美國量化寬松政策與大宗商品價格走勢研究

【摘要】本文主要介紹了美國四輪量化寬松貨幣政策的內容與背景，分析了對大宗商品價格的影響，以及影響大宗商品價格的因素。最后對未來形勢進行了預測，得出2014年大宗商品價格將溫和上升的結論。

【關鍵詞】量化寬松 大宗商品 價格走勢

美國的次貸危機引發了全球性金融危機，隨著金融危機的影響進一步蔓延，程度進一步加深，引發了各國政府高度的關注。為了穩定美國的經濟，刺激美國經濟增長，美國政府采取了量化寬松的貨幣政策，這種極端的貨幣政策引發了多米諾效應，對世界經濟造成了深遠的影響。

一、美國四輪量化寬松貨幣政策的背景與效果

美聯儲從2008年第四季度開始推行了四輪量化寬松貨幣政策，主要是將聯邦基金利率維持在0～0.25%的水平，進一步擴大抵押貸款相關證券的購買規模。其主要內容及效果如表1所示：

經過前兩輪量化寬松政策，經濟增長仍然乏力，2011年第二季度美國GDP的增長率為5.2%，而2012年第二季度便下降到了2.8%，消費者信心指數在2011年下半年有大幅下跌，這一系列數據顯示美國的宏觀經濟好轉情況不如預期，為了進一步刺激經濟，美聯儲又推出了第三輪量化寬松貨幣政策。第三輪量化寬松貨幣政策所投放的流動性為3900億美元，顯然這次很多留在了美國國內；失業率下降到8%以下，就業形勢有所改善；固定資產投資的上漲一方面可能是第二輪量化寬松政策的滯后影響，另一方面可能是市場信心的增強所帶來的結果，所以第三輪量化寬松政策對國內消費、投資、信貸是有一定促進作用的（齊旼旻，2013）。而這幾輪量化寬松政策中股票市場始終繁榮，資金很多流入了股票市場，這會在一定程度上削弱政策對實體經濟的刺激作用。

二、對大宗商品價格的影響

美國前兩輪量化寬松貨幣政策所釋放的流動性很大一部分沒能進入美國的投資與消費領域，這部分流動性除了進入美國股票市場外，也溢出了美國，進入了大宗商品市場和新興市場經濟體。隨著量化寬松貨幣政策的推行，國際大宗商品價格有小幅震蕩，但總體呈上升趨勢。

國際大宗商品價格指數在金融危機時期下跌后，一路回升，在美國第一輪量化寬松貨幣政策時期，大宗商品價格指數增長了16.4%，糧食價格增長20%，油價增長59%。在第二輪量化寬松貨幣政策推行期間，大宗商品價格指數漲幅達到12.1%。在前兩輪量化寬松貨幣政策結束之后，大宗商品價格指數出現了震蕩下跌，隨后略有上漲，但漲幅不高，隨著第三、四輪量化寬松貨幣政策的推行，2013年國際大宗商品價格有所波動，1、2月份呈增長態勢，隨后迅速回落并趨于平穩。糧食、橡膠、有色金屬、鐵礦石和貴金屬價格均出現了不同程度的下降。對國內而言，2013年全國大宗商品價格水平小幅回落，11月份全國大宗商品價格指數同比去年下降3.56%，并預計新的一年內大宗商品價格將由降轉升。

然而大宗商品價格指數持續走高只是一種表面的繁榮，實質上對實體經濟的復蘇反而具有抑制作用。如果美國依賴消費的增長方式不發生根本性變化，那么無論美聯儲拋出多少輪量化寬松貨幣政策都不能從根本上激發出美國經濟增長的內生動力，反而會動搖國際對美元的信任，也給國際市場、國際經濟的發展帶來不穩定因素（白明，2011）。

