應(yīng)收款項類投資崛起

最近幾年，隨著管理層對信貸業(yè)務(wù)監(jiān)管的日益嚴格和規(guī)范，銀行借到表外騰挪資產(chǎn)的空間日漸壓縮，但銀行同業(yè)業(yè)務(wù)卻趁機突飛猛進。

截至2013年年末，已公布年報的12家上市銀行同業(yè)資產(chǎn)余額為9.37萬億元，規(guī)模較年初下降4112億元，僅微降4.2%；其中，四大行整體降幅為1%，股份制銀行降幅為7%，這還是在銀監(jiān)會2013年不斷加大監(jiān)管力度的結(jié)果。

具體而言，規(guī)模微降主要受存放同業(yè)大幅減少1.07萬億元，以及買入返售資產(chǎn)增長放緩的影響。不過，值得注意的是，應(yīng)收款項類投資大幅增長1.14萬億元，2.5倍于買入返售資產(chǎn)的增量。

與2012年買入返售資產(chǎn)大增2.56萬億元、應(yīng)收款項類投資增2401億元相比，2013年蹺蹺板般的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化已然折射出在監(jiān)管趨嚴的背景下，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營思路已發(fā)生重大變化：即規(guī)模小幅回落，結(jié)構(gòu)大幅調(diào)整。

同業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整

銀行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)由存放同業(yè)、同業(yè)拆出和買入返售金融資產(chǎn)三部分組成，2013年存放同業(yè)款項大幅下降的主要原因在于其是低收益同業(yè)資產(chǎn)，為在規(guī)模不增的前提下獲取高收益，上市銀行主動壓縮存放同業(yè)資產(chǎn)。

年報數(shù)據(jù)對此做了很好的詮釋。截至2013年年末，12家上市銀行存放同業(yè)款項較年初減少1.07萬億元，降幅達30%，余額2.4萬億元。其中，股份制銀行壓縮7500億元，降幅49%，僅光大銀行存放同業(yè)款項增加200億元；四大行整體壓縮3200億元，降幅16%，僅農(nóng)業(yè)銀行增加1350億元。

與此同時，銀行買入返售金融資產(chǎn)卻出現(xiàn)環(huán)比回落。截至2013年年末，12家上市銀行買入返售金融資產(chǎn)余額為4.8萬億元，較年初增加4600億元，增幅11%，但環(huán)比2013年三季度末減少1768億元。

不過，數(shù)據(jù)顯示，銀行買入返售金融資產(chǎn)的配置策略卻出現(xiàn)分化，部分銀行選擇繼續(xù)加大配置力度，中信銀行、招商銀行、中國銀行的買入返售金融資產(chǎn)分別較年初大幅增長315%、198%及265%，而工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行等對買入返售金融資產(chǎn)進行了較大幅度的壓縮。

市場的共識是，買入返售金融資產(chǎn)總量增長放緩與預(yù)期的政策監(jiān)管有關(guān)，包括傳聞的“9號文”對同業(yè)資產(chǎn)集中度管理以及對買入返售金融資產(chǎn)出表的限制。銀行配置策略的分化則與每家銀行自身的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)特點有關(guān)。

從買入返售金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)來看，2013年，銀行對買入返售票據(jù)進行了壓縮，但是仍加大了對買入返售信托受益權(quán)的配置，與銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來買入返售信托受益權(quán)的增加較為一致。其中，截至2013年年末，12家上市銀行買入返售信托受益權(quán)余額為1.04萬億元，較年初增加4300億元；買入返售票據(jù)余額為1.96萬億元，較年初下降1400億元。

應(yīng)收款項類投資成新寵

2013年，在同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴的背景下，包括買入返售信托受益權(quán)等“非標”業(yè)務(wù)成為監(jiān)管重點，騰挪資產(chǎn)的空間受到限制。于是，銀行又開始主動進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，應(yīng)收款項類投資成為“非標”的新寵。

截至2013年年末，12家上市銀行應(yīng)收款項類投資余額為3.36萬億元，較年初增加1.14萬億元，增幅超過50%。其中，股份制銀行經(jīng)營策略尤為激進，應(yīng)收款項類投資增加1.23萬億元，增幅達162%。其中招商銀行631%、中信銀行432%、浦發(fā)銀行223%、興業(yè)銀行195%，上述4家銀行應(yīng)收款項類投資增量均在2000億元以上，增幅遠高于同業(yè)平均水平。

從上市銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)明細可以發(fā)現(xiàn)，應(yīng)收款項類投資的信托受益權(quán)和資產(chǎn)管理計劃正在接納從同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來的新增“非標”資產(chǎn)。2013年年末，上市銀行應(yīng)收款項類投資信托受益權(quán)余額為1.34萬億元，較年初增加9370億元；資產(chǎn)管理計劃余額2923億元，較年初增加2890億元，可以用“暴增”來形容。

從《商業(yè)銀行資本管理辦法》（試行）來看，“商業(yè)銀行對一般企業(yè)債權(quán)的風險權(quán)重為100%”，因此，應(yīng)收款項類投資對資本的節(jié)約并不能與買入返售金融資產(chǎn)相提并論。但是，應(yīng)收款項類投資井噴的最主要原因是應(yīng)收款項類投資對信貸規(guī)模和存貸比的規(guī)避，以及銀行對買入返售業(yè)務(wù)未來監(jiān)管從嚴預(yù)期下的提前進行的金融創(chuàng)新。

