城市商業銀行資產證券化問題研究

陳虹宇

【摘要】本文首先解釋了城市商業銀行資產證券化的內涵，然后具體分析了城市商業銀行資產證券化的運作流程、探討了城市商業銀行參與資產證券化的意義，最后分析了城市商業銀行參與資產證券化的現實制約條件。研究表明：城市商業銀行參與資產證券化有利于提高城市商業銀行的資本充足率、提高城市商業銀行的流動性、拓寬城市商業銀行的收入渠道、解決城市商業銀行資產負債期限結構錯配問題，但在實踐中，也受到可證券化的資產規模小、高素質人才和技術支持不足、基礎資產定價能力缺乏、信用評級制度不健全、可信賴的評級機構匱乏、資產證券有效需求不足等現實條件的制約。

【關鍵詞】城市商業銀行 資產證券化 現實制約條件

一、引言

我國的資產證券化進程始于20世紀90年代。近來，由于法律法規的完善和商業銀行自身技術水平的提升，資產證券化發展勢頭較猛，許多國有商業銀行、政策性銀行進行了資產證券化的嘗試，并取得一定成效。城市商業銀行是在金融體制改革過程中形成的地方性銀行，它立足中小企業，服務地方經濟，是我國銀行體系的重要組成部分，但由于歷史原因，我國城市商業銀行普遍面臨著資本金不足、資產質量低、不良貸款率高、資產流動性差的困境，資產證券化這一低成本、集中、批量處理不良資產的新型金融工具對提升城市商業銀行的競爭力具有重要意義。然而，在當前背景下，城市商業銀行參與資產證券化的基礎條件是否齊全還有待商榷。

二、城市商業銀行資產證券化的內涵

城市商業銀行是我國在深化金融體制改革過程中創立的特色金融機構，是在城市信用合作社基礎上形成的由某一區域內的企業、居民、地方財政投資入股組成的地方性股份制商業銀行。資產證券化是指將那些缺乏流動性，但未來能產生可預見現金流的資產組成一個資產池，通過對風險、收益的結構性重組，將其轉變為可以在金融市場上流通、出售的證券的過程。我國的城市商業銀行形成于城市信用合作社，歷史遺留問題較為嚴重，城市商業銀行資產證券化通過資本市場對證券化資產的收益、風險進行的重新組合，可以有效地降低銀行所面臨的流動性風險、信用風險，提升商業銀行資產質量，降低風險資產的規模，使之更好地滿足監管需求。

三、城市商業銀行資產證券化的運作流程

（一）選擇可證券化資產并構建資產池

城市商業銀行作為發起人選擇可以證券化的資產組成一個資產池，并將其出售給特別目的機構（SPV）?？勺C券化的資產必須一般應具備以下幾個特點：首先，未來能夠產生可預見的、穩定的現金流，這要求商業銀行嚴格審查債務人的信用記錄，對其所選取的資產的違約率、損失率進行合理估計，保證以該資產為基礎發行的證券所獲得的未來現金流的穩定性。第二，這些可以證券化的資產的抵押品應具有較強的流動性。第三，可證券化的資產必須具有一定的同質性以保證時間、金額上的可預測性，降低管理成本，只有這樣信用評級機構才能對其風險進行合理的評估。最后，可證券化資產的現金流應能夠較為均勻的分攤在存續期內，尤其是在抵押貸款證券中，應注意防范提前償付給投資者帶來的現金流的不確定性和再投資風險。對我國商業銀行而言，資產中適合于證券化的有：一是住房抵押貸款；二是風險較低的中長期項目貸款；三是信譽良好企業或信用評級較高的流動資金貸款；四是針對我國銀行體系的特征，不良資產已被列為資產證券化的重要內容[1]。

（二）設立特別目的機構SPV

特別目的機構是從原始債權人那里購買可證券化的資產，并發行以此為支持的證券的獨立實體。原始債權人將可證券化的資產真實出售給SPV，目的是防范證券持有人對發起人的追索權和發起人破產時對應收賬款的要求權以達到風險隔離的效果[2]。SPV將取得的資產區分不同的性質分類歸集，綜合考慮到期期限、歷史違約率等因素設計出以這些資產為支持的具有不同期限、收益的標準化證券。

（三）信用增級

資產證券化信用增級是指在資產證券化過程中，通過內部的資產支持證券結構設計或外部的信用擔保等形式，提升公開發行資產支持證券信用等級的金融技術處理。信用增級能夠提升資產支持證券的資信，有效保護投資者的利益以便于證券出售。

（四）信用評級

資產證券化過程中，需要由專業的評級機構對基礎資產的質量和資產證券進行信用評級。通過信用評級，可以降低證券發行人購買基礎資產的成本并使投資者對證券的信用、風險有更加清晰的認識，減少信息不對稱。信用評級對投資者具有較強的導向作用，很大程度上決定了該種證券的市場需求，因此對證券發行人和投資者的決策都有重要影響。

