我國私募股權(quán)投資市場現(xiàn)狀及監(jiān)管需求

【摘要】私募股權(quán)（Private Equity，又稱為PE），主要是指投資于非上市股權(quán)的一種投資方式。2006年5月8日，隨著股權(quán)分置改革取得階段性成果，證券市場的再融資功能得到恢復(fù)。定向增發(fā)因發(fā)行門檻較低、操作方便，成為我國非上市公司最主流的再融資手段，扮演著項目融資擴大產(chǎn)能、并購重組、整體上市和引進戰(zhàn)略投資者等重要角色。本文主要探究我國私募股權(quán)市場投資現(xiàn)狀，從政策方面提出政府監(jiān)管的需要。

【關(guān)鍵詞】私募股權(quán) 股權(quán)分置 監(jiān)管模式

一、我國私募股權(quán)投資市場現(xiàn)狀分析

（一）投資策略多元化

2013年中國私募股權(quán)投資市場投資交易數(shù)量與去年相比有小幅縮水，投資金額同比增長23.7%，共發(fā)生私募股權(quán)投資案例660起，其中披露金額的602起案例共計投資244.83億美元，房地產(chǎn)成為投資最活躍行業(yè)。從投資策略來看，2013年成長資本、PIPE（投資上市公司）、房地產(chǎn)投資三種策略占據(jù)全部策略類型的95.0%以上。其中，成長資本431起，房地產(chǎn)投資105起，PIPE投資94起，披露金額的投資交易分別有384起、100起、92起，涉及金額126.12億美元、63.39億美元、45.63億美元。全年還發(fā)生并購?fù)顿Y14起，夾層資本7起、過橋投資2起。

（二）投資機構(gòu)數(shù)量不斷增長

從市場分類來看，資金來源于境外市場的私募股權(quán)基金占有主導(dǎo)地位，在總體規(guī)模上趕超國內(nèi)市場。隨著國內(nèi)金融監(jiān)管放寬、中高收入者不斷壯大等多種因素的疊加，目前資金來源于我國和國外的私募股權(quán)基金差距較小。2009年，境內(nèi)私募股權(quán)資金趕超外資，成為中國PE重要力量。從投入資本數(shù)額來看，境外資本依然大半。然而從發(fā)展趨勢來看，境內(nèi)資本超越境外資本已經(jīng)成為板上釘釘。

（三）退出方式以IPO為主

私募股權(quán)投資基金的退出方式主要包括：IPO、并購和破產(chǎn)清算。本文主要分析IPO和并購。

受境內(nèi)IPO空窗影響，中國私募股權(quán)市場中的退出活躍度較去年有較大降幅2013年全年共發(fā)生退出案例228筆，其中IPO退出均發(fā)生在境外市場，共計發(fā)生41筆，并購?fù)顺鲆?2筆成為機構(gòu)最主要退出方式，共占全部退出數(shù)量的27.2%。

總之，由于受國際PE市場共同特性的影響，PE基金最為重要的退出方式為IPO。

二、適度加強對我國私募股權(quán)基金的監(jiān)管

在我國，私募股權(quán)基金一般是指通過私募方式募集資金并投資于私募股權(quán)的基金。其退出方式主要集中在與資本市場對接、通過上市流通后來實現(xiàn)獲利了結(jié)。因此，上述私募股權(quán)基金在資金募集、投資、收回等環(huán)節(jié)隱藏了諸多風(fēng)險，需要相關(guān)部門進一步提升監(jiān)管水平以促進該行業(yè)的良性發(fā)展。

（一）多頭領(lǐng)導(dǎo)的監(jiān)管模式

目前，國內(nèi)私募股權(quán)基金形式主要包括：公司制、有限合伙制、信托制以及契約制。發(fā)改委、商務(wù)部、銀監(jiān)會等不同政府部門就特定形態(tài)的私募股權(quán)基金分別出臺了監(jiān)管文件。

從發(fā)改委方面看，2006年出臺《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，2011年出臺《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》、《關(guān)于促進股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》等文件，力求全面負責(zé)私募股權(quán)基金監(jiān)管。

從商務(wù)部方面看，2003年發(fā)布了《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》，主要針對性的對外商投資創(chuàng)投型私募股權(quán)基全進行監(jiān)管。

從銀監(jiān)會方面銀監(jiān)會方面看，2008年出臺《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》，進一步規(guī)范了信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)的經(jīng)營行為，保障私人股權(quán)投資信托各方當(dāng)事人的合法權(quán)益。

（二）現(xiàn)行制度的局限

首先，監(jiān)管對象過度集中于投資者，國內(nèi)私募股權(quán)投資市場基金管理人缺口較大，難以深化機構(gòu)投資者引領(lǐng)私募股權(quán)投資市場的積極影響。

其次，關(guān)于基金監(jiān)管缺少掌握。忽略對基金運行進程的進一步了解，從而在一定程度造成基金管理人為了爭取更大政策利好，過度做出承諾假設(shè)。

最后，各地優(yōu)惠政策隨意性大，地方政府出臺減免企業(yè)和個人所得稅的優(yōu)惠政策，這些地方性法規(guī)和政策推動了當(dāng)?shù)厮侥脊蓹?quán)基金及金融創(chuàng)新與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展的更多結(jié)合。

（三）未來監(jiān)管提升的方向

首先，應(yīng)盡快明確私募股權(quán)基金的監(jiān)管單位，由發(fā)改委作為指定監(jiān)管機構(gòu)，工商局監(jiān)管注冊；證監(jiān)會監(jiān)管上市，商務(wù)部監(jiān)管外資，有關(guān)投資行為由發(fā)改委統(tǒng)一協(xié)調(diào)。

其次，改變以私募股權(quán)基金為主的備案模式強制性要求基金管理公司定期披露資金募集及投資情況。

最后，各地對于私募股權(quán)基金優(yōu)惠政策實現(xiàn)透明化與公開化，通過某個統(tǒng)一平臺將各地區(qū)針對私募股權(quán)投資的優(yōu)惠政策進行公開，通過優(yōu)惠政策的透明化、陽光化、公開化，以降低私募股權(quán)基金管理公司的選擇成本，也便于政府機構(gòu)對于私募股權(quán)基金的良性監(jiān)管，通過發(fā)揮必要的監(jiān)管引導(dǎo)社會資金流向更加合理的區(qū)域。

參考文獻

[1]馬寧.關(guān)于我國私募股權(quán)投資市場發(fā)展現(xiàn)狀及問題研究.《現(xiàn)代管理科學(xué)》，2011年.

[2]吳江.適度加強對我國私募股權(quán)基金的監(jiān)管.《財經(jīng)界》，2012年.

作者簡介：姚梓陽（1993-），男，江蘇武進人，經(jīng)濟學(xué)本科在讀，主要從事金融工程與風(fēng)險管理方面研究。