如坐針氈

華爾街銀行家最近有些坐立不安。這種不安全感來自昔日盟友—私募股權投資機構（下稱私募機構），如今這些公司正大規模搶占傳統銀行的生意。

最近，全球著名私募機構黑石集團宣布：開始發放房地產按揭貸款，以此作為其房地產業務的一部分。同為全球大型私募機構的KKR（全稱Kohlberg Kravis Roberts）在信貸領域的投資甚至高達其資產比重的四分之一。而美國阿波羅資產管理公司的信貸組合業務規模達1000億美元以上，已超過一家中型銀行的放貸規模。

曾幾何時，私募機構在傳統金融機構眼中，一直無法與銀行相提并論，被稱為另類資產，劃屬非銀行金融機構（下稱非銀機構）。對于企業而言，私募投資也被看做排在銀行貸款和IPO等之后的輔助融資手段。

如今，凱雷投資、KKR等私募機構已成為金融市場中的巨無霸，它們正逐漸蠶食銀行的市場，與銀行爭搶信貸業務，作為一支全新的信貸力量崛起。

轉機

私募機構發展到今天，能與比其古老近七百年的銀行體系相媲美，2008年發生的金融危機功不可沒，金融危機在對銀行系統造成巨大沖擊的同時，也給了大型私募機構投資抄底的機會。

2007年，美國房地產市場爆發次貸危機，引發了全球金融風暴。彼時，美國大量銀行倒閉，投資銀行巨頭高盛和摩根士丹利等旗下的房地產基金也陷入崩盤邊緣，而黑石等私募機構的相關業務卻并無大礙。

此后，美國大型私募機構趁機尋找投資機會，低迷的房地產市場成為新的投資重點。金融危機后，黑石在地產市場投資超過750億美元。

2014年初，黑石集團公布的財報顯示，2013年黑石實現了創紀錄的盈利業績。受益于房地產業務和買斷交易的貢獻，2013財年第四季度中的凈利潤有超過五倍的同比增長，其中房地產業務部貢獻約60%的凈利潤，房地產業務同期的經濟凈收入是21億美元，相比2012年增長107%。

現今，黑石已是全球最大的房地產買家，黑石正悄無聲息的侵蝕銀行業務。黑石集團利用銀行對房地產收縮信貸之際，向其行業提供融資。除美國外，黑石已將此計劃目光鎖定歐洲及亞洲。據黑石商業抵押貸款房地產投資信托的發行備忘錄稱：“大量銀行的破產和收縮、更為保守的放貸行為、不斷上升的債務成本、以及監管導致的房地產貸款資本費用升高，為（私募機構）創造了巨大的機遇。”

如今，銀行家已不能忽視這些私募機構的擴張規模。2010年，黑石集團就已超過中國央行所管理的資產規模。到2014年，黑石集團管理的資產總額更高達2658億美元。1987年凱雷投資成立時，還只是一個僅有一項投資產品并只投資于美國的小型PE投資機構，資產管理規模不過500萬美元，而僅僅過了25年，到2012年凱雷在納斯達克上市時，其管理的資產規模達1470億美元。

私募機構能夠快速擴張，得益于它們靈活的管理機制及寬松的監管環境；另外它們不受銀行存貸期限限制，不吸納散戶存款，而只吸引長期資金，這些都能降低機構的系統性風險，這也是私募基金能夠進軍銀行信貸業務的重要因素之一。

這些大型私募機構的業務已擴展到銀行地盤—信貸和房地產。“他們應該是通過旗下控股銀行、貸款公司、債券基金、夾層基金、信托機構來做此事，而并非直接操作。”信中利投資集團董事長汪潮涌告訴《環球企業家》。

“其實早在2008年金融危機期間，國外的私募機構就已有放貸業務了。”投中集團分析師李鑫告訴《環球企業家》。

過去十年，私募機構的投資回報越來越惹人矚目。在此期間，高盛的平均股本回報率曾達到40%的峰值，但2013年平均回報率卻只有11%。彼時，國際私募巨頭KKR的平均股本回報率卻達到27.4%。

雖擁有頗高的收益率，但私募機構的資金使用成本要遠高于銀行，如何控制風險似乎成為私募機構的頭等大事。“假設這些大型私募機構不進入放貸業務，他們依然有夾層基金，夾層基金的收益率一般為10%。這些基金會有債權、股權、夾層等不同資產的配置組合，從而來控制風險。”李鑫說，因為銀行無法為高風險客戶提供足夠信貸，所以私募股權投資機構通過向這些客戶發放信貸從而獲得高額收益。

落地

在國內，私募機構充當放貸人的角色并不少見，但往往都是以非公開方式進行，或會以簽署“債股選擇權”之類協議。對此，汪潮涌表示，“債股選擇權”協議是私募機構為保護自己的一種協議行為，前期以可轉讓債券形式出現，上市后轉為普通股，這是國際慣例。

在私募股權基金界有一種說法，今天的私募股權公司看起來就像100年前的商業銀行，“私募基金進軍房地產，其實是屬于債務投資，與傳統銀行業并不沖突。在國外，銀行對于房地產放貸業務是越來越嚴格的，私募基金看到銀行正在逐漸退出房貸業務，從而大舉進入，而并不是說私募基金剛好搶了傳統銀行的業務。”李鑫說。

近段時間，眾多國內銀行的季報中均顯示，新增不良貸款和不良貸款率都出現上漲，資產質量堪憂。銀行開始收縮額度，調高貸款審批的門檻。由此，民間借貸利率水漲船高，年利率高達40%至50%，這些都為私募基金的放貸融資模式提供了充分的市場空間。

私募機構涉足房地產放貸業務，但在中國私募投資行業，還沒有一家私募投資機構公開從事此項業務。

目前，國內的地產行業正處于下行階段，銀行開始加大對房地產企業及購房者收縮放貸的力度，并日趨嚴格。而在國外已逐漸探索出盈利模式的國際私募機構是否會將觸角伸向中國市場？李鑫表示，未來不能排除像黑石、KKR這些國際大型私募機構會在中國市場用債權方式來投資房地產行業，這樣的案例在國外比較多。目前國內外銀行對于房地產行業的支持力度在減弱，如大型私募基金的放貸業務進入中國，國內相關部門也會考慮傳統銀行的利益，出臺相應的監管措施。