三、影響大宗商品價格因素分析

事實上，量化寬松政策只不過是影響國際大宗商品價格走勢的一個關鍵性因素，并不是全部因素，還有諸多因素造成了當今國際市場大宗商品價格的波動（白明，2013）。主要有以下幾個方面：一是世界經濟緩慢復蘇，制造業穩中有升，從而對大宗商品價格構成一定支撐；二是貨幣市場動向影響了資本流向，商品市場資金有所分流，當美聯儲發出退出量化寬松政策的信，投資者便從大宗商品基金中撤出大量資金，從而使大宗商品價格產生波動；三是較高的生產率使大宗商品供應充足，而大宗商品的供應量的增加制約大宗商品價格上漲；四是經濟危機引發全球對經濟增長方式的反思，發展節能環保的綠色產業成為全球趨勢，而這在一定程度上會增加生產成本，抑制消費者對未來大宗商品的消費需求，使大宗商品價格波動不定；五是技術進步能夠創造出大宗商品的替代品，這在一定程度上減少對其需求，比如在通信領域光纖技術、無線網絡技術的廣泛應用，就減少了對同軸電纜的使用等等。短期內大宗商品價格會較大程度受投機資本的影響，但在中長期價格還是要服從于需求、供給機制以及技術因素。因此在中長期的時間范圍內，分析大宗商品價格勢態時要綜合考慮多方面因素（方曉波，2009）。

四、對未來形勢分析

2014年不同大宗商品價格走勢各異，但總體上將溫和上升無大幅波動，這主要來自以下幾個方面的支撐：一是2014年世界經濟趨向全面復蘇。在美國、日本經濟繼續復蘇勢頭的同時，歐元區經濟增速將逐漸上漲至1.3%，扭轉上年停滯局面。歐美發達國家的經濟復蘇，勢必為全球經濟增長帶來動力，推動大宗商品需求重新旺盛起來；二是流動性繼續發揮作用，美聯儲退出量化寬松政策將是一個較長時期過程，雖然近幾年困擾美國經濟的一些不利因素正在得到緩解，國內消費者信心明顯改善，信貸緊縮狀況好轉，但其完全退出可能要等到2015年，不僅如此，隨著全球經濟的緩慢復蘇，大量流動性也將重返市場，屆時大宗商品行情將受到貨幣與需求因素的共同支撐；三是資源產品更多將實施市場定價，由于多種因素影響，總體來看，水、電、油、氣等資源產品價格偏低，有些甚至低于成本，這種人為扭曲的價格體系，不利于建立資源節約與環境友好型社會，進而不利于全社會的健康、和諧發展；四是科技進步會大大提高原料的使用率，從而減少對大宗商品的需求，比如在鋼材中加入釩、鈦等合金，既節省了大量的鋼材，又增強了其強度、韌性以及抗震性等功能。綜合以上多方面因素，大宗商品的價格水平將平緩上升。

五、結語及建議

美國量化寬松貨幣政策通過價格、利率、國際收支和熱錢以及匯率和需求等途徑影響了我國通貨膨脹。中國的金融市場尚不完善，作為投資收益率較高，投資機會較多的新興市場國家，必然要面臨多方面的沖擊和影響。一方面由于美國經濟的復蘇，國內消費的增長有益于中國對美國的貿易出口，另一方面國際大宗商品的價格上漲、資本的流入，給中國帶來了較大通貨膨脹的壓力，同時美元的疲軟讓中國大量外匯儲備面臨更大的貶值風險（解玉林，2013）。

國家決策部門應當堅持穩增長與促改革目標不動搖，從不同角度推動中國經濟平穩快速發展。對外調整出口結構，維持國際收支基本平衡，對內有效控制通貨膨脹，防止經濟局部過熱或過冷（張菁，2013）。吸收借鑒發達國家的經驗，建立適合我國的綜合儲備體系，這樣當國際市場價格出現劇烈震蕩時，國家可動用相應儲備，減少進口量來抑制國際通貨膨脹通過價格途徑蔓延至我國，從而穩定國內物價，維持經濟的持續快速發展。

參考文獻

[1]齊旼旻.美國量化寬松貨幣政策效果研究[D].北京：外交學院，2013.

[2]白明.從量化寬松政策看大宗商品價格走勢[J].經貿觀察，2011（7）.

[3]方曉波.關于美國量化寬松貨幣政策與大宗商品價格的思考[J].商業時代，2009（33）.

[4]解玉林.美國量化寬松政策對國際資本流動及我國經濟政策的影響[J].時代金融，2013（11）.

[5]張菁.美國量化寬松貨幣政策對中國經濟的影響[D].吉林：吉林大學，2012.

作者簡介：李雪（1991-），女，漢族，吉林四平人，本科畢業于中國農業大學，現就讀于首都經濟貿易大學，研究方向：國別和地區經濟。