“后京都”時代我國碳金融市場發展的層次設計研究

尹海員　劉妍

內容提要 目前國內針對碳金融市場的分析大都發端于發達國家已有模式，缺乏對我國碳金融市場的現實思考。在“后京都”時代，我國面臨低碳經濟飛速發展和承擔一定減排壓力的客觀環境，本文探討了這種環境下我國加快碳金融市場規劃和層次設計的必要性，結合目前存在的問題，提出應該依次從基礎性建設、市場化建設、交易機制建設三個層面推進我國碳金融市場的有序建設：首先做好基礎性建設工作，構建良好的制度環境；其次進行市場化建設，多方面保障一級市場建設；最后積極完善市場交易機制，逐步發展多元化的交易產品，推動“后京都”時代我國碳金融市場可持續發展。

關鍵詞 后京都時代 碳金融市場 碳排放權 層次設計

〔中圖分類號〕F830.91 〔文獻標識碼〕A 〔文章編號〕0447-662X（2014）07-0039-08

一、引言

2005年全球142個國家和地區簽署了《京都議定書》，這是國際上第一個具有法律約束力的減少溫室氣體排放的條約。各協議國為完成其規定的減排任務，可自行減排或從國際市場上購買碳排放權，于是誕生了全球范圍的碳金融市場。2012年《京都議定書》到期，雖然迄今為止國際上還沒有達成一個有約束力的多邊協議，但2011年德班氣候大會決定，《京都議定書》的第二期承諾期開始于2013年1月1日，發達國家繼續履行碳減排承諾，同時努力在2020年前達成涵蓋所有締約國的碳減排約束的法律框架。不可否認的是，盡管碳排放的國際談判糾葛于各方利益博弈，短期內很難形成類似于《京都議定書》的多邊協議，但在“后京都”時代，發展中國家將承擔一定的碳減排義務將是不爭的事實。作為最大的發展中國家和第一大碳排放國，我國已經面臨越來越大的減排壓力。但是從另一方面看，如果我國主動承擔合理的部分減排責任，不僅在國際上能推動發達國家更好的履行減排義務，展示我國所承擔的社會責任，也能推動國內產業結構的轉型升級，改善生態環境，實現經濟社會的可持續發展。

碳金融市場是以碳排放權為中心的各種金融活動和交易機制的總稱，包括碳減排一級交易市場、衍生品交易、各種中介服務等內容。碳金融市場作為減少碳排放的重要支撐，近幾年得到越來越多國內外學者的關注。許多學者從我國碳金融市場建設的必要性角度進行了探討，比如陳柳欽從綠色金融的角度出發，提出通過培育創新機制來推動我國碳金融市場的發展，最終實現我國低碳經濟路徑的轉變。①杜莉、李博從實證的角度證明，碳排放量、排放配額和區域性產業結構的調整優化有著密切的關系，杜莉、李博：《利用碳金融系統推動產業結構調整與升級》，《經濟學家》2012年第6期。所以我國應該從制度和政策兩個層面加強對碳金融市場發展的支持。類似的研究還包括Zeng、Zeng， “Weather Derivatives and Weather Insurance： Concept Application and Analysis，” Journal of the American Meteorological Society， vol.81， no.9， 2000，pp.2075-2082.胡鞍鋼、胡鞍鋼：《低碳經濟模式的新內涵》，《世界環境》2008年第2期。周逢民周逢民：《透視碳金融》，中國金融出版社，2011年，第131-135頁。等人。另一些學者則從我國碳金融市場的建設機制方面進行了研究，比如潘小軍認為除了重視“政府主導”式的碳排放交易市場的建設外，還必須重視基于碳金融產品創新的區域性碳交易市場建設，促進低碳經濟的發展。潘小軍：《低碳經濟浪潮下中國碳金融市場發展策略》，《軟科學》2011年第7期。于天飛主張采用金融量化的手段，來引導生產者和消費者采用低碳生產和消費的理念。于天飛：《碳排放權交易的產權分析》，《東北農業大學學報》（哲社版）2007年第4期。其他類似的研究還包括杜黎霞、薛誠、杜黎霞、薛誠：《欠發達地區發展碳金融業務的思考》，《甘肅金融》2011年第6期。劉長松劉長松：《后京都時代中國碳金融發展戰略選擇》，《山東經濟》2011年第3期。等。

