美國去杠桿化結束

在過去三個月，美國的“去杠桿化”已然結束，家庭風險偏好的“指向針”停止在了風險厭惡，而且公眾已開始接受風險，而不是回避。

這必然對貨幣政策產生重要影響，因為依照量化寬松政策的基本原理，這在本質上相當于表明全球對短期安全資產有無限的需求。

但如果風險偏好指向改變，美聯儲則沒有必要繼續量化寬松政策。

這解釋了為什么美聯儲已經能夠隨時退出量化寬松，卻不會對經濟或市場產生任何不利影響。量化寬松政策已經不適宜，美聯儲采取的行動適當。

美聯儲最近發布的第一季度相關數據確認了這種判斷。自2008年金融危機高峰以來，家庭總的財務負擔（即債務支出占可支配收入的百分比）已經從18%降到15%，而家庭按揭和消費債務負擔則從13%降到10%。

這些數據都曾在2008年達到高點，但近幾年出現了顯著下降。重要的是，在過去一年中，家庭財務負擔基本保持不變，這意味著家庭重建其資產負債表和調整財政狀況已經結束，他們不再需要勒緊褲腰帶。

而且，如今的財務負擔比過去三十年中任何時候都要低，所以這個數據不太可能進一步下降。這是一種非常健康的發展，它證明了美聯儲縮減量化寬松政策的明智。

同樣，家庭的整體杠桿率（債務占總資產的百分比）已經從2009年初的歷史新高20%下降到15%以下，基本恢復至20世紀90年代的水平。

世紀之交以來，所有的過度投機行為助長房地產市場繁榮的情況發生了逆轉。

這也是一個非常健康、持續的發展：家庭負債不再下降，但家庭的金融、地產等資產的價值都在上漲，這是健康的去杠桿化，而不是為了規避風險而進行的去杠桿化。

另一方面，2014年第一季度，消費性貸款的拖欠率已經下降到1991年以來的最低水平。

數據顯示，在金融危機之前，信用卡拖欠率在4%-5%之間，而消費者貸款拖欠率則在3%-4%之間。金融危機高峰期時，這兩個數據分別上升到7%和5%，如今，則雙雙下跌到接近2%?？梢娤M者在很長一段時間內都在小心翼翼地消費。

2007年以來，5年期國債的真實收益率和黃金價格有著非常高的相關性，現在來看也仍然如此。

黃金價格在過去的一年保持著相對平穩的態勢，即使在中東緊張局勢有所加強時也是如此。過去一年中，5年期國債實際收益率也一直相對穩定，這兩種趨勢充分表明投資者的避險情緒在下降。

作為產業投資的晴雨表，資本產品訂單在過去的一年中相對平淡，但在最近幾個月也開始上升。這是一個好兆頭，企業開始部分摒棄風險厭惡情緒，并開始對未來更加樂觀。

在股市方面，市盈率已經上漲了好幾年，而現在高于其長期的平均水平，這也是一個好兆頭，并非像很多人說的股市風險開始積聚，承受風險的心理已逐漸重新流行。

如果這種趨勢持續下去，則會使得風險鐘擺擺動到一個有利的方向，且意味著股市仍然有足夠的上攻空間。

需要指出的是，所有這些變化都在以冰川融化的速度在緩步進行，沒有什么戲劇性的快速發展。一切進展都非常緩慢，但相對穩步提升，且很可能持續下去，直到美國政府和國會采取更有利于經濟增長的政策。