我國外債風(fēng)險(xiǎn)問題研究

●肖賀波

我國外債風(fēng)險(xiǎn)問題研究

●肖賀波

改革開放以來，我國外債規(guī)模迅速擴(kuò)大，特別是加入WTO之后，與其他國家聯(lián)系更為密切。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和外債規(guī)模的擴(kuò)大，我國面臨的償債壓力也隨之增大，主要是因?yàn)槲覈耐鈧Y(jié)構(gòu)不科學(xué)，國際商務(wù)貸款占的比例太大。文章分析了我國外債風(fēng)險(xiǎn)情況和外債風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，提出控制外債的對(duì)策。

外債 外債結(jié)構(gòu) 外債規(guī)模 外債風(fēng)險(xiǎn) 控制對(duì)策

一、外債及其重要性

1.外債的涵義。外債，簡單地說就是一國向其他國家舉借的債務(wù)。但是理論界并沒有形成統(tǒng)一的具體說法，主要是因?yàn)閷?duì)外債債務(wù)主體、內(nèi)外債務(wù)劃分界限、外幣種類和一國政府所承擔(dān)的責(zé)任等方面有不同的理解。

2.外債的性質(zhì)。以國家為主體，然后通過引進(jìn)國外資源預(yù)支以后年度國內(nèi)收入的分配關(guān)系，這是外債的本質(zhì)。外債是屬于財(cái)政范疇的。

3.外債的分類。“外債可分為外國政府貸款、國際金融組織貸款和國際商業(yè)貸款”——《外債管理暫行辦法》前面兩類貸款一般都利率比較優(yōu)惠、使用期較長具有援助性質(zhì)貸款的特點(diǎn)，而國際商業(yè)貸款屬于一般的國際信貸利息率。

（1）外國政府貸款。外國政府貸款又稱官方信貸，是中國政府向外國政府舉借。這種貸款利率很低，有時(shí)候甚至是無息貸款，而且貸款期限也很長，一般有20至30年。是一國政府用本國資金向外國政府提供的優(yōu)惠貸款，有很多形式，如混合型貸款、軟貸款、純貸款等。

（2）國際金融組織貸款。國際金融組織貸款是指一國政府向世界銀行、聯(lián)合國農(nóng)業(yè)發(fā)展基金會(huì)、亞洲開發(fā)銀行和其他國際性、地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)所借取得非商業(yè)性貸款。我國現(xiàn)在是世界銀行第一大借款國。世界銀行主要的貸款對(duì)象是發(fā)展中國家政府及其部門還有由政府擔(dān)保的公私企業(yè)。現(xiàn)在可以說向世界銀行貸款是我國對(duì)外借款的主要渠道。

（3）國際商業(yè)貸款。國際商業(yè)貸款是指境內(nèi)機(jī)構(gòu)向非居民舉借的非商業(yè)性貸款。

二、我國外債風(fēng)險(xiǎn)情況的分析

1.外債規(guī)模。改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)得到了飛速發(fā)展，為了進(jìn)一步的發(fā)展需要投入更多的資金，因而，出現(xiàn)了資金不足的問題，所以我國就通過舉借外債來解決資金不足，并且還能借此引進(jìn)外國先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備還有管理經(jīng)驗(yàn)，避免并推遲了通貨膨脹、彌補(bǔ)了財(cái)政赤字。我國現(xiàn)在外債規(guī)模是非常大的，已成為世界主要的債務(wù)國之一。

從圖中可以看出我國最近幾年外債規(guī)模增長非常迅速。2007年已達(dá)到3736.18億美元（見圖1）。

圖1 我國近年來外債規(guī)模發(fā)展趨勢(shì)圖

2.我國的隱形外債風(fēng)險(xiǎn)。這是一種違規(guī)違法的債務(wù)，游離于國家外債管理部門之外。主要有：（1）假投資真融資——外國借款人以投資名義將款項(xiàng)借入國內(nèi)，再采用保本回報(bào)率這種方式償還。（2）有些國內(nèi)公司委托其在外國的子公司借入貸款再用上交公司利潤的名義調(diào)回國內(nèi)。有些地方政府不按規(guī)定辦理借入外債和外匯轉(zhuǎn)貸款的手續(xù)。（3）國內(nèi)一些不法企業(yè)和外商勾結(jié)，以進(jìn)貨為名騙取銀行信用證，然后用假的報(bào)關(guān)單、發(fā)票等辦理承稅貼現(xiàn)。