總之，上述研究從碳金融市場建設的必要性、碳金融市場交易的完善等方面做出了有價值的探討，但很少有人觸及到我國碳金融市場發展的總體層次設計和階段性規劃。在“后京都”時代，至少在有約束力的多邊碳減排協議達成之前，我國應該充分認識到碳金融市場對推動我國低碳經濟發展和產業結構調整的重要性，科學規劃發展戰略，通過夯實基礎條件、完善市場化建設、開拓創新交易機制等措施，大力推動碳金融市場的發展。

二、國際碳金融市場發展現狀及政策支持

1.國際碳金融市場現狀

國際碳金融市場中最基礎的交易產品是二氧化碳排放權，根據不同交易主體、合作機制可分多種交易體系，其中最主要的有四個：清潔發展機制（Clean Development Mechanism，CDM）、聯合履行（Joint Implementation，JI）、國際排放權交易（International Emission Trading，IET）及歐盟排放權體系（European Union Emissions Trading Scheme， EU-ETS）。清潔發展機制（CDM）：有減排責任的發達國家可以通過為發展中國家的相關項目提供資金和先進技術，從而幫助發展中國家減排溫室氣體（以二氧化碳為換算品種），由此獲得的核準減排單位（Certificated Emission Reductions，CERs）；聯合履行機制（JI）：指多個發達國家之間通過項目的合作，低碳項目所實現的減排單位（Emission Reduction Units，ERUs），可以轉讓給另一發達國家締約方；國際排放交易（IET）：指一個發達國家將其超額完成減排義務的指標（Assigned Amount Units，AAUs），以貿易的方式轉讓給另外一個未能完成減排義務的發達國家；歐盟排放權體系（EU-ETS）：歐盟制定國家分配計劃，對其成員國的溫室氣體排放限定了標準，一旦超過此標準就要被罰款，由此產生碳排放權配額交易。其中EU-ETS是交易量最大的市場，主要從事歐盟國家間排放許可權的相關產品交易。歐盟實行的是“總量管制與交易制度”機制，每個成員國每年二氧化碳排放量受到限制，國內企業的碳排放量受到相應配額限制，每單位配額允許企業排放1噸二氧化碳。如果企業在規定期限內碳排放未超出配額，則可以出售多余的配額；若企業排放量超出分配的配額，就必須通過碳交易所從其他企業手中購買。其他三個市場機制則是區域合作跨度較大的機制，涉及多國合作，其交易主體見圖1。比如IET是發達國家之間的交易、CDM是發達國家與發展中國家的交易等。

近年來全球碳金融市場發展非常迅速，參與的供需主體主要來自于英國、瑞士、中國、印度等國的企業、能源公司、咨詢開發商及金融機構。根據世界銀行數據（見表1），碳金融市場交易主要集中在兩大領域：EU-ETS和CDM，前者長期占據全球80%左右的市場份額，而CDM占據了第二大市場份額。從表1還可以看出，近年來碳金融交易的品種越來越多元化，特別是清潔能源機制（CDM）的二級市場（SCDM）發展速度非常快。從長期來看節能減排帶來的經濟轉型的巨大機遇，是任何一個國家都不容忽視的。在“后京都”時代，即便短期內難以達成統一的、有約束力的國際公約，但從各國政府主導下正在進行的立法努力和碳金融市場發展現實來看，無論是排放權交易還是碳金融投融資體系都將迎來新的發展機遇。

