淺析如何提高我國貨幣政策的效率

邱亞迪

【摘要】貨幣政策是中央銀行調控經濟運行的重要手段，關乎利率變化、物價走勢、經濟增長、財富增值等諸多方面。隨著世界經濟一體化進程的加快和我國市場經濟的不斷深入，國內外經濟環境發生了很大的變化，傳統的貨幣政策面臨著嚴峻的考驗。如何適應新情況的變化，提高貨幣政策的效率是值得深入研究的課題之一，本文對此進行了探討。

【關鍵詞】貨幣政策 效率 中央銀行

一、貨幣政策的重要性

關于貨幣政策有效性問題的研究在西方國家由來已久，于我國而言，卻是一個新生事物。在計劃經濟時代，政府主要依靠行政手段來調控經濟運行，貨幣在社會資源配置上的作用日漸式微。隨著我國社會主義市場經濟體制改革的不斷深入，我國開始建立了中央銀行制度，貨幣政策和財政政策逐漸取代行政手段，成為政府調控經濟運行的利器。特別是在我國經濟發展的一些關鍵時期，貨幣政策發揮了積極的作用。例如在97年亞洲金融危機發生后，盡管我國本土沒有遭受金融危機的打擊，但受東南亞危機的影響，我國經濟運行出現了物價降低、需求不足、經濟發展滯緩的不利局面，為此我國央行實施了積極性的貨幣政策，包括取消企業貸款規模限制、降低銀行利率等措施，為我國經濟走出低谷提供了巨大支持；08年肇始于美國的金融危機席卷全球，西方國家經濟一片慘淡，中國出口市場大受打擊，國內經濟發展滯緩，央行實施了適度寬松的貨幣政策，出臺了四萬億經濟支持計劃，在貨幣政策的驅動下，前三個季度，我國經濟實現了10.6%的經濟增長率，增速比上年同時期增加了2.5個百分點，各項經濟指標迅速回升，我國經濟在全球范圍內率先回升。但同時由于美國實施了量化寬松的貨幣政策，全世界流動性開始泛濫，我國通脹預期不斷加大，我國09年10月份的CPI指數達到了4.4%，創下近兩年來的新高，物價調控越發困難，在這種前提下，我國從寬松的貨幣政策轉向了穩健的貨幣政策，保持貨幣的合理發放，控制物價上漲的風險，確保我國經濟的持續健康發展。可見，貨幣政策在經濟調控中具有重要作用。

二、提高貨幣政策效率的對策

（一）積極推進利率市場化改革

利率市場化改革是我國金融改革的重要方向之一。我們要積極借鑒世界各國利率市場化改革的經驗，逐步進行利率市場化的推進。利率調整不僅涉及到物價指數，對資本流動、儲蓄率、資金成本等都會帶來影響，因此要考慮它的綜合影響，要在堅持金融安全的前提下逐步推進，避免引發金融機構的套利行為。一般而言，利率市場化改革都是堅持先貸款后存款、先浮動后放開、先外幣后本幣的原則。在利率市場化改革過程中，中央銀行要正確引導貨幣市場利率預期，注重前瞻性，讓利率能夠真正反映出央行的貨幣政策意圖，最終形成以中央銀行再貸款利率為引導，以同業拆借利率、國債利率為基礎的富有彈性的市場利率體系。盡管利率的提高會導致外來資本進入我國套利，但由于我國資本項目仍處于管制中，我們有相當的時間和空間來管理資本流動的。目前我國已經實現了貸款利率市場化的改革，傳統的貸款基準利率作用日漸式微，已經取得了利率市場化改革的階段性成果，今后仍將繼續推進利率市場化改革，建立健全的基礎利率體系。

（二）完善存款準備金制度

所謂存款準備金是金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款，存款準備金率是中央銀行來制定的。存款準備金制度是央行執行貨幣政策的有力工具，關乎銀行的盈利能力和流動性。今后央行要繼續推進存款準備金制度的改革，減少計劃性手段對存款準備金政策的制約，只有當經濟運行出現重大變化時才可以采用準備金制度，避免對經濟運行帶來反復的沖擊。我國當前存款準備率維持在20%的高位，近兩年來基本沒有經過調整，保障了經濟的穩步運行；央行的準備金制度要充分考慮到銀行的資產負債率，充分考慮商業銀行、企業、居民等經濟主體的經濟行為，引導商業銀行行為向著合理化方向發展，提高中央銀行運用準備金政策的主動性。例如進入2014年我國存款增速下降，銀行放貸能力受到一定的制約，銀行的非貨幣資產增速也有所下降，銀行不良貸款比例在上升，在這種情形下，預計存款準備金率將有所調整。目前央行對支持小微貸款的商業銀行下調了0.5%的存款準備金率，這一政策惠及到大約三分之二的城市商業銀行，保證市場上的流動性。另外，要逐步取消超額準備金利率，超額準備金是金融機構在中央銀行賬戶上超過法定準備金的那部分，是提升短期利率的重要工具。一段時間內我國超額準備金率與存款準備金率是一樣的，從2002年開始央行開始逐步降低超額準備金率，從1.89%將至0.72%，促使商業銀行將更多的資金投入到實體流通中去，擴大了業務范圍，為廣大中小企業的發展提供了資金支持。今后應該在合并法定準備金賬戶和備付金賬戶的基礎上，逐步降低直至停止支付準備金的利息，以提高商業銀行資金使用的效率。

（三）完善票據市場

票據市場在貨幣政策中發揮著重要作用，也是與實體經濟聯系最緊密的市場。央行的再貼現業務和公開市場業務員都可以在票據市場中得以實現。目前我國的貨幣政策工具不斷豐富，操作手段也靈活多變，相繼推出了短期流動性調節工具、常備借貸便利等多種工具，央行在流動性管理上游刃有余。今后我們要進一步建立全國統一的票據市場，不斷增加票據的總量和品種，適應市場多元化發展的需要，今后再貼現、SLO、SLF和定向央票等針對性強的交易工具的使用將更加頻繁。同時，擴大票據貼現量，解決票據使用主體過于集中的問題，對符合條件的中小企業的票據承兌和貼現予以扶持。另外，要擴大票據市場的參與主體。在西方發達國家的票據市場中，投資主體主要有商業銀行、非銀行金融機構、保險公司、私人年金基金、地方政府、投資公司等，大量的投資是由非金融企業投入。我國也應該逐步放寬準入條件，有步驟的地吸收更多的不同類型的金融機構和企業加入票據市場?，F階段應允許非銀行金融機構辦理票據承兌、貼現業務。

三、結語

總之，任何金融政策工具都可能有負面影響，貨幣政策也不例外。當前國內外經濟形勢日趨復雜化，給我國的經濟穩步增長帶來了壓力和挑戰。盡管當前我國經濟發展利好的局面沒有發生根本性的變化，經濟基本面較為穩定。但由于我國資本市場還不健全，金融市場發展不完善，資金來源日益多樣化，國內外經濟形勢充滿著復雜性和不確定性，這些因素都削弱了中央銀行貨幣政策工具的效應，貨幣政策的有效性大打折扣。在此前提下，我國的貨幣政策要提高效率，在維持經濟穩定發展、保持物價基本穩定、提高就業上發揮更大的作用。

參考文獻

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