信貸資源配置與經濟增長關系的實證研究

苗暉

【摘要】資金的融通對于經濟的增長有著巨大的貢獻，資金流動的效率越高，整個宏觀經濟的運作就越順暢。本文以修正后的金融機構貸款、存款增長率為解釋變量，以人均GDP同比增長率為被解釋變量，得到的結論為金融機構吸收存款對于經濟增長并無顯著推動作用，但卻可以提高自身貸款額的上限，貸款額同比凈增長率與經濟增長存在一定的正向關系。

【關鍵詞】信貸資源 經濟增長 實證研究

一、引言

金融機構作為宏觀經濟的“中介”，扮演的特殊的角色。無論是銀行、證券、保險還是信托，歸根結底都是履行著一個職責——資金的融通。它們從資金富裕的部門吸收資金，通過各種金融服務，有償的保障了資金需求企業的正常周轉。企業發展需要資金，通過在金融機構融資，提高自身財務杠桿，可以調高生產水平，擴大收益。目前我國的金融業屬于受政府嚴格控制的行業，隨著改革開放以及社會主義市場經濟制度的逐步完善，金融產業也在進行著深刻的變革，銀行組織體系進一步健全，證券保險逐步規范、完善，多層次的金融市場體系也在探索中發展著。金融資源理論為基礎的金融可持續發展理論的觀點至今已10年有余。許多學者先后投入到相關研究中來，隨著金融學者們的研究逐漸深入，金融資源理論其內涵也變得越來越豐富并顯示出持久的生命力，大幅度的思維跨越、多元領域的結合帶來了的更為廣闊的理論研究視角，而在金融全球化、自由化的今天，金融資源理論有了更為廣闊的理論涵蓋，成為了解釋新經濟時代發展新特征的有效工具。

二、文獻綜述

優化金融資源配置，調整金融結構，防范開放中的金融風險已成為中國經濟能否可持續增長的關鍵問題（張平，2007）。隨著研究的深入，學者對金融產業結構有了更加理性的認識。金融產業的制度設計、資金的配置、金融機構所提供的服務被越來越額的學者所關注。林毅夫（2009）將金融結構定義為金融體系內部各種不同的金融制度安排的比例和相對構成，并從多種角度對金融機構進行了界定。

金融對于經濟的發展有著關鍵性的作用（Levine and Zervos，1998）。國內外學者對金融產業與經濟增長關系方面做了許多研究。王守法（2009）運用了“一分法”研究了金融產業資源配置的效率，認為優先發展我國金融產業，尤其是大都市的金融產業，是帶動整個我國的經濟結構優化的必然的戰略選擇。關于金融市場與銀行在金融體系中的相對重要性及其與經濟發展之間的關系，現有實證研究發現了一個基本事實：一個國家或地區的人均收入水平越高，在其金融體系中金融市場更為活躍（Demirg Kunt and Levine，2001；林毅夫等，2006）。銀行作為金融產業發展的產物，在經濟活動當中扮演的角色越來越多，作用也越來越顯著。國內外的學者越來越關注銀行業的集中度、規模，并將其作為金融產業結構的重要方面來進行研究。許多研究表明，金融產業、銀行集中度較高的地區，經濟增長，資本積累會受到抑制（Guzman，2000、Beck，2004）。也有研究將視角轉移到金融產業規模結構，分析了不同制度下的金融企業對宏觀經濟的影響，如林毅夫（2009）認為金融產業結構特別是中小金融機構市場份額的上升對經濟增長具有顯著的正向影響。

三、實證分析

（一）計量模型設定及數據說明

其中gt為我國人均GDP的同比增長率，用gdp表示。E、D分別代表金融機構存款余額同比凈增長率和貸款余額同比凈增長率。因為被解釋變量中不含價格因素，所以我們這里將解釋變量也做了去價格因素處理，由于存貸款額極易受到貨幣供應量的影響，我們在此用M2同比增長率進行修正。Xt為其他控制變量，包括已有文獻識別出來的影響我國經濟增長的主要因素，這里我們選用了出口額占GDP的比重ex、外商直接投資占GDP的比重fdi，固定資產投資占GDP的比重zc。由于采用的是季度數據，所有的數據都經過了季節調整。

（二）數據檢驗

1.平穩性檢驗。對于時間序列的平穩性采用了ADF單位根檢驗，如果時間序列均值或者協方差函數隨時間的變化而變化，那么序列存在單位根即不平穩，需要經過差分后再次檢驗。單位根檢驗結果如下，利用Eviews軟件對金融機構存款余額、金融機構貸款余額、出口占比、外商投資占比、固定資產投資占比分別進行ADF單位根檢驗，在10%的顯著水平下拒絕原假設，時間序列不存在單位根，時間序列平穩。

2.格蘭杰因果關系檢驗。以上的檢驗驗證了各解釋變量時間序列的平穩性，要進一步研究這些變量之間是否存在因果關系就要用到格蘭杰因果關系檢驗。

格蘭杰因果關系檢驗結果表明，在10%的顯著水平下，金融機構貸款余額同比凈增長率（dk）是人均GDP同比增長率的格蘭杰原因，而存款余額同比凈增長率與人均GDP同比增長率無明顯格蘭杰因果關系。

（三）擬合結果及分析

我們將時間序列分成兩個階段：2001第一季度至2008年第四季度和2010年第一季度到2012年第四季度。我們將實證檢驗中2009年的數據去除掉，理由是2008年次貸危機的發生最終導致全球金融震動，而我國政府也積極應對這一突如其來的狀況，并于2009年推出了“四萬億刺激計劃”來全面帶動實體經濟復蘇，在經濟下滑的時候大量增加固定資產投資。這同時帶動了金融機構的存款貸款額的增加，因此2009年的金融機構存款以及貸款余額出現大幅增長，與低迷的經濟增長之間產生背離。

從擬合結果可以看出，兩個階段中貸款余額同比凈增長率前的系數均顯著為正，而存款余額同比凈增長率系數并不顯著。金融機構吸收存款對于經濟增長并無顯著推動作用，但卻可以提高自身貸款額的上限，貸款額同比凈增長率與經濟增長存在一定的正向關系，但前提是政府對于金融機構的激勵以及對于宏觀經濟的刺激相對于貸款存量不顯著。

四、結語

本文通過實證研究，證實了信貸資源配置規模的增長會刺激經濟的快速增長。雖然實證的結果表明，貸款額同比凈增長率與經濟增長存在一定的正向關系，但信貸資源乃至銀行業仍應維持一個適度的發展規模。為了避免擴張過度導致不良貸款大幅上升，造成新的金融風險，適度控制信貸擴張的速度和規模，提高信貸質量是當前應重點注意的事項。

參考文獻

[1]林毅夫，孫希芳.銀行業結構與經濟增長[J].經濟研究， 2008，9（3）.

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[5]劉偉，李紹榮.產業結構與經濟增長[J].中國工業經濟，2002，5（14.21）.

[6]Levine，R1，Zervos，S1，“Stock markets banks and economic growth”，American Economic Review 88，1998，pp.537-581.