2.國際碳金融市場發展的政策支持經驗

（1）建立起了明確的保證碳金融交易的基礎法律框架。歐美國家的實踐表明，氣候變化立法是明確碳排放權利屬性和責任配置的根本保證，同時也是碳金融交易的制度前提。英國于2001年11月通過《氣候變化法》，成為首個將法定溫室氣體減排目標寫進法律的國家。美國雖然迄今為止仍然未通過聯邦層面的法律規范碳排放行為，但美國最高法院2007年裁決二氧化碳等溫室效應氣體為污染物，并授權環境保護署以《空氣清潔法》對溫室氣體的排放權進行管制，使得《空氣清潔法》成為建立美國碳排放權交易制度的法律基礎。德國在2004年頒布《可再生能源法》、《循環經濟與廢物立法》，對碳排放進行了法律上的界定與約束。澳大利亞2007年加入《京都議定書》后，不僅新設了氣候環境部，還頒布了《國家溫室氣體與能源報告法》、《碳主張與交易實踐法》為碳排放權交易提供法律基礎。

（2）在政府的推動下，有計劃建立多層次的碳金融交易平臺。全球碳金融交易市場可以區分為多區域合作市場、國家級市場、區域市場以及零售市場四個層次。美國在芝加哥氣候交易所（CCX）、區域溫室氣體倡議（RGGI）等已經逐漸成熟的州級政府行動基礎上，正在建立覆蓋全國的碳交易體系。英國倫敦金融城和美國芝加哥氣候交易所已經發展成為國際碳金融交易的兩大中心。其他新興氣候交易所還有蒙特利爾氣候研究所、新加坡碳交易所、巴西期貨交易所、新加坡商品交易所等。

（3）加強政府對碳金融市場的監督。政府對碳交易機制的有效監督可以大大提高碳金融市場的運行效率。政府監督的主要手段包括主體資格審查、碳排放標準的制度、排放申報受理、排放交易的記錄與追蹤等等。歐盟1999年就開始依據國家和不同領域的年度溫室氣體排放清單進行評估，對社區溫室氣體實施監測計劃。英國還專門設有第三方獨立認證機構對社區二氧化碳排放情況進行核實。美國于1994年開始實施“溫室氣候自愿報告計劃”，2008年起美國環保署開始籌建國家強制性溫室氣體登記報告制度。

（4）制定多元化的激勵措施，引導企業自律。最早的控制溫室氣體排放的激勵措施來自于美國二氧化硫排污權交易的經驗。美國區域溫室氣體倡議（RGGI）為了獎勵2006～2008年的早期減量行為，給予采取早期減排措施的排放源額外的排放權，即額外的二氧化碳配額（ERAS）。排放源必須主動提供2003～2005年基準排放資料，證明其確實采取了減量措施，主管機關則計算出應核發的ERAS數量。目前發達國家主要采用減稅手段來激勵企業自愿減排，比如在英國，企業若認可并實現溫室氣體減排分配目標便可被減免80%的氣候變化稅。有時減稅也以贈款的形式出現，丹麥、瑞士采用此政策也都取得了很好的效果。

（5）加大金融機構創新力度，夯實低碳支持體系。發達國家依托其強大的金融市場體系，積極推動金融機構創新，為碳金融市場交易提供了豐富的交易產品。比如，在銀行信貸領域，建立綠色信貸管理制度，積極提供低碳項目貸款，減少對高污染、高碳項目貸款；設立低碳基金，投資于環境友好型項目或企業；建立碳信用交易平臺，例如巴克萊銀行是英國第一家為EU-ETS建立碳信用交易平臺的銀行，現在已發展成為碳信用市場上最大的交易平臺；推出綠色信用卡，例如荷蘭合作銀行發行了氣候信用卡，以該信用卡進行的各項消費為基礎計算出二氧化碳排放量，然后可以購買相應的可再生能源項目減排量。

