科技股仍然值得投資

10月8日，受益于美聯儲不加息的表態，標普500指數錄得2014年以來的單日最大漲幅，金融股和科技股領漲。但在此之前，美國股市則持續受到科技股的拖累，其中最引人關注的則是蘋果公司供應鏈相關行業股票的下跌。那么，科技股是否會遭遇到重大挫折？

由于美國股票市場的高波動性已經重新來臨，市場參與者都開始琢磨每次小幅度做空的邏輯。很多人在投資科技股時遭受了一些損失，特別是與蘋果公司供應鏈相關的行業，而這種做空和拋售似乎驗證了科技股投資者的擔心。然而，現在就擔心科技股還為時過早。事實上，信息技術仍然是最受機構投資者追捧的行業之一。

即使在近期面臨短期做空，科技股仍脫穎而出，成為2014年以來表現最好的行業。截至9月下旬，以標準普爾500信息技術指數為代表的美國大市值科技股上漲了約12%，輕松跑贏美國股票市場大盤指標——標普500指數。即使在9月底，因蘋果公司藍寶石供應商申請破產的新聞遭到了短期拋售，但科技股的表現仍然不比大盤差。

即使價格高高在上，但科技股的估值仍是相對合理的。比如，市凈率或者價格與賬面價值比率（P/B）和市盈率或者股價與市盈率比率（P/E）的估值均低于其長期平均水平。在相對的基礎上，科技股的市盈率相對美國股市大盤的溢價率只有13%。然而，在2000年科技股泡沫高峰時期，科技股的市盈率相比標準普爾500指數有140%的溢價率。

當然，最重要的是，美國高科技行業的盈利水平有進一步上漲的基礎——資本支出在增加。自2000年以來，美國固定資產投資持續疲軟了十多年，期間美國實際固定投資的年增長率平均約1.5%；而科技股泡沫破滅之前，實際固定資產投資的年均增速高達5%。該比例的下降，部分固然反映了后金融危機時期房地產市場投資的崩潰，但大部分的投資下滑可以歸因為資本支出的缺乏，目前這種情況已經開始改變。

長期的資本存量似乎在帶動企業支出有所回升。實際固定資產投資的增長率非常健康，二季度的年化增長率為8.1%，而且，該數字在過去三年中的均值超過6%。資本支出增速的再次恢復將有利于科技企業，特別是那些所服務企業支出大幅增加的科技公司。

當然，雖然上世紀90年代的狀況重復出現的可能性不大，但值得強調的是，當時科技股的十年長牛正好與強大的投資增長相對應。從1993年初到科技股泡沫破滅期間，實際固定資產投資增長率平均每年在8%以上。在同一時期，標準普爾500科技行業指數上漲超過1200%，而美國大盤指數的漲幅約為250%。

那么，1993年的科技股股價反彈還會重演嗎？1992年下半年，科技股的市盈率只有目前的一半。然而，科技股的漲速與大盤有著非常明顯的分化。無論是市場中性投資策略還是單向做多科技股，在美股市場中被使用的頻率越來越大。