當然，這里包括很多具體的同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式，包括信用掛鉤收益互換產(chǎn)品（TRS）、定期存貸質(zhì)押+額外直接授信、委托定向投資，以及海外租賃通道等多種模式，大部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)可以為銀行帶來存款增長、不占信貸規(guī)模、提升中間業(yè)務(wù)收入以及穩(wěn)定客戶資源等益處。

以信用掛鉤收益互換產(chǎn)品為例，其運作模式主要流程為：首先，銀行發(fā)行非保本浮動型理財產(chǎn)品募集資金，募資完成后將投資于銀行定期存款，資金在理財客戶的保證金賬戶中形成類似于結(jié)構(gòu)性存款的保證金存款；其次，銀行通過自營資金或者同業(yè)資金投資于券商定向資管計劃、單一信托計劃、基金子公司專項計劃等非標資產(chǎn)，通過券商、信托、基金子公司等通道機構(gòu)以委托貸款的形式為客戶融資；最后，理財產(chǎn)品所投資的定期存款為銀行所投資的非標資產(chǎn)提供質(zhì)押擔保，而理財客戶亦需和銀行簽署擔保合同。同時，資管計劃與理財產(chǎn)品通過簽訂TRS協(xié)議，將利息較低的定期存款收益互換為利息較高的資管產(chǎn)品浮動收益。

TRS將潛在的投資關(guān)系包裝成收益互換關(guān)系后，即可實現(xiàn)銀行、投資者和融資客戶的共贏。

對銀行而言，TRS理財產(chǎn)品首先能為銀行增加存款，降低貸存比：TRS理財產(chǎn)品投資于銀行定期存款，形成保證金存款，增加了一般性存款，降低了銀行的貸存比考核壓力；其次，不增加風險資產(chǎn)，資本零占用：保證金存款凍結(jié)期限截止日與融資期限到期日，銀行投資的非標資產(chǎn)由于有TRS的保證金存款作足額質(zhì)押，因此該投資扣除風險緩釋后的風險敞口為零，并不占用銀行的資本；此外，不增加銀行理財非標規(guī)模壓力：TRS投資的是銀行定期存款，并非直接投資“非標”資產(chǎn)，能繞開銀監(jiān)會“8號文”的監(jiān)管。

在整個過程中，銀行獲得的收益為“定期存款收益+企業(yè)客戶融資成本-TRS互換協(xié)議成本-同業(yè)資金成本/內(nèi)部FTP資金成本-通道費用”，同時還留住了客戶。

對投資者而言，理財資金不直接參與“非標”投資，但通過互換獲得了較高的“非標”資產(chǎn)收益。另一方面，雖然通過互換投資者承擔“非標”資產(chǎn)的名義風險，但實際上仍是由銀行剛性兌付。

對授信存在瑕疵的企業(yè)融資客戶來說，尤其是政策限制貸款行業(yè)的客戶，通過“非標”渠道成功融資。

數(shù)據(jù)顯示，12家上市銀行貸款總額為46.19萬億元，同比增長12.93%，各大銀行均增加了零售貸款規(guī)模，尤其增加了小微貸款等高收益率資產(chǎn)占比，其中，民生銀行小微貸款增速高達27.69%，小微貸款占比也位于所有上市銀行第一。而由于互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，截至2013年年底，12家上市銀行存款總額為67.9萬億元，同比增長率僅為9.76%，增速較前一年明顯下滑。

在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，2013年下半年以來，考慮到即將出臺的“9號文”，上市銀行普遍縮減了收益率較低的存放同業(yè)和拆入資金規(guī)模，而買入返售類資產(chǎn)規(guī)模仍然維持小幅增長，其中，中信銀行買入返售類資產(chǎn)規(guī)模較年初暴增300%。與此同時，非標資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至應(yīng)收款項類投資下，同比增長率超過50%，表明銀行同業(yè)策略的悄然改變，也說明當前對應(yīng)收款項類投資的監(jiān)管仍處于薄弱環(huán)節(jié)。

尤其值得注意的是，股份制銀行在“非標”資產(chǎn)的配置上承擔的風險遠大于四大行，不過高收益率的“非標”資產(chǎn)一般投向為房地產(chǎn)或地方融資平臺，在2014年經(jīng)濟下行及去杠桿的背景下，銀行“非標”資產(chǎn)無論在供給端和需求端均會面臨較大的壓力，總體配置規(guī)模或?qū)⑾陆怠?/p>

據(jù)了解，應(yīng)收款項類投資通常有三種情形：第一種是銀行自己買自己的應(yīng)收款項；第二種是銀行買其他金融機構(gòu)的信托受益權(quán)；第三種是銀行幫助別的機構(gòu)代持，然后再賣回被代持的機構(gòu)。

不過，每家銀行的資產(chǎn)負債情況不同，相應(yīng)的不同銀行應(yīng)收款項類投資的情況也有所不同，如果銀行不良率上升很快，買自己的應(yīng)收款項就會多一點；買信托受益權(quán)涉及的是杠桿，不斷借同業(yè)資金，通過利差套利，風險不可控；代持基本上是小銀行不敢去投資，就做一些比較穩(wěn)當?shù)臉I(yè)務(wù)。

4月10日，銀監(jiān)會辦公廳下發(fā)了《關(guān)于信托公司風險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（99號文），要求信托公司防范、化解風險，推動轉(zhuǎn)型發(fā)展。隨著“非標”資產(chǎn)和通道業(yè)務(wù)監(jiān)管的加強，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管預(yù)期也將強化，短期信托通道將受影響，但也將加快“非標”業(yè)務(wù)的創(chuàng)新進程。