三、我國碳金融市場發展中存在的問題

哥本哈根氣候大會上，我國政府公開承諾到2020年我國單位GDP二氧化碳排放比2005年下降40～45%，自此開始涉足國際碳金融市場并快速發展。根據《京都議定書》和德班氣候大會決議，我國在2020年之前無需承擔有約束力的減排義務，因此目前我國在國際碳金融市場中主要作為賣方，將減排額賣給負有減排責任的發達國家。目前我國碳金融市場主要依托清潔發展機制（CDM），截至2013年第四季度，我國CDM項目在聯合國申請總數為2603個；我國獲簽發CERS（核證減排量）數量約4.05億噸，是國際碳排放交易市場最大的賣方，但目前中國CDM項目主要“出口”，國內市場幾乎為零。數據來源：http：//cdm.unfccc.int/Statistics/。

但不可否認的是，與國際上發達國家相比，我國碳金融市場在發展過程中仍存在一些問題，必須直面這些問題，做出長遠的規劃，確保中國在碳金融市場這片藍海中持續發展。在過去的相關研究中，眾多學者普遍提及到我國對碳金融的認識有局限、產品相對單一、專業人才稀缺等障礙。此外，我國碳金融市場發展還存在著以下較易被忽略的問題：

1.金融機構缺乏碳金融發展動力。低碳經濟發展過程中必須有強有力的金融支持。而在我國，低碳金融的社會效益與商業金融機構的利潤追求之間存在著較大的矛盾，由于缺乏政策性激勵或引導，追求利潤最大化就成為商業銀行最主要的經營目標，金融體系對低碳經濟發展的作用還沒能充分體現出來，從而降低了商業金融機構的積極性。

2.碳金融交易所建設缺乏有序化。不少學者提出加快各地碳金融交易所建設是我國碳金融發展的當務之急，然而這實際上有可能加劇國內碳金融交易所建設無序化的風險。目前我國區域性的碳金融交易建設所紛紛被列入了多地議事日程，但由于缺乏統籌，正在建設和規劃中的各地交易所業務與功能不斷重復，目前部分已建交易所交易狀況冷清，交易狀況低于預期水平。這些無序的交易所建設很可能出現惡性競爭或業務慘淡的處境。

3.《京都協議書》到期后前景未明。迄今為止，國際上尚未達成統一的、有約束力的低碳發展多邊協議，我國能否繼續以CDM機制為基礎獲得發達國家的資金和技術支持前景尚不明朗，這種不確定性導致了CDM注冊項目的減少。據中國清潔發展機制網公布的數據，2012年以來，在EBEB：CDM執行理事會（the executive board），主要負責監督CDM項目的實施、批準新的方法、認證第三方審定和驗證機構、批準項目并最終為CDM項目簽發碳排放信用。注冊的項目呈逐年下降的態勢。這表明目前國際低碳政策的不確定性，對我國碳金融市場未來發展造成了一定程度的不良影響。

4.碳金融市場缺乏大眾化參與。我國碳金融市場交易機制尚未成型，碳金融產品開發程度低限制了參與者的進入，能夠參與碳金融市場交易的只有少數地方政府、商業銀行及企業等。僅僅依靠個別主體的參與很難滿足國內碳金融市場的成長要求，碳金融市場建設應努力獲得眾多投資者的支持與參與，依靠市場化推廣來提高參與度、優化資源配置，達到各類主體積極互動、共同推進碳金融市場發展的目的。

四、“后京都”時代我國碳金融市場發展的層次設計

1.我國碳金融市場發展的必要性

我國大力發展碳金融市場的必要性主要體現在以下幾點：

（1）可以推動我國新能源產業加速發展。碳金融市場可以在短時間內集聚大額資本，推動新能源產業經濟的發展進而帶動實體經濟。現在大量新能源產業項目（如水能、風能和太陽能等）是有效促進碳減排的主力軍，通過碳金融市場的資金支持不僅可以降低發達國家的減排成本，還能促進減排資金向發展中國家轉移。根據世界銀行統計數據，2007～2012年CDM每年為發展中國家提供大約40億美元的資金，充分利用這些資金與技術能大力推動我國新能源產業發展。

