我國利率市場化路徑及影響探析

●田豐

我國利率市場化路徑及影響探析

●田豐

隨著中國人民銀行宣布自2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制，我國的利率市場化進程又向前邁進了一大步。下一步利率市場化改革重點將轉向存款領域。文章介紹了我國利率市場化的發展進程，存款利率市場化的發展路徑以及下一步利率市場化的進程展望。

利率市場化 影響分析 進程展望

一、我國的利率市場化發展進程

我國在利率的管制上一直比較嚴格，1996年中國人民銀行開始啟動利率市場化改革，先后放開了我國的貨幣市場和債券市場利率、境內外幣存貸款利率以及人民幣貸款利率，目前僅對金融機構的人民幣存款利率進行上限管理。2013年7月19日，央行宣布,自2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制，取消金融機構貸款利率0.7倍的下限。10月25日，央行又宣布，貸款基礎利率集中報價和發布機制正式運行。而在一年前，人民銀行已將金融機構人民幣存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍。種種跡象顯示，我國利率市場化正呈加速推進態勢，至今僅剩存款利率放開最后一步。

我國在逐步放開存貸款利率管制的同時，多年來一直同步推進市場化利率體系和完善中央銀行的利率調控體系。自1996年取消同業拆借利率上限管制開始，直到2013年7月放開貸款利率浮動下限，市場化利率體系培育在以下三個方面得到有序推進：一是培育和完善市場化利率形成機制，現已初步建立了以SHIBOR為代表的短期市場基準利率和以國債收益率曲線為代表的中長期市場基準利率；二是在利率雙軌制背景下，通過創新存貸款替代產品，大力發展金融市場，逐步夯實市場化利率的形成基礎；三是完善中央銀行利率調控機制，推動中央銀行逐步向利率間接調控方式轉變，增強公開市場操作引導市場利率的能力（見表1）。

二、我國存款利率市場化發展及影響分析

1.近來存款利率市場化的進展。近日，針對存款利率市場化，央行新聞發言人透露，下階段，將會同有關部門著力培育各項基礎條件，健全市場利率定價自律機制，強化金融市場基準利率體系建設，為進一步推進利率市場化改革創造有利條件。與此同時，將從銀行間市場上發行同業存單入手，待條件成熟時發行面向企業及個人的大額存單，逐步擴大金融機構負債產品的市場化定價范圍，穩妥、有序地推進存款利率市場化改革。

央行的此種表態實際上表明，下階段存款利率的放開將采取一種迂回的方式推進，即一方面培育基礎條件，健全市場利率定價自律機制；另一方面，推出同業存單，擴大銀行負債產品市場化定價的范圍（見表2）。

2.存款利率市場化對銀行的影響。在利率市場化進程當中，商業銀行的資產結構和盈利模式將發生很大的轉變，具體來說主要體現在以下幾個方面：

（1）存貸款利差先降后穩。由于在利率市場化之前，存款利率相對受到了更大程度的抑制，因此在利率市場化初期，存款利率上浮程度要高于貸款利率，這使得存貸利差下降，對商業銀行的盈利造成一定的沖擊。據專家預測，存款利率市場化后，存款利率在初始階段會快速上升，隨后逐漸趨于平穩并隨經濟周期波動變化。估算的結果顯示，短期內若存款利率上限完全放開，1年期定期存款利率較目前會有1個百分點左右的上升空間。此外，隨著存款利率上限逐漸放開，中國整體利率水平將出現上升。按照目前的水平測算，銀行存貸款利差有1個百分點左右的下降空間，不過由于非貸款資產的結構比例的增長，未來息差降幅可能只有50個基點。

表1 我國的利率市場化進程

（2）中間業務收入占比上升。在我國，凈利息收入一直以來都是商業銀行的一項重要盈利來源，但利率市場化過程中存款利率的上浮抬高了商業銀行的資金成本，使得利息支出增加，相關的凈利息收入占比減少。此外從對沖利率風險的角度出發，商業銀行也有意改變原先失衡的單純依靠利息收入的傳統盈利模式，增加非息收入（中間業務收入）所占比重。

（3）貸款占比上升。由于存款利率上浮造成商業銀行的經營成本提高，商業銀行在利率市場化過程中會主動進行資產結構的調配，這期間貸款占總資產的比重呈現出不斷上升的趨勢。其主要的原因就在于貸款的收益率在生息資產類別中相對較高，商業銀行趨向于“以量補價”，以擴大貸款占比的方式來確保生息資產的盈利規模。

表2 近來我國存款利率市場化進展

3.我國存款利率市場化改革的發展路徑。在我國目前存款保險制度沒有推出的情況下，預計存款的利率市場化改革會循序漸進，遵循先大額后小額，先長期后短期，先同業后普通的順序。

（1）推出大額可轉讓定期存單。央行近期推進利率市場化的三大任務已經完成兩項，即建立市場利率定價自律機制和開展貸款基礎利率報價工作。因此，下一階段同業存單發行與交易業務將被全力推進。

根據國際經驗，在利率市場化進程中，美國和日本等國家均推出了大額可轉讓存單作為存款利率放開的過渡。所謂大額可轉讓存單即是商業銀行發行的可自由轉讓的存款憑證，在某種意義上類似于商業銀行發行的債券，大額可轉讓存單的金額較大，利率參照市場利率浮動，期限一般在1年以內，大額可轉讓存單的出臺有利于完善商業銀行負債端的短期利率曲線。而就在8月份，市場上傳出五大行向央行提交大額可轉讓存單推行方案的信息。