3.結(jié)構(gòu)危險(xiǎn)。

（1）期限結(jié)構(gòu)。期限結(jié)構(gòu)分為長期外債和短期外債，長期外債一般利率較高，易于管理但是成本相對(duì)也要高，而且審批手續(xù)復(fù)雜。短期外債舉借簡單，直接成本低但不易于管理，易被影響。

（2）來源結(jié)構(gòu)。由于我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使用外國政府貸款、國際金融組織貸款越來越少，這對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)帶來不利影響。國際上普遍認(rèn)為國際商業(yè)貸款占外債總額的比重應(yīng)低于60%，高于70%就會(huì)出現(xiàn)償債困難。

三、國外控制外債風(fēng)險(xiǎn)的借鑒

1.希臘債務(wù)危機(jī)。希臘債務(wù)危機(jī)，2009年12月希臘政府公布政府財(cái)政赤字，之后希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)相繼被全球三大信用銀行調(diào)低。危機(jī)的直接原因是財(cái)政赤字，由于歐洲大部分國家都存在較高的財(cái)政赤字，因此，相繼引爆了歐洲債務(wù)危機(jī)。

（1）產(chǎn)生原因。當(dāng)希臘剛剛進(jìn)入歐元區(qū)。《馬斯特里赫特條約》規(guī)定，希臘債務(wù)危機(jī)不能超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%、負(fù)債率低于國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。希臘為了在賬面上符合成員國的標(biāo)準(zhǔn)便求助于美國投資銀行“高盛”。高盛隨之為希臘政府掩飾了一筆高達(dá)10億歐元債務(wù)。到這筆債務(wù)到期時(shí)，就沒有文章可做了。

（2）解決方法。歐盟積極應(yīng)對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)，2009年12月11日，歐盟愿意拿出300億歐元救助希臘，從而暫時(shí)解決了希臘眼前的困難。此外，2010年4月23日希臘正式向IMF要求援助。2012年2月21日，歐盟批準(zhǔn)對(duì)希臘的第二輪救助計(jì)劃，總額為1300億歐元。由此，希臘能夠償還3月份到期的145億歐元國債，從而避免了無序違約。

2.俄羅斯債務(wù)危機(jī)。俄羅斯經(jīng)歷了由三次金融大風(fēng)波構(gòu)成的金融危機(jī)在1997年10月到1998年8月期間。1998年8月17日，俄羅斯聯(lián)邦政府宣布盧布貶值并推遲所有外債償還期，國際商業(yè)銀行的大量金融債權(quán)難以收回，大量投資俄羅斯政府國債的投機(jī)資本損失慘重，引發(fā)俄羅斯債務(wù)危機(jī)。

（1）產(chǎn)生原因。這都是長期推行貨幣主義政策的結(jié)果。生產(chǎn)萎縮，經(jīng)濟(jì)虛弱，財(cái)政拮據(jù)，只能靠出賣資源、舉借內(nèi)外債支撐。

（2）解決方法。債務(wù)危機(jī)解決的兩大手段，一是以貨抵債，從而解決了對(duì)捷克的債務(wù)。自1994年起，俄羅斯主要用商品償還債務(wù)利息，用價(jià)值2.1億美元的商品（主要是用于核檢測(cè)的專門設(shè)備、核燃料、冶金產(chǎn)品、電力、零部件及軍用器材）償還所欠捷克的部分債務(wù)。在償還所欠哈薩克斯坦債務(wù)時(shí)，也是用這種方式。二是債務(wù)互換。2000年2月14日，俄羅斯政府與倫敦俱樂部的國際商業(yè)銀行在經(jīng)過長達(dá)18個(gè)月的談判后終于達(dá)成債務(wù)重新結(jié)構(gòu)化（restructure）協(xié)議。協(xié)議規(guī)定，西方國際商業(yè)銀行將免去36.5%從前蘇聯(lián)以來的俄羅斯政府所累計(jì)欠下的債務(wù)，剩下的將進(jìn)行兩次轉(zhuǎn)換，一是將承債主體由部分國有的Vneshekonom Bank轉(zhuǎn)換為俄聯(lián)邦政府,二是將債務(wù)本身轉(zhuǎn)換成30年期的歐元債券，并有7年的寬限期。

四、我國外債風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

1.我國外債風(fēng)險(xiǎn)管理的微觀基礎(chǔ)比較薄弱。“窗口制”成為我國對(duì)外籌借中長期外債的主要原因。此外，財(cái)政部和金融機(jī)構(gòu)對(duì)外籌措然后轉(zhuǎn)貸給企業(yè)這種不科學(xué)的模式，會(huì)弱化企業(yè)對(duì)外債的責(zé)任約束防范風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)。