（2）增強我國碳金融定價話語權。定價機制作為碳金融市場的核心問題，目前其主動權掌控在發達國家手中。我國作為CDM項目中最大的賣方市場，在定價機制上卻缺乏話語權，只能被動接受外國碳金融機構設定的較低的碳價格，使得我國在國際碳交易鏈中只能處于價值鏈的低端。只有加快構建我國碳金融市場，話語權才能獲得相應提升。

（3）以市場化機制促進節能減排。我國十二五期間節能減排重點工程總投資為23660億元，形成節能能力2.6億噸標準煤，約合6.8億噸二氧化碳。數據來源：國家發改委網站，http：//www.sdpc.gov.cn/。如果僅僅依靠行政手段降低碳排放量，不僅需要財政持續投入大量資金，而且也無法調動和發揮企業和國民減排的主動性。通過碳金融交易的市場模式，積極引導和推動私人資本和金融資源向低碳方向調配，由企業根據碳配額的價格，在自主減排和購買碳配額之間進行選擇，利用供需矛盾促進碳減排無疑是最有效的途徑。

（4）提前防范碳排放管制風險。目前國際上尚未存在統一的碳排放管制體系，但某些特定行業和區域業已建立的排放管制措施正逐漸對國際貿易、世界產業轉移產生重要影響。比如歐盟規定自2012年1月1日起，所有在歐盟境內機場起飛或降落的航班，其全程排放二氧化碳都將納入EU-ETS，而接下來歐盟或將爭取把航海業等也納入其中。這些碳排放管制風險可能會成為我國企業“走出去”的障礙。因此相關部門必須加快步伐發展碳金融市場，避免碳排放管制對我國經濟發展造成不利影響。

2.我國碳金融市場層次設計的總體思路

考慮到碳金融市場對經濟社會發展的重大推動作用，我國應加快碳金融市場的發展步伐，但發展碳金融市場是一個復雜的系統工程，不可能一蹴而就。根據我國目前碳金融市場基礎薄弱、主體參與意識差、市場機制不完善等種種問題，我國碳金融市場的發展從總體思路上看，必須進行階段性發展的規劃，遵循一個金字塔型的逐層有序建設過程（見圖2）：首先做好基礎性建設工作，建立良好的法制、市場環境；在此基礎上進行市場化建設，多方面保障一級市場與產品交易的穩定性；最后推動交易機制建設，逐步創新精細化多元化的交易品種，以確保我國碳金融市場長遠穩定的發展。

3.碳金融市場基礎性建設

（1）法律法規、激勵政策的制定。在碳金融市場起步發展階段，可以通過政府主導，借鑒發達國家的標準和經驗，制定符合國情的碳排放權法律法規，包括碳排放總量控制、評價法律機制以及碳金融市場基本法律制度。同時要特別在稅收、環境保護、信貸投資等方面加強政策的配套性、可實施性。例如可在碳金融發展初期對參與碳金融的企業或機構減免一定稅收作為激勵政策，提高交易效率并確保碳金融市場建設有一個有保障的發展環境。

（2）推進碳排放計量工作及有效監督。低碳項目在獲得審查機構審查機構是指諸如CDM執行理事會（EB）、中國質量認證中心（CQC）等已經獲得聯合國CDM指定開展實體審查認證資質，能開展低碳、節能減排的審定核查工作的機構。批準實施后，必須按照嚴格的行業標準對生產前期、中期及后期的原材料投入或產出進行量化，得出經核實的溫室氣體減排量后，方可流通交易。“十一五”期間，國家質檢總局在福建、新疆、重慶等地先后批準建立了20家國家城市能源計量中心，為碳減排提供更標準的監督計量渠道。而CQC（中國質量認證中心）則可憑借在檢驗、鑒定、測試和認證領域的良好聲譽與專業能力，提供獨立公正、透明規范的碳排放量核查工作。

