務實推進國企股權激勵

十八屆三中全會之后，國資監管對國有控股上市公司股權激勵有所變化，一些公司熱情很高。另一方面，近來中央企業負責人薪酬改革成為熱議，對國企高管限薪呼聲很高。現階段該如何看待國有控股上市公司的股權激勵及其走勢，國企高管們該如何應對？韜?；輴偢吖苄匠陙喬珔^總經理方曄強調，不要盲目樂觀、悲觀，要務實看待、推進國有控股上市公司股權激勵。

激勵應當細水長流

《董事會》：十八屆三中全會后，國有控股上市公司推股權激勵的熱情很大。寶鋼股份作為特大型央企控股上市公司，推出了限制性股票；中國海誠今年3月開展首期第二批股票期權激勵計劃。你怎么看待這些新現象？

方曄：曾經，國有控股上市公司的股權激勵，審批比較嚴，包括停了一段時間?，F在，政策有了變化，一些國企的方案推出了。我認為，推行國企股權激勵，千萬不能一抓就死一放就亂，應該細水長流。最重要的是建立這樣的長期激勵機制，并且開展常規化的授予，常規化就是說可能每年都授予。A股很少有公司將股權激勵授予常規化，往往是3、5年才授予一次，國企基本沒有做到常規化。

《董事會》：最近央企負責人薪酬制度改革被熱議，對國有控股上市公司實施股權激勵來說，會有怎么樣的影響？

方曄：關于薪酬改革還沒有看到更多細節。但有兩點可以肯定，一是推進混合所有制、完善公司治理；二是，在公司治理完善、股東結構多元化的前提下，應該會加大中長期激勵在高管薪酬中的占比?，F在，A股公司中實施了股權激勵的比例不到20%，國企更少。

我要強調的是，股權激勵，更多人看的是美國公司的情況。但是，放眼全球，美國模式只是其中的一種，不是放之四海而皆準的。中國跟西方的市場經濟有很大差異，國企也有自己的特點。所以，對于國企股權激勵，需要立足實際，很務實地討論、推進，而不是走極端，非黑即白，比如說一下子完全市場化地做，或者完全不搞。要針對公司治理、用人機制、國企所處行業的現狀，客觀看待國企高管薪酬、長期激勵問題，從而務實推行股權激勵，而這是目前很缺失的。

長期薪酬導向很重要

《董事會》：有沒有一些激勵做法值得中國公司特別是國企借鑒？

方曄：最近我們韜睿惠悅做了一個研究，總結出一些關于薪酬的新現象。我們在標準普爾1500中找出在股東總回報中持續具有高績效的50家公司，觀察的業績周期為至2013年截止的15年，它們的績效都長期高于市場平均值。

總體來說，高業績公司比廣泛市場更強調長期薪酬導向，主要展現為更長的期權生效期，和限制性股票的解鎖。例如，我們數據中相當數量的大規模高業績公司的期權生效期大于3年，而少于一半的廣泛市場的大規模公司使用此類設計。類似的，三分之二的高業績公司在解鎖計劃結束時一次性解鎖它們的限制性股票，而少于百分之四十的廣泛市場公司這么做。最后，10年期權有效期是高業績公司在設計股權激勵計劃中最常用的，廣泛市場公司一半以上更傾向于使用短有效期。

高業績公司高度重視期權、長期薪酬導向，這對中國公司特別是國企很有啟發意義。長期以來，國企高管薪酬大多是短期導向、缺乏中長期激勵包括期權的，這不利于持續獲得高業績。

《董事會》：A股上市公司，2011年以前，約七成公司選擇單一股票期權作為股權激勵工具，之后，單一股票期權做為股權激勵工具的使用比例日趨減少，在2013年，限制性股票使用率超過股票期權達到42%，股票期權+限制性股票的激勵組合形式也逐漸普及并成為趨勢。這跟你說的高業績公司的做法有所差別。

方曄：期權本身是跟股東長期利益聯系最緊密的一個激勵工具。高業績公司帶來一個啟發：A股公司在立足自身情況的基礎上，可以借鑒這些高業績公司的做法，在條件允許的情況下，保留一部分期權。

尊重現實平衡兼顧

《董事會》：現在國有控股上市公司股權激勵走勢不是很明朗，你怎么看？

方曄：我認為，既不要盲目樂觀，也不要盲目悲觀。盲目樂觀，就是一搞混合所有制、上市，就以為市場是怎么做的我們就可以怎么做。企業的分類、高管身份的分類，這都應該是薪酬、股權激勵考慮的重要因素。

也不要悲觀。最近，國務院國資委將地方國有控股上市公司股權激勵計劃和方案備案工作下放省級國資委，進一步釋放國企在實施股權激勵方面的動力?，F在之所以沒有完全放開，是因為公司治理沒有達到一個相當的水平。公司治理沒有完善的情況下，行政審批可能就是一個有效的方式。隨著股權多元化、公司治理的完善，審批不會是長期存在的，最終會交由董事會、股東大會來決定。從長期來講，放開是一個趨勢。

《董事會》：關于股權激勵，你最想對國有控股上市公司高管們說的話是？

方曄：股東利益是長期激勵考慮的重要因素。長期激勵不僅受到股東的影響，還會受到社會、媒體等多方影響。一個有效的長期激勵方案，應該是平衡兼顧的，并不存在一個簡單的市場化方案。