2.企業(yè)對(duì)外債管理意識(shí)淡薄，風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任不強(qiáng)。主要原因是：第一，企業(yè)管理意識(shí)淡薄，沒有把外債風(fēng)險(xiǎn)管理當(dāng)重點(diǎn)抓好，對(duì)外債的管理意識(shí)不強(qiáng)、責(zé)任不強(qiáng)而且敏銳度不夠，對(duì)國際資本市場(chǎng)變化反應(yīng)遲鈍。第二，外債風(fēng)險(xiǎn)缺乏統(tǒng)籌規(guī)劃和系統(tǒng)、全面的管理，措施單一。不能達(dá)到優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)的目的。第三，外債風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)技術(shù)難度較高的工作，和國際金融市場(chǎng)走勢(shì)息息相關(guān)。但是多數(shù)企業(yè)缺乏人才——熟悉國際金融及國際資本市場(chǎng)運(yùn)作的人。第四，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平不高。企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式目前還沒有根本轉(zhuǎn)變，在資金來往、會(huì)計(jì)處理上對(duì)資金的使用效率處于起步階段。

3.外債結(jié)構(gòu)不合理。國際商業(yè)貸款在我國所占比例較高增加了償還外債的風(fēng)險(xiǎn)。外國政府貸款、國際金融組織貸款和國際商業(yè)貸款是我國借用外債的來源，前兩類貸款利率比較優(yōu)惠、使用期較長，而國際商業(yè)貸款屬于一般的國際信貸利息率。

4.外債使用效益欠佳。外債可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，增強(qiáng)其償債能力可以使外債可以有效、充分使用，但是我國對(duì)外債的使用效益不怎么好。

5.國際金融市場(chǎng)不斷的波動(dòng)增加了我國外債潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。金融變量的波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致我國借用外債的單位面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)增加。

6.不合理的監(jiān)督機(jī)制增大了償債風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)督各部門之間缺少溝通和信息交換，此外管理的混亂，審批部門只注重向上級(jí)分管部門報(bào)項(xiàng)目跑批件而很少過問資金的使用情況。

五、控制外債的對(duì)策

外債對(duì)于一個(gè)國家而言是很重要的，運(yùn)用的好的話，可以讓這個(gè)國家經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，反之則會(huì)制約這個(gè)國家的整體發(fā)展。所以制定好如何規(guī)避或者消除外債風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策是當(dāng)務(wù)之急。

首先，政府需要更深一步調(diào)整和完善外債統(tǒng)計(jì)的原則和口徑，在此基礎(chǔ)上，建立健全外債全口徑監(jiān)控體系。一是逐步實(shí)行國民原則外債統(tǒng)計(jì)管理；二是建成全口徑外債統(tǒng)計(jì)體系其中包含本幣負(fù)債和外幣負(fù)債；三是強(qiáng)化外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)管理，應(yīng)將貿(mào)易信貸和外商投資企業(yè)外國投資者的利潤也納入其中。

其次，加強(qiáng)對(duì)借用外債的使用和效益管理，加強(qiáng)對(duì)隱性外債的統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管力度，完善相關(guān)政策法規(guī)。

再次，控制外債規(guī)模和結(jié)構(gòu)，貿(mào)易融資等短期外債對(duì)我國外債的影響很大，應(yīng)特別關(guān)注。建立讓匯率在近期浮動(dòng)范圍內(nèi)保持相對(duì)穩(wěn)定性，在長期內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率形成機(jī)制。

最后，調(diào)整外債數(shù)據(jù)采集方式、渠道和監(jiān)管手段，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力，建立能夠預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)和精確量風(fēng)險(xiǎn)大小的科學(xué)方法，注重研究能夠預(yù)測(cè)、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的軟件。

六、總結(jié)

外資企業(yè)的外債余額保持快速增長趨勢(shì)，在地方外債中占據(jù)主要地位。所以國家應(yīng)對(duì)國內(nèi)企業(yè)的對(duì)外借款逐步放松管制，數(shù)額小的貸款可以讓其自由辦理，國家不承擔(dān)還款的責(zé)任。在此基礎(chǔ)上，國家對(duì)企業(yè)的外債管理逐步由事前計(jì)劃審批轉(zhuǎn)向事后的動(dòng)態(tài)分析。此外在外債問題上，為了能減少我國的外債風(fēng)險(xiǎn)，我國還需多借鑒外國的成功經(jīng)驗(yàn)。

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（作者單位：武漢博思都市規(guī)劃咨詢?cè)O(shè)計(jì)有限公司 湖北武漢 430000）

（責(zé)編：玉山）

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