BT模式下的項目投資方風險分析與防范

【文章摘要】

本文以投資方為視野，針對投資方在BT項目融資時的風險進行了分析，并在此基礎上提出了相應的預防以及應對策略。

【關鍵詞】

BT模式；項目融資；風險防范

0 引言

一個國家的基礎設施完善與否，是該國的經濟能否保持高速發展的基礎，更是社會能否可持續發展的關鍵因素。拓展新的融資渠道，多元化的融資方式已是勢在必行。BT模式作為一種新的政企投資模式，逐漸地在近幾年用于城市公共基礎設施的融資建設中，并取得了顯著地成效。任何一種融資模式都有其固有的風險，BT融資模式也不例外，加上其發展時間短，處于摸索階段的原因，以及BT項目融資本身的建設周期較長、投資數額較大、施工過程復雜等特點，其風險相對于其他方式顯得更加大和難以把握。因此，在項目實施前必須做詳盡的風險分析。由于項目投資方作為建設項目中關鍵的一環，其關乎著整個項目的失敗與成功，本文基于這樣的情況對投資方進行了風險研究。

1 投資方角度的風險分析

風險一般有可控制風險與不可控制風險之分。BT項目的風險也不例外，作為投資方，BT項目的可控制風險是指與項目的建設和回購直接有關的風險。主要有政府信用風險，項目建設風險以及金融風險等方面。不可控風險指的是投資者依靠自身力量不能預見，不可避免，不能抗拒的風險。主要是國家宏觀政策，法律法規的重大調整以及不可抗拒的自然因素等。

1.1政府信用風險

BT項目不同于BOT，其沒有運營期，相應地減少了經營風險，然也相對地沒有了經營期的回報。BT模式的回報主要靠政府的財政回購，若政府信用發生變化，勢必影響投資方的資金安全與回報。政府信用風險主要表現在以下幾個方面：

（1）政府優惠政策的兌現。在簽訂特許權協議時，政府為使吸引投資以及BT項目的快速開展，將會在稅收，土地征用，拆遷等方面做出一定的優惠補償。若政府做出重大調整，對于事后的支持力度出現變化，將會為投資方帶來風險。

（2）政府回購能力。BT項目的建設基礎是政府財政資源。作為地方政府，其投資是多元化的，若政府的財政負債過多或者回購準備金不足，都將導致項目的失敗。

1.2項目建設風險

BT項目由于具有涉及金額大，周期長等特性，加上建設周期中的自然，社會，經濟等不可確定性因素，轉化為一系列的風險。主要有成本風險、質量風險、工期風險。

（1）成本風險。由于BT項目的評估為前期工作，市場的變化決定了評估不可能面面俱到。建設期間，利率的上升，材料成本的增加等都將導致成本的變化，為投資方對成本的控制增加風險。

（2）質量風險。項目質量的高低，決定了項目的移交順利與否。然BT項目的復雜性以及項目相關方的數量大，導致溝通協調困難，無論是哪一方出現問題，整個項目的質量都將受到影響。

（3）工期風險。政府作為項目的發起人，自然希望項目早日完工移交，以盡快投入到使用中，發揮效益，因此在項目合同中一般有對于提早竣工的獎勵以及延遲竣工的懲罰。投資方在建設期間或將遇上某些因素，而導致工期的延長，不能如期完工，為此將承擔工期風險。

1.3金融環境風險

BT項目投資數額注定了投資者不可能完全啟用自有資金完成項目，必須通過市場金融融資完成，也就不可避免的承擔了一系列金融風險。

主要表現有：利率，匯率的變化、通貨膨脹等。

（1）利率，匯率的變化。一個地區的貨幣利率不會一直不變，相對于BT項目來說，利率的變化直接影響著項目成本，進而影響投資收益。在合同簽訂時，雙方無論是采用約定利率或是浮動利率，投資方都將承擔風險。

（2）通貨膨脹。地區的經濟出現通貨膨脹，對于項目的影響有兩個方面，建設期間的成本，以及項目移交后政府回購的數額不變，然實際購買力的變化。

2 對BT模式下投資方風險防范

風險終是不利的，面對風險應當以預防為主。作為BT項目的投資方，在風險預防方面，可以從以下幾個方面防范投資風險：

2.1做好事前調研和評估

加強對項目業主地方政府的信用考察，BT項目的最終出資方為地方政府，投資者在項目確定前必須嚴謹地考察政府的財稅收入、回購能力、以及地方政府法律法規的延續性，政府做出的各種政策優惠的執行力度。并做出具體的評估，反復論證后得出投資的結論。加強對項目本身可行性評估，投資者在投資前應對項目本身做出全面的可行性研究。考察項目的科學性，合理性，經濟性，以及對項目需面對的風險。

2.2制定項目風險分配原則

一個完整的BT項目涉及了諸多的參與者，在對風險做了全面的預測與定義后，更應對風險的責任落實。項目的共同目標是各方達成互贏互利，故在簽訂合同之時，各方參與者之間應合理地分攤風險。分攤的原則主要有：一、成本最低原則，對于項目本身存在的風險，哪一方承擔所付出的代價最低，該風險由哪方承擔。二、風險與利益并存原則，承擔風險的一方，將獲得承擔風險的預期回報。三、合理原則，風險由誰引發，將由誰承擔，若多方相關，則按責任的大小分配風險。

2.3采取多項措施遏制風險發生

項目的風險在被識別，分析以及評價后，出于不同的風險性質的不同，發生概率的大小以及造成的后果的嚴重程度，可采取不同的策略。對于風險可采用的策略無外乎規避，減輕，分擔以及承受幾種方式。

（1）規避：當某項目風險的發生概率極大，并且威脅程度很嚴重，又沒有其他可供選擇的策略時，投資方應果斷地中止或者放棄項目目標以及行動方案，以達到規避該風險的策略。

（2）減輕：指投資方通過一系列的積極行為，將風險的危險程度降低到一個可以承受的范圍內，或者將風險發生的概率控制到最低點。該措施主要是將一些不可控的風險因素轉化為可控風險。

（3）轉嫁：該策略主要是通過項目簽訂時的一系列合同以及協議，將風險產生的后果轉移。能夠轉移的風險的前提是一、該風險的不可預測性；二、風險發生后，造成的后果可以以貨幣的形式進行量化；三、存在大量的相似項目風險例子，以此借用數學手段對風險進行測量。轉嫁的主要方式有商業保險，以及第三方擔保等。

（4）承受：該策略主要是投資方通過對風險分析評估，以積極主動的方式，自行承擔。對于該策略關鍵是評估風險的危害程度以及自己的承擔能力。主要面對的是一些后果影響相對較小的風險。

3 結論

BT項目融資模式作為BOT融資模式的延伸，在我國城市基礎設施建設中已越來越被廣泛采用。然對其的理論研究相對來說仍仙不足，如在對投資方的風險評估與分擔以及BT項目的法律效應等方面都存在缺陷，從而對實踐的操作缺乏指導。對于以上問題仍需大量的理論研究。

【參考文獻】

[1]姜早龍，王東雁.BT工程項目風險分析與效益共享研究[J].湖南大學學報，2012（7）.

[2]王耀輝.基礎設施BT投融資運行模式研究[D].長安大學博士學位論文，2009.

[3] 王耀輝.基礎設施建設BT項日融資風險模糊評價[J].交通運輸工程學報.2009

【作者簡介】

徐明，男，西華大學2012級技術經濟及項目管理 研究生。

趙平飛，男，1963.03生，大學本科，高級農藝師，從事旅游管理研究。

鄧靜瑩，女，西華大學2012級技術經濟及項目管理，研究生。