股市不會(huì)馬上有很好的表現(xiàn)

桂浩明

市場(chǎng)將開始趨好，但這更多還是一種反彈，并且仍然以結(jié)構(gòu)性行情為主要演繹模式。因此，雖然我們看好4月份的股市，但投資者的期望值也不宜太高。

事實(shí)上，今年以來(lái)有關(guān)部門多次開會(huì)提到要盡快出臺(tái)已經(jīng)批準(zhǔn)的改革措施和重大項(xiàng)目，表達(dá)了高層對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的明確要求。今年全國(guó)兩會(huì)將全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)定在7.5%，這本身也很夠說(shuō)明問題。

回顧已經(jīng)運(yùn)行了整整3個(gè)月的2014年股市，總體來(lái)說(shuō)情況令人失望。這不僅表現(xiàn)在股指持續(xù)低迷，也表現(xiàn)在市場(chǎng)人氣持續(xù)渙散上。一季度末，上證指數(shù)徘徊于2000點(diǎn)附近，比去年底還低，滬市日成交額已萎縮至前期平均水平的2/3。同時(shí)，此前成交十分活躍的創(chuàng)業(yè)板也陷入沉寂。投資者對(duì)后市悲觀情緒明顯占據(jù)上風(fēng)。

去年四季度時(shí)，很多市場(chǎng)分析人士對(duì)今年行情還頗為樂觀，普遍抱有很高預(yù)期，認(rèn)為將出現(xiàn)20%以上上漲。有的甚至強(qiáng)調(diào)今年股市將“反轉(zhuǎn)”而不只是“反彈”。但沒過多久，這種觀點(diǎn)遭到市場(chǎng)反駁，因行情完全沒有按這樣的推斷運(yùn)行。即便被寄予厚望的春季行情，也走得十分坎坷，不但運(yùn)行時(shí)間短，行情力度也很有限。問題出在哪？

首先是今年以來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況并不理想，各種先行指標(biāo)顯示投資增長(zhǎng)緩慢，有效需求不足，地方政府與企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯，房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度大幅回落。這與原先想象的結(jié)構(gòu)調(diào)整順利推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好形成莫大反差。

其次是資金面寬松格局沒有出現(xiàn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率仍然偏高。而股市供求矛盾仍十分尖銳，特別是IPO開閘背景下，并沒有明顯增量資金入市，市場(chǎng)僅依靠存量資金在運(yùn)行，越來(lái)越無(wú)法應(yīng)對(duì)日益膨脹的股票供給需求。而余額寶等高收益品種的大量出現(xiàn)，不但分流了銀行儲(chǔ)蓄，也在一定程度上影響了股市，提高了人們對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊?，削弱了股市吸引力?/p>

最后，進(jìn)入2月份，人民幣快速貶值，國(guó)際大宗商品價(jià)格回落，在很大程度上打擊了投資者信心，改變著人們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走向的預(yù)期。不少投資者開始討論是否會(huì)出現(xiàn)通縮問題，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好正趨于保守。

客觀而言，這些因素即便是單個(gè)出現(xiàn)，也會(huì)對(duì)股市走勢(shì)帶來(lái)很大壓制，而現(xiàn)在三個(gè)利空因素同時(shí)出現(xiàn)，其影響很大。短短3個(gè)月時(shí)間，上證指數(shù)兩度跌破2000點(diǎn)。即便是對(duì)股市再有信心的人，也不得不承認(rèn)局面的確很嚴(yán)峻。不過，在看到市場(chǎng)所處不利環(huán)境的同時(shí)，還應(yīng)看到情況也在變化。從某種角度說(shuō)，正是因經(jīng)濟(jì)增速放緩，未來(lái)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)可能性才會(huì)變大。

今年以來(lái)，有關(guān)部門多次提到盡快出臺(tái)已批準(zhǔn)的改革措施和重大項(xiàng)目，表達(dá)了高層對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)明確要求。全國(guó)兩會(huì)將經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)定在7.5%，這本身也很說(shuō)明問題?，F(xiàn)在，大家都預(yù)期一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能略超7%，這就強(qiáng)化了抓緊推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)的緊迫性。從這個(gè)意義上說(shuō)，時(shí)下很可能是處于今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最困難時(shí)期，接下來(lái)將會(huì)有所好轉(zhuǎn)。另外，原定3月份將要啟動(dòng)的發(fā)審委新股審核工作并沒有如期進(jìn)行，而是被推遲了。有關(guān)權(quán)威人士也一反常態(tài)地表示，現(xiàn)在排隊(duì)等待過會(huì)的擬上市公司數(shù)量太多，很長(zhǎng)時(shí)間難以消化，建議分流到新三板以及海外市場(chǎng)掛牌。這從一個(gè)側(cè)面表明，管理層清醒地意識(shí)到供求矛盾尖銳，在一時(shí)解決不了增量資金入市問題時(shí)，不排除根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際承受能力調(diào)節(jié)股票供應(yīng)節(jié)奏。當(dāng)然，在引入長(zhǎng)線資金以及活躍市場(chǎng)方面也有不少進(jìn)展，如增加合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）額度，擴(kuò)大人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）投資股票比例，鼓勵(lì)上市公司提高分紅水平，全力營(yíng)造投資價(jià)值氛圍。所有這些，為股市回升奠定了基礎(chǔ)。

至于人民幣貶值，現(xiàn)在看更多還是一種技術(shù)性調(diào)整，并不說(shuō)明中國(guó)金融形勢(shì)惡化。而大宗商品價(jià)格的下跌，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)也不全然是壞事，特別是價(jià)格跌勢(shì)已演繹到后期。而歐美經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也有利。海外資本市場(chǎng)的活躍，對(duì)中國(guó)股市是正面促進(jìn)。根據(jù)這些判斷，進(jìn)入二季度時(shí)，我們有望看到市場(chǎng)在前期弱勢(shì)調(diào)整的基礎(chǔ)有所企穩(wěn)并出現(xiàn)反彈。事實(shí)上，3月下旬以來(lái)，大盤已經(jīng)顯現(xiàn)出拒絕進(jìn)一步下跌跡象，成交量減少也從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明主動(dòng)性拋盤在減少。在這種情況下，一個(gè)比較有利的市場(chǎng)信號(hào)的出現(xiàn)，都可能引發(fā)行情的向上運(yùn)行。而這在4月份將是一個(gè)大概率事件。從京津冀一體化到二、三線城市房地產(chǎn)調(diào)控政策可能松動(dòng)，從各地自貿(mào)區(qū)報(bào)批到新絲綢之路概念形成，以及國(guó)資改革在不同地區(qū)與行業(yè)的推進(jìn)，都有可能激發(fā)投資者做多熱情。實(shí)際上，這些事件已在一定程度上對(duì)市場(chǎng)活躍起到積極作用。因此，進(jìn)入4月份投資者有望看到市場(chǎng)開始轉(zhuǎn)好。進(jìn)一步說(shuō)，如果各方面因素配合，二季度股市行情值得期待。

當(dāng)然，這樣說(shuō)也并不意味著接下去股市馬上就會(huì)有很好的表現(xiàn)，指數(shù)在短期內(nèi)將大幅上升。應(yīng)該說(shuō)，在經(jīng)歷了一段低迷之后市場(chǎng)將開始趨好，但這更多還是一種反彈，并且仍然以結(jié)構(gòu)性行情為主要演繹模式。因此，雖然我們看好4月份的股市，但投資者期望值不宜太高。endprint