萊美藥業業績“注水”

2013年，主營化學制劑的萊美藥業（300006.SZ）實現的收入、凈利潤分別為7.59億元、0.61億元，增速分別為20.22%、13.21%。

然而，《證券市場周刊》記者注意到，在業績增長背后，萊美藥業當年的開發支出資本化率高達79.78%，不僅高于往年，而且遠超同行上市公司，位列33家上市公司之首，難逃業績注水嫌疑。

此外，公司收購的康源制藥業績大部分年份均未達到業績預期，而且2013年營業利潤還發生虧損，巨額商譽面臨減值風險。

萊美藥業是一家以研發、生產和銷售喹諾酮類抗感染藥、抗腫瘤藥、腸外營養藥為主的醫藥企業，以注射劑為主，擁有各類制劑產品40種。

開發支出資本化遠超同行

根據財報，萊美藥業2013年開發支出賬面余額1.27億元，較期初大幅增加89.55%，當期開發支出占研究開發項目支出總額的比例為79.78%。

尤其值得注意的是，萊美藥業將開發階段的支出全額進行資本化，會計處理較為激進。

國際會計準則委員會第38號準則《無形資產》規定：研發過程可劃分為兩個階段，研究階段的開發支出必須計入當期損益，而開發階段的有關支出則在滿足技術可行性等條件時予以資本化。

有財務專家在接受《證券市場周刊》記者采訪時表示，會計準則對研發支出資本化的規定并沒有強制性的約束條款，如何區分研究階段和開發階段、如何判定研發支出資本化的條件，選擇的主動權其實掌握在企業手中，在實際操作中會計師往往優先采納企業意見。

《證券市場周刊》記者還注意到，無論是從縱向還是橫向進行比較，萊美藥業開發支出資本化率明顯都處于較高水平，公司此舉導致業績有注水的嫌疑。

縱向來看，在以前的會計年度中，萊美藥業僅在2012年披露了上述比例，當年開發支出資本化率為65.7%，明顯低于2013年的79.78%。

根據“開發支出資本化額/（開發支出資本化額+開發支出費用化額）”計算，萊美藥業2009-2011年的開發支出資本化率分別為13.42%、21.51%、60.32%。

由上可以看出，2009-2013年萊美藥業開發支出資本化率呈現不斷攀升趨勢，并于2013年達到近年來的最高值。

與同行業相比，萊美藥業開發支出資本化率也明顯較高。

萊美藥業屬于化學制劑行業，依據申銀萬國三級行業分類，除了萊美藥業，行業還有32家上市公司，其中32家公司中，2013年有8家上市公司實行開發支出全額費用化的會計政策，有9家上市公司沒有披露開發支出資本化率，剩余的15家上市公司中，開發支出資本化率最高的是福安藥業（300194.SZ），為55.17%，不過也明顯低于萊美藥業的79.78%。

一位接受《證券市場周刊》記者采訪的高級財務顧問更是直言不諱：“研發支出資本化就是一種變相的利潤操縱手段。”

萊美藥業2011-2013年凈利潤分別為7309.05萬元、5371.21萬元、6080.86萬元，當期開發支出資本化增加額分別為2479.75萬元、2755.43萬元、7249.43萬元。

據此計算，萊美藥業2011-2013年開發支出資本化增加額占當期凈利潤的比例分別為33.93%、51.3%、119.22%。

商譽減值風險

根據2013年財報，萊美藥業賬面商譽為1.51億元，主要為收購康源制藥所致。

2010年10月27日，公司公告稱，擬以不超過人民幣1.7億元收購劉祥華等17名自然人所持有的康源制藥100%股權。

資料顯示，康源制藥注冊資本3000萬元，主營大容量注射劑、沖洗劑的生產、銷售，主要產品為軟袋輸液、塑瓶輸液及部分治療性輸液。

根據收益法進行預測，康源制藥2010-2013年收入分別為12873.5萬元、14183.11萬元、15347.72萬元、17125.66萬元，營業利潤分別為1343.66萬元、1648.33萬元、1894.37萬元、2249.77萬元，凈利潤分別為1142.11萬元、1401.08萬元、1610.21萬元、1912.30萬元。

如今，四年承諾期已經過去，康源制藥的實際經營情況又如何呢？

根據萊美藥業歷年財報，康源制藥2010-2013年凈利潤分別為-561.89萬元、1835.81萬元、82.88萬元、1185.41萬元。

此外，萊美藥業2013年年報顯示康源制藥的營業利潤為當期虧損637.7萬元。

從以上對比可以看出，康源制藥2010年、2012年、2013年凈利潤均沒有達到預測數，尤其2013年，營業利潤竟然還發生了虧損。

“若標的資產未來經營收益不達預期，那么收購標的資產所形成的商譽將會有減值風險，從而影響上市公司的當期損益。”一位會計人士告訴《證券市場周刊》記者。

根據會計準則，期末公司應當以非同一控制企業合并取得的子公司為資產組進行減值測試，經測試存在減值的，計提商譽減值準備。

商譽減值不僅沖減凈利潤，同時也會沖減凈資產。《企業會計準則第8號資產減值》規定：商譽減值準備一旦計提，不得轉回。

此外，康源制藥主營大輸液產品，面臨的行業風險不容忽視。

“大輸液行業是一個典型的紅海產業，”申銀萬國的研究報告指出。

華仁藥業（300110.SZ）董秘龔凌稱，目前大輸液的產能處于過剩狀態，企業的兼并整合將是一個趨勢。

“大輸液行業內，受政策影響最大的往往是中小型公司，這些公司的產品以低端為主，成本又缺乏規模優勢，行業若要洗牌，這些公司會率先倒下；而且，按照醫藥政策的趨勢，行業內的洗牌，大公司收購小公司已在所難免。”某大型非上市輸液公司的副總在接受媒體采訪時表示。

據悉，目前全國共有407張輸液注冊證，前五大企業市場占有率為55%，分別是科倫藥業（002422.SZ）、華潤雙鶴（600062.SH）、魯抗醫藥（600789.SH）、辰欣藥業和石家莊石藥，而同這五大企業相比，康源制藥的規模要小得多。

此外，萊美藥業收購成都金星健康藥業有限公司（下稱“金星藥業”）形成商譽1836.1萬元。

根據2013年財報，金星藥業2013年凈利潤發生虧損766.21萬元，如果未來業績仍然沒有好轉，也將面臨商譽減值風險。

根據公告，萊美藥業于 2013年3月31日與成都金星通訊集團有限公司、沙奴姆-凱貝克股份有限公司簽訂了《關于成都金星健康藥業有限公司合作經營企業合同書》。2013年12月24日，公司與成都金星簽訂了《股權轉讓協議》，公司擬以人民幣1億元收購成都金星持有的金星藥業30%的股權及其衍生權利。

收購完成后，公司將合計持有金星藥業90%的股權。

資料顯示，金星藥業成立于1994年1月13日，注冊資本為1812.5萬元，法定代表人邱宇，住所為四川省成都市金牛區金科南二路159號，主要產品烏體林斯是以草分枝桿菌菌體為主的免疫增強劑。