（3）加強 CDM 行業整合力度。根據目前世界氣候談判情況，未來我國CDM的發展將可能面臨以下兩種情況：①CDM延續現有模式，則已成功注冊的清潔能源項目可繼續簽發CER。此外根據我國在聯合國氣候變化峰會上所做的單位GDP碳排放強度下降的承諾，我國政府將努力促進低碳技術的應用和推廣，從而帶來CDM項目的巨大開發潛力。②我國被列入碳排放限制國，即便我國政府表示不會承擔強制減排的義務，但根據目前的情況仍面臨著較大壓力。然而如果我國加入強制減排的隊列，國內的“類CDM”市場將完全延續CDM的發展。電力、能源等重點行業將被分配限量的排放配額，“發達國家-發展中國家”的模式被復制到國內“成熟企業-成長中企業”中來，由此產生了對“類CDM”的國內供求，因此仍要求加強CDM行業的整合。整合CDM行業，必須首先致力于對碳金融中介機構中介機構是指包括碳項目咨詢與服務、碳經紀商、碳信用評級機構等在內的服務性專業機構。的有效管理。由于CDM項目審核程序極其繁瑣，大多數清潔能源項目開發方都會選擇通過專業中介機構來完成在EB的注冊與核證，在交易環節甚至會以中介機構為代理人參與項目議價。因此國內應對碳金融中介機構資質嚴格把關，并通過審批發放牌照、鼓勵吸收合并等措施，有效整合國內碳金融中介行業。進一步，我國應鼓勵有條件的中介機構在歐美等成熟碳金融市場所在地設立分支機構，既可及時了解全球碳金融市場最新信息，又可更直接的尋找、洽談、比較買家，在不斷探索中整體提升我國CDM行業水平。

（4）有針對性的重點構建統一的碳金融交易平臺。目前在國內近十幾家碳交易所中，上海環境交易所是我國最活躍、規模最大、最具有國際影響力的環境能源交易市場和權益交易平臺。截至2013年12月底，上海環交所已累計實現的掛牌項目金額達325億元，成交金額突破70億元，自愿碳減排項目個人開戶數超過21萬戶，且已正式改制為股份制環境交易所。綜合多種因素，我國應該重點發展上海環交所，它可依托上海國際金融中心建設的大平臺，先試行國內外的投行業務，聯合中國金融交易所、上海期貨交易所加快我國碳金融衍生品的研發步伐，參照國際通用的核算標準對試點企業展開碳核算，形成適當的核算標準體系，合理設計與國際碳排放交易產品之間套利的交易品種等。

4.碳金融市場化建設

在低碳經濟的發展過程中，運用行政許可、排污稅等非市場手段已無法滿足減少碳排放的監管需求，加之我國多數企業自愿減排意識薄弱，依賴自愿減排難度較大，所以必須通過成本更低、效率更高的碳金融市場化推廣來促進低碳經濟的發展。

（1）產業市場化建設。工業生產在碳排放中占據了絕對地位，因此碳金融市場化建設首先必須獲得工業生產的積極支持。此外我國農村人口眾多、地域面積大，仍處于傳統農業生產階段，存在巨大的碳減排空間，但農業生產在碳金融市場探索中卻少被提及。如果能采取低碳農業生產模式，將該領域的碳減排潛力開發出來并參與碳金融市場化，最終將獲取生產增效、低碳平衡、碳金融市場活躍等多方面收益。

低碳農業可拓展到低碳農藥、低碳化肥的使用等多個層面，我國可借鑒CDM以低碳項目開發獲取CERS的思路，采取低碳農業與金融對接模式，使農民在不減少作物產量的前提下獲得碳減排收益，達到“金融輔助低碳、低碳回報金融”的可持續發展效應。一方面，金融機構可直接與低碳農業減排項目尋求合作機會；另一方面，為避免信息不對稱導致不必要損失，金融機構也可以村鎮合作社、村鎮銀行等地方組織為中介與低碳農業進行對接來降低風險。

