也會增大。當(dāng)前情況下，許多學(xué)者還對審計意見類型、獨立董事比例、大股東性質(zhì)等方面與大股東占用資金程度關(guān)系加大關(guān)注并進(jìn)行剖析，最后的結(jié)果可以概括為：首先，每隔一段時間，獨立的審計師作為外部監(jiān)督者之一會對股東的占用資金情況進(jìn)行檢查，若出現(xiàn)占用資金，可能會出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見，這對大股東有一定的督查作用（岳衡，2006）；其次，外部董事在董事會比例的提高有效地制衡了內(nèi)部股東的決策權(quán)，提高了信息的對稱程度，同時大大約束了大股東對公司財產(chǎn)的占用（呂長江、張玉彪等，2008）；另外，當(dāng)國有企業(yè)或事業(yè)、集團(tuán)公司成為控制的上市公司大股東時，他們占用資金的數(shù)額和占用資金程度的可能性會更大（李增泉、孫錚和王志偉，2004）。

4 投資者保護(hù)對會計信息披露質(zhì)量影響

2003年，何衛(wèi)東對我國上市公司信息披露質(zhì)量和股權(quán)二者之間的關(guān)系進(jìn)行了考察，通過研究發(fā)現(xiàn)控股股東持股超過了50%，而且股權(quán)集中的公司相對于股權(quán)較為分散的公司即控股股東持股比例低于 30%的規(guī)模更龐大，同時這些大規(guī)模的公司的業(yè)績也更讓人滿意，它們的信息披露水平也越高。2007年，劉斌和吳婭玲注意到利益協(xié)同機(jī)制使大股東持股的比例越來越集中化。公司利益的邊際成本所占比例越大，由此產(chǎn)生的控制權(quán)公共利益的激勵程度就越高，他們具有的動機(jī)和能力監(jiān)督管理者就越來越多。隨著大股東的積極性增強(qiáng)，為了提高信息的對稱程度，他們監(jiān)督管理者提高信息披露質(zhì)量的可能性就越高，用這種方法易于取得更低的融資成本、同時降低訴訟的可能性等。

5 結(jié)論

通過上述分析，我們可以清楚地了解到上市公司的會計信息披露質(zhì)量受投資者保護(hù)機(jī)制的影響相當(dāng)顯著。有利的投資者保護(hù)可以大大地改善上市公司會計信息披露的質(zhì)量。但是，它也存在一定的弊端。目前，我國的投資者保護(hù)還不完善，地區(qū)之間存在的差異較大，規(guī)定的投資者保護(hù)制度難以落實，執(zhí)行力有待加強(qiáng)，這一系列的因素導(dǎo)致我國上市公司會計信息披露質(zhì)量較低的現(xiàn)象，同時大量中小投資者的權(quán)益遭受到大股東和管理層的雙層夾擊，這使它們在資本市場上很難立足。對于如何完善我國上市公司投資者保護(hù)機(jī)制的問題，作者從以下幾個方面提出一些具有建設(shè)性的建議，用這種方法進(jìn)一步完善上市公司的會計信息披露制度，提高證券市場的資源配置效率，穩(wěn)固資本市場，使其平穩(wěn)有序地運(yùn)行。

第一，加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)，促進(jìn)資本市場效率，拉近地區(qū)之間的距離。當(dāng)前階段，我國的大部分投資者進(jìn)行投資入股的時候參照的標(biāo)準(zhǔn)全都是各大公司公開的盈余公告和對關(guān)聯(lián)交易、并購等重大事項的不定期的自愿的信息披露。但有些公司對信息披露存在不情愿的態(tài)度或者缺乏時效性，甚至?xí)霈F(xiàn)提前公布好消息，拖延或隱瞞壞消息等弊病。正因如此，很多相關(guān)投資者不能適時地依據(jù)公司的運(yùn)轉(zhuǎn)情況改變投資策略，同時因為不同地區(qū)的不同政策及法制狀況，讓很多人有了可乘之機(jī)。他們通過法律漏洞和區(qū)域差異進(jìn)行謀取私利，這嚴(yán)重侵害了很多公司的權(quán)益。所以，加強(qiáng)信息披露制度的建設(shè)，促進(jìn)資本市場的效率，拉近地區(qū)之間的距離，這就要求我們用適當(dāng)?shù)恼吆凸膭畲胧﹣砑ぐl(fā)上市公司管理層自愿披露的積極性，另外提高重大事項強(qiáng)制披露的力度，至于那些違背強(qiáng)制披露信息規(guī)定的，有關(guān)部門要積極采取應(yīng)對措施，提高媒體曝光率，把輿論和法律結(jié)合起來，以此避免制造虛假信息和故意拖延披露報告。

第二，加大證券監(jiān)管和信息披露力度。進(jìn)一步完善證券市場監(jiān)管制度，這樣更有效地抑制上市公司會計信息披露的低質(zhì)量。但是，和發(fā)達(dá)國家相比，我國的法律體系還不太成熟，當(dāng)前我國證券監(jiān)管部門對上市公司違規(guī)行為的懲處力度還不夠，難以起到威懾作用。上交和深交所對上市公司對上市公司信息披露的拖延也只是公開批評，或者是把它視為誠信檔案的處理方法，并沒有真正嚴(yán)厲的管理者對其進(jìn)行管制，這致使他們違規(guī)的機(jī)會成本大大降低，各種違規(guī)的案例數(shù)不勝數(shù)，難以徹底制止。所以，根據(jù)我國相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，進(jìn)一步加強(qiáng)對證券市場的監(jiān)管，加大懲處力度，提高上市公司對制造虛假信息和拖延公布報告的成本，以此來保證信息披露的質(zhì)量。

第三，加強(qiáng)董事會的獨立性，促進(jìn)上市公司獨立董事權(quán)利的集中，確保董事對上市公司對各種重大事項的知情權(quán)和決策權(quán)。首先，進(jìn)一步改善董事選聘機(jī)制，嚴(yán)格地進(jìn)行獨立董事的選拔，被選出的獨立董事不僅要具備證監(jiān)會規(guī)定的條件，最重要的還要有豐富的公司管理經(jīng)驗。其次，加強(qiáng)薪酬激勵機(jī)制建設(shè)，獨立的薪酬機(jī)制要求在承認(rèn)獨立董事貢獻(xiàn)于不損害其獨立性之間找到最佳平衡，同時試著實行獨立董事的股票期權(quán)制。另外，完善績效評價機(jī)制，評價方式可以有多種方式，其內(nèi)容包括工作的積極性和認(rèn)真負(fù)責(zé)的態(tài)度、對董事會工作的奉獻(xiàn)程度、正直忠誠程度、專業(yè)素養(yǎng)和團(tuán)隊精神等。最后，調(diào)整獨立董事聲譽(yù)評價機(jī)制，政府和獨立董事的選聘機(jī)構(gòu)是這方面的核心力量，他們主要負(fù)責(zé)制定全面的獨立董事聲譽(yù)評價的標(biāo)準(zhǔn)和方法，每隔一定的時間組織上市公司對所聘獨立董事進(jìn)行評定，并把最后評定的結(jié)果錄入獨立董事聲譽(yù)評價信息系統(tǒng)，這樣更有利于上市公司隨時查詢他們的聲譽(yù)情況，以此為基礎(chǔ)做出選聘的決定。

【參考文獻(xiàn)】

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