（2）逐步放開存款利率的上浮區間。繼續小幅提高存款利率上限也是可以嘗試的方法。如市場對1.2倍基準利率有強烈預期，銀行也可以承受，因此央行也有可能適時推行。

（3）不對稱地逐漸擴大各期限檔次存款利率上浮區間。不對稱地逐漸擴大各期限檔次存款利率上浮區間，并使期限較長的定期存款率先實現完全的市場化；對期限較短的存款利率市場化，實行較小的上浮區間，并在一個相對較長的時間內最終取消其上限管理。

三、我國利率市場化進程展望

如前所述，當前我國利率市場化進程僅剩存款利率放開這最后一步。而從國際上的經驗來看，放開存款利率管制是利率市場化改革進程中最為關鍵、風險最大的階段，需要根據各項基礎條件的成熟程度分步實施、有序推進。

近日，國務院發展研究中心向社會公開了為黨的十八屆三中全會的“383”改革方案總報告全文。報告給出了我國利率市場化的步驟：貸款利率下限完全放開；存款上浮比例提高到20%至30%，為商業銀行的業務轉型、資金市場的價格波動提供啟動條件；推動銀行融資方和資產方與市場的融合，發展大額可轉讓定期存單、信貸資產證券化等市場，為商業銀行轉型提供市場條件，提高利率市場的傳導效率；發展多層次的資金市場，尤其是完善國債一級和二級市場；構建基準利率體系，并培育價格型貨幣調控工具，控制貨幣調控風險。

1.繼續培育金融市場基準利率體系。進一步優化SHIBOR報價生成機制，促進以SHIBOR為基準的產品創新，切實增強SHIBOR的基準性和公信力，繼續完善金融市場基準利率體系。近日，繼取消貸款利率七折下限后，央行在利率市場化的道路上又邁出新的一步：宣布自10月25日起正式運行貸款基礎利率（LPR）集中報價和發布機制。央行首日公布的1年期貸款基礎利率報價為5.71%，相當于目前央行1年期貸款基準利率的0.95倍。

貸款基礎利率集中報價將利率市場化向前推進了一步，但該基礎利率仍存在諸多限制。首先，利率作為衡量資金價格水平的標尺，其高低在相當程度上并不取決于由誰來報價，而是取決于實際存在的供求關系，而在目前的條件下，商業銀行還很難完全做到主要根據資產負債比例來決定自己的放貸規模，同時在貸款客戶的選擇上也存在某些非市場因素的制約。這也就是說，貸款利率的真正市場化還缺乏完整的實施基礎。其次，現在基礎利率是面向商業銀行優質客戶的利率，而這個優質客戶的界定并非完全通過市場運作來確定。如果在對優質客戶的界定上本身就沒有做到以市場效益為準繩，那么基礎利率的市場化程度就會大打折扣。這次5.71%的基礎利率公布后，有人提出了不同看法，認為根據目前的資金供求格局，這樣的利率水平顯得偏低，從而質疑其作為基礎利率的指導性可能存在不足。最后，從剛公布的貸款基礎利率的計算方式來看，那些貸款余額較大、占比較高的大型銀行對利率定價的形成將起到主導性作用。這有可能出現新的“價格壟斷”局面，因此該基礎利率的效果還有待檢驗。

2.加快建立存款保險制度和銀行退出機制。利率市場化加大了商業銀行的利率風險，而這是利率市場化為商業銀行帶來的最直接的問題。此外，利率市場化也增加了銀行業的道德風險。在利率市場化改革中，美國每年約有200家銀行倒閉破產，在拉美等國家，中小銀行幾乎全軍覆沒。因此，發達國家都出臺了明確的銀行存款保險制度，來確保存款不會因為銀行的倒閉而受損失，從而打消儲戶擠兌銀行的動機。從這個角度來說，存款保險給銀行間的市場競爭和優勝劣汰提供了基礎，是利率市場化的一個前提。對我國來說，適時地推出存款保險制度和銀行退出機制也有助于保障儲戶的利益，并提高金融系統的穩定性。截至目前，央行除了一再表態推進存款保險制度外，并未透露更多的具體細節，但從央行與美國聯邦存款保險公司（FDIC）密切合作態勢來看，我國存款保險制度選擇“風險最小型”的可能性較大。

2013年11月，中國共產黨十八屆三中全會召開，會議通過了《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，提出要“加快推進利率市場化，健全反映市場供求關系的國債收益率曲線。建立存款保險制度，完善金融機構市場化退出機制。”可見，在不遠的將來，我國的利率市場化進程將朝著最后一步加速推進，金融機構也必須做好應對利率市場化的準備。

[1] 吳土金，周炳林，林松立，崔嶸.利率市場化的案例與影響[J].資本市場，2011（3）

[2] 肖欣榮，伍永剛.美國利率市場化改革對銀行業的影響[J].國際金融研究，2011（1）

[3] 利明獻.利率市場化下的銀行盈利模式[J].中國金融，2011（20）

[4] 陳琰，許非.利率市場化下商業銀行貸款定價管理：問題與對策[J].南方金融，2011（4）

（作者單位：國家開發銀行江蘇省分行 江蘇南京 210024）

（責編：若佳）

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