（2）商業性金融機構的市場化推廣。一個高效成熟的碳金融市場需要緊密的國際合作，我國商業銀行對外開放度相對較高，與國際金融市場的關系較為緊密。因此我國可以以商業銀行為主力，加快碳金融市場化建設的步伐。在操作上，可選擇以大型國有商業銀行、實力雄厚的股份制銀行為主，帶動政策性銀行、信托公司、碳基金等其他金融機構，共同進行市場化推廣。商業性金融機構通過自身優勢可獲取更多碳金融市場信息，除拓展自身業務外，還可以拓展多種投資渠道參與碳排放權二級市場交易，并逐步參與國際市場交易。

（3）建立碳金融政策性銀行。目前碳金融市場帶來的收益并不明顯，因此尚未得到市場的普遍認可。我國需要有一個組織作為牽頭者來帶動這一領域的積極發展，可以考慮籌建碳金融政策性銀行，將財政投入與政策銀行信貸支持相結合，努力達到有效均衡的資金投放，多渠道支持低碳發展。

5.碳金融交易機制建設

在碳金融交易機制建設方面，首先要整頓和完善一級市場，保障一級交易市場活躍和有序；其次要加快新交易品種的開發，多元化的產品交易不但可以提高投融資活躍程度，還能在一級市場和二級市場之間建立積極的互動關系。具體來說應該加強以下碳金融交易產品的開發：

（1）綠色貸款。商業銀行可向優質的低碳項目提供綠色貸款，促進我國碳減排一級市場項目的積極發展；同時可增加商業銀行節能減排貸款的規模占比，優化資產結構；也可儲備客戶資源，為日后參與溫室氣體減排市場做好準備。

（2）直接融資。銀行機構可向客戶發售以碳資產為基礎的理財產品，吸引希望通過購買理財產品履行社會責任和實現收益的投資者，同時為低碳企業獲得成本較低的直接融資；低碳企業可發行企業債、中期票據和短期融資券等債券產品，通過拓展低碳企業融資渠道，使多方獲益。

（3）發行碳基金產品。碳基金是目前國際碳市場的重要資金來源之一，通過設立低碳產業投資基金，可以為具有良好開發潛質的低碳企業提供資金支持。此外私募碳基金還可投資低碳概念股股票，或設計出股權投資產品，通過二級市場操作（如借殼上市等）以低成本獲得融資。碳基金所投的項目本身就能帶來收益，包括出手經核證的減排量等，此外也可擇機通過轉讓股權獲得收益。考慮到具體國情，我國碳基金發展路徑可以分如下三個階段（見圖3）：

（4）碳金融衍生品。目前歐盟排放配額（EUA）和核證減排量（CER）的期貨和期權已經成為國際碳金融市場上重要的交易品種，這些衍生品不但增強了碳排放權基礎產品的流動性，還可有效進行套利保值。因此我國可借鑒歐洲氣候交易所和芝加哥氣候交易所的碳期貨、碳期權合約的模式和經驗，設計適合國情的碳期貨、遠期和期權合約，在適當的時機推向市場進行交易。

五、結語

目前國際上絕大部分發達國家已具備較成熟的碳金融交易體系，我國作為發展中國家在國際碳金融市場上仍處于較為尷尬的地位，在很多交易領域都受限于發達國家，這在一定程度降低了國內各類主體的參與積極性。在“后京都”時代，我國面臨低碳經濟飛速發展和承擔一定減排壓力的客觀環境，本文從國際碳金融市場現狀分析出發，總結了發達國家對碳金融市場發展的政策支持經驗，接著對我國碳金融市場存在的問題進行剖析，提出了我國碳金融市場發展的層次設計構想，并對每一層次的發展提出了具體可行的措施建議。總之，我國目前必須擺脫單一的CDM項目交易現狀，通過建設多層次的碳金融市場交易體系，鼓勵碳金融交易產品的創新，逐步推進我國碳金融市場的有序化發展，并盡快以較成熟的身份融入國際碳金融市場，實現產業結構調整與低碳經濟發展。

作者單位：陜西師范大學商學院

責任編輯：牛澤東