（五）確定證券價格并發售證券

經過信用評級后，特別目的機構作為發行人，選擇合適的證券承銷商或投資銀行為證券進行定價并負責向投資者出售證券。

（六）SPV向原始債權人支付購買證券化資產的價款

特別目的機構利用出售證券所獲得的資金向發起人支付基礎資產的購買價款。

（七）專門服務人管理證券化資產

為保證投資者的投資收益，通常設定一個專門服務人負責記錄、收取證券化資產所產生的現金流，并將其轉交給SPV。由于原始債權人對基礎資產業務較為熟悉，因而通常由原始債權人擔任服務人的角色。

（八）清償證券

在規定的證券償還日或到期日，SPV利用資產池所產生的收入在支付證券本息和各種服務費用之后，如果收入還有剩余，這些剩余將在發起人和SPV之間分配。至此資產證券化過程即可宣告結束。

四、城市商業銀行參與資產證券化的意義

（一）資產證券化有利于提高城市商業銀行的資本充足率

資本充足率是以風險資產總額為分母計算的反應銀行資產的風險程度的指標，它體現了銀行的資本吸收其資產損失的能力。上文指出，我國的城市商業銀行是在城市信用社基礎上發展而來的，不良資產數額巨大，不良貸款率高，難以滿足《巴塞爾協議》對于全球商業銀行資本充足率應不低于8%的要求。資產證券化使得城市商業銀行可以將不良資產出售給SPV，從而將其從資產負債表剔除，進而減少了風險資產總額，有利于提高資本充足率，滿足監管要求。

（二）資產證券化有利于提高城市商業銀行的流動性

城市商業銀行通過將流動性差的不良資產的真實出售，可以獲得一筆即時可用的資金，能夠有效提高本行的流動性、城市商業銀行的融資能力和擴大房貸規模的能力。對于銀行而言，證券化能使銀行業內生性的資金來源的短期性與銀行業內生性的資金運用的長期性的結構風險大大減弱[3]。

（三）資產證券化有利于拓寬城市商業銀行的收入渠道

城市商業銀行通過出售可證券化資產可以迅速獲得一筆資金，這筆資金可以用于再貸款以放大獲利能力，同時，城市商業銀行通過在證券化過程中充當服務人記錄、收取基礎資產產生的現金流也可以獲得一筆中間收入。

（四）資產證券化有利于解決城市商業銀行資產負債期限結構錯配問題

當前我國城市商業銀行資產負債匹配狀況不佳，普遍存在著存短貸長的問題，增大了經營風險。資產證券化是解決城市商業銀行資產負債期限結構錯配問題的有效途徑，商業銀行通過將那些流動性差的長期貸款出售可以獲得即時可用的資金，起到控制資產規模、優化資產結構的作用，有助于城市商業銀行化解流動性風險和利率風險。通過證券化，銀行將流動性差的資產轉化為可以交易的證券，這就使商業銀行在不改變負債、不減少利潤的情況下提高了資產的流動性，從而有效地協調了傳統商業銀行盈利性與流動性、安全性的矛盾。同時，信貸資產證券化有助于商業銀行有效地分散貸款組合的非系統風險[4]。

五、城市商業銀行參與資產證券化的現實制約條件

上文中可以看出資產證券化對于城市商業銀行的良好運行具有重要意義，但當前資產證券化在我國仍處于試點階段，其發展也受到了許多條件的限制。下文將對城市商業銀行參與資產證券化的制約因素進行具體的分析

（一）從商業銀行自身來講

1.城市商業銀行可證券化的資產規模小。在我國銀行業金融機構中，國有控股的大型商業銀行一直處于壟斷地位。城市商業銀行由于受經營能力、地域等的限制，所占的市場份額相對較小。從表中可以看出，我國城市商業銀行總資產、總負債占銀行業金融機構資產負債總額的比例最小，分別為10.24%、10.26%，而大型商業銀行的占比則分別為41.34%、41.22%，為城市商業銀行的4倍左右。

表1 2014年1～8月銀行業金融機構資產負債情況合計表

單位：億元、%

數據來源：中國銀監會網站：http：//www.cbrc.gov.cn/index.html。

說明：大型商業銀行主要包括包括中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行。其他類金融機構包括政策性銀行及國家開發銀行、外資銀行、非銀行金融機構和郵政儲蓄銀行。

