如何運營一支區域性投資基金

史蒂夫·布蘭克

在灣區合伙人投資公司工作的迪諾搬到了Bend，目的是推動那里發展成為一個區域性科技園區。幾年來，迪諾和我一直在頭腦風暴精益創業如何影響區域發展的問題。去年我曾前往Bend實地調研。

目前每個城市、每個州、每個國家都在努力建設自己的科技園區，而迪諾在這一項目上的推進感受，或許可以給有意上馬類似規劃的其他地區的負責人提供一些經驗借鑒。

科技投資，風險很高，而成功投資的前提是，找到清晰而準確抓住用戶痛點的創業項目，而且它的市場潛力足夠大，對于新進入者而言，時機已經成熟。

不難發現，在過去的幾十年中，云計算、孵化器、精益創業和天使投資這四方面的重大進步，不僅深刻改變著科技領域的投資規模，也讓區域性科技園區建設成為可能。

云計算：它是開源開發工具，也是一種作為分布式計算渠道的web2.0產品，它極大地減少了早期創業公司對資金的需求。而這一階段對于投資人而言，風險最大。（一旦找到很好的產品切入點，還是需要投入資金使之實現規模化的。）

孵化器：它是為創業公司CEO傳授企業家精神、提供最好培訓的所在。在硅谷，孵化器對創業公司極有價值，對于經濟水平欠佳的地區更是至關重要。

精益創業運動：它由Steve Blank等人發起。它提供了一系列基于實戰案例的創業方法論培訓。在如何發展初創公司這一問題上，精益創業運動改變了創業家們的思考方式，同時改變了投資者對創業家的看法。

天使投資及眾籌：在資本效率運動時期興起的這一批天使投資基金，學會了批量投資創業項目，目的則是通過適當規模的資金投入，完成有意義的價值創造。

盡管硅谷創業公司的密度，是在各地都難以復制的，但上述四項進步，大大減少了各企業在資金和資源方面的障礙，使得創業在任何地方都能成為可能。

現在，技術上的差距已日漸縮小，但各地比較突出的問題是，創業者能夠獲得的早期資金投入仍顯不足。目前大致有三種區域性風險投資基金可供選擇：其一，總部位于二三線城市的投資基金，例如地處博爾德的Foundry Group，他們并不在硅谷和紐約，但他們的投資項目卻主要分布在上述兩個區域；其二，和投資人共同管理的區域性天使投資基金——它的典型做法是，一次只對一家創業公司進行投資，有時是早期項目，但通常是初具規模和成熟度的項目；其三，主要投資成熟期項目的基金，它的資金規模通常比較大。

資金雄厚的區域性早期投資基金大多失敗了，原因主要是以下兩點：第一，當地具備IPO潛力的項目太少；第二，在過去的6～8年中，這些機構大多將資金投到了體量龐大的項目上，而這些項目的啟動和實施，需要大筆資金進入，結果各家機構扎堆投資了類似項目，盈利遙遙無期，失敗不可避免。

俄勒岡州的創業環境已和10年前完全不同。今天，在這里盤踞的，大多是資金充裕的軟件、網絡等創業公司，而10年前，這里則是半導體和硬件公司的天下，投資這些公司，要想賺錢，首先要大量燒錢。

在我看來，區域性投資基金要想獲得成功，必須遵循以下三點：第一，專注項目早期投資；第二，要選擇最契合自己退出方式的創業項目，如果它體量太大，往往不能實現資金的最優化配置，而如果體量太小，可能無法面面俱到地跟進項目并保護投資安全，或者無法達到一定投資規模，收益微薄；第三，投資有遠大志向的創業者，比如他必須具備將公司做大的雄心和毅力。

區域性投資基金在項目規模大小的選擇上要保持一種平衡，有大項目，也要有小項目，但作為相對較小的基金，并不需要體量很大的IPO來獲得足夠的投資回報。

據我觀察，一個典型的硅谷VC，通常會募集2億～4億美元，而若以10年為一個周期來統計的話，基金公司的全部回報往往只來自于它20%的投資項目。投資人能得到的理想回報是20%的年收益。

硅谷的投資策略是，拿出盡可能多的錢，砸在快速壯大的項目上。這是一個技巧性極強的全壘打模式。如果你總能接觸到這些項目，這一模式很管用，而且極為有利可圖。

區域性投資基金目前面臨的主要問題是，當地能夠實現IPO的創業公司數量十分有限。在VC投資的當地創業公司中，能夠實現成功上市的，比例很小。所以，依靠上市退出并非他們的明智選擇。事實上，現在他們絕大多數選擇的退出方式是并購，其中很多是1億美元以內的交易。因此，資金規模達數億美元的基金，做區域性早期投資會很有挑戰性。

Bend玩“點球成金”是講得通的。區域投資人需要找到一個最佳途徑提高本壘打的幾率，使出局概率最小化。

在風投領域玩“點球成金”意味著市場更加細分，而投資人應更加聰明地將目光聚焦到硅谷重量級投資者未曾接觸的項目上。因為這些項目離硅谷太遠，大佬們還不知道這些機會，或者不在他們的舒適區域，又或者，這些項目并非當下最火爆的。這也就意味著，你要用自己手上的錢來玩，而區域性投資人應充分考慮到自己能夠募集的資金規模，以及交易、退出環境。

一支區域性投資基金，規模應該在1000萬～3000萬美元之間，至少需要20個投資組合來對沖不利選擇的影響，而且它應積極尋求投資額度在2000萬～1億美元的創業項目。幾乎可以確定，它必將通過并購退出。

—翻譯/本刊記者 史翔宇