在國外，住房抵押貸款是最普遍實現證券化的資產，而我國住房抵押貸款剛剛起步，沒有相當規模的住房抵押貸款的積累，難以形成具有相似條件、違約率及提前清償率的抵押貸款組群，無從推行資產證券化并且銀行發放個人住房抵押貸款的操作還處于試驗階段，缺乏經驗，沒有形成統一的貸款標準和貸款格式[5]。另外，由于我國城市商業銀行股權結構失調，國有企業控股比例偏高，不良資產大部分是與當地政府、國有企業相關的一些呆賬壞賬，產權不明晰且幾乎不可能產生可預見的現金流，缺乏可證券化的必要條件?？梢?，城市商業銀行所占市場占有率較低，資產規模小，住房抵押貸款發展不完善，許多不良資產無法進行證券化，現階段進行資產證券化的基礎還過于薄弱。

2.城市商業銀行缺乏高素質人才技術支持不足。我國正處于銀行高速發展階段，對于專業人才的需求較為旺盛。由于地域局限、薪酬待遇等因素的影響，與國有商業銀行相比，城市商業銀行在人才引進方面處于劣勢。大量的本科、碩士畢業生將國有商業銀行作為首選，城市商業銀行難以獲得優秀的人才支撐，一些崗位職工的受教育程度、專業素養、技術水平不能滿足職位要求。資產證券化是一項程序復雜、技術要求高、專業化程度高的技術，不僅要求技術人員具備極高的專業素養，而且要精通法律、會計、稅務等各方面知識，由此看出，城市商業銀行缺乏這方面的高級人才，現階段還無法為資產證券化的實施提供有效的技術支持。

3.城市商業銀行缺乏基礎資產定價能力。資產證券化過程中基礎資產的定價十分重要，與一般金融資產考慮未來現金流和折現率定價的方法不同，基礎資產的定價相對更加復雜。在對基礎資產的定價過程中需要考慮利率、償還期限、提前償付、資本市場運行狀況等多種因素[6]。在我國，城市商業銀行的不良資產主要是與當地政府、國有企業相關的呆賬壞賬，這部分資產幾乎不會產生現金流，與這部分資產相關的歷史數據也不完整，不能很好地服務于定價模型。此外，我國城市商業銀行也缺乏相關方面的高級人才，無法為定價提供有力的技術支持。

（二）從外部環境來講

1.信用評級制度不健全，缺乏可信賴的評級機構。信用評級是資產證券化過程中非常重要的一步。信用評級機構能否準確合理的對資產支持證券進行評級及信用評級機構的聲譽、可信度，很大程度上決定了投資者對該種證券的需求。目前，我國在信用評級方面還存在很大的問題，缺乏像國外穆迪、標準普爾一樣的被普遍接受、認可的評級機構。當前我國評級機構規模小，業務范圍狹窄，專業性較差，許多評級機構組織形式不完善，內部管理控制還有待加強，難以形成統一的評級標準，不能給出獨立、客觀、公平為投資者信賴的評級結果，這無疑將使資產證券化的效果大打折扣。

2.資產證券缺乏有效、穩定的需求主體。資產證券化過程的成功離不開有效、穩定的需求主體，只有將資產證券推銷出去，資產證券化過程才算完成。從國外的發展經驗來看，機構投資者風險承受能力較強，資金實力較為雄厚，是資產證券的最主要的購買者，然而在我國，社會保障基金、證券投資基金、保險公司、商業銀行、信托機構等機構投資者的情況不容樂觀，難以形成長期穩定的需求。此外，我國法律也對保險公司、社會保障基金等的投資渠道進行了嚴格限制，一定程度上也限制了對資產證券的需求。

參考文獻

[1]傅斌.我國銀行資產證券化的關鍵環節及制度條件[J].金融研究，2000，（4）：80-88.

[2]胡威.資產證券化的運行機理及其經濟效應[J].浙江金融，2012，（1）：62-72.

[3]朱蓮美.銀行資產證券化問題研究[J].中央財經大學學報，2001，（1）：33-37.

[4]吳翔江.實施我國銀行資產證券化的理性分析與現實選擇[J].金融研究，2001，（5）：71-76.

[5]何德旭.銀行不良資產證券化：若干判斷與分析[J].財貿經濟，2000，（8）：34-43.

[6]何韻.中國資產證券化問題研究[D].成都：西南財經大學，2010.

[7]王峻.我國商業銀行資產證券化的研究[J].武漢理工大學學報·信息與管理工程版，2006，（2）：114-118.

[8]王俊壽.我國商業銀行資產證券化的體系設計[J].南開經濟研究，2002，（2）：26-29.

[9]鄧超，王美.我國商業銀行的資產證券化及其風險管理[J].武漢金融，2001，（8）：17-19.

[10]張衢.國有商業銀行不良資產證券化初探[J].金融研究，2002，（6）：104-110.

[11]何琪，童立華，肖體愛.我國商業銀行不良資產證券化之問題解析[J].統計與決策，2011，（19）：151-152.