人民幣升值對進出口和通貨膨脹的影響

張璇

【摘要】截止2014年1月30日，人民幣對美元的匯率為1美元等于6.0581人民幣元，這一態勢意味著人民幣對美元的匯率在加速朝著“5”時代進軍。本文選取自1999年1月到2013年9月的月度統計數據，對數據進行有效的實證分析，得出我國人民幣升值對進出口貿易的影響以及對內促進了物價水平上漲的結論，并提出改善的意見。

【關鍵詞】人民幣升值 協整檢驗 脈沖響應 VECM模型

一、引言

經典經濟學理論認為，匯價上升通常也會導致進口增加而出口減少，國內資源價格上升的壓力減少，通貨膨脹的壓力也會減少。但我國現實經濟情況卻是相反：人民幣“對內”貶值（通貨膨脹）和“對外”升值并存。關于匯率和通脹及進出口的研究有很多，國內外研究主要有：McCart（2000）運用向量自回歸模型框架融入價格鏈因素，分析匯率的傳遞效應，并檢驗了匯率傳遞效應對國內生產者價格指數PPI和消費者價格指數CPI的不同影響。在對9個OECD國家的研究結果表明：匯率對物價的傳遞效應較微弱。趙大平（2006）基于協整與誤差修正模型對人民幣匯率變動的價格傳遞效應實證研究。畢玉江和朱鐘棣（2006）使用協整與誤差修正模型研究中國的匯率變動對進口價格的傳遞效應。本文通過對數據進行實證檢驗，探討匯率與進出口和通貨膨脹的關系。

二、構建VECM模型進行實證檢驗

（一）數據選取及處理

本文選取自1999年1月到2013年9月的數據進行實證檢驗。為了減少基期的影響以及減少異方差性，對CPI、出口額、進口額取對數分別記為LCPI、LEX、LIM。同時對出口額、進口額進行季節性調整，記為LEXS、LIMS，并對四個變量選取相應形式進行單位根檢驗。通過單位根檢驗可以發現在5%的顯著性水平上，所有變量均是一階單整過程。

（二）協整檢驗

跡檢驗和極大特征值檢驗結果均顯示只存在一個協整關系。協整方程為：

從協整方程中可以看出直接標價法下匯價下降，人民幣上升，將導致物價上升，進口額增加導致物價上升，進口額增加導致物價下跌。從方程中可進一步看出人民幣“對內升值對外貶值”的現象。

（三）脈沖響應分析

利用所建立的VECM模型進行脈沖響應分析，得到的脈沖響應組合圖如下：

圖1 脈沖相應組合圖

脈沖響應圖的分析：

從圖1可以看出，進口額對CPI產生一個正向的影響，且該影響在中長期均存在；出口額對CPI在短期產生正向影響，在中長期產生較小的負向影響；綜合來看，進出口貿易對CPI產生正向影響，可能原因是進出口貿易的發展促進國民收入增加，且出口增加導致國內市場需求增加，進而促使物價小幅上升。匯率對CPI在短期產生一個負向的影響，且該影響先增強后減弱，本幣升值時，我國物價水平在短期內會上升，本幣升值沒有起到抑制通脹的作用。但無論是出口額、進口額還是匯率都對CPI的影響不大。

匯率對出口存在短期的負向影響，即人民幣貶值出口額減少，出現該現象的原因可能是匯率對出口的調節具有時滯。CPI對出口額在較短的時間內會產生正向影響，隨時間推移，逐漸變成負向影響，且該影響在中長期依然存在。匯率在短期對進口額也產生負向的影響，即本幣貶值時，進口額將減少；在中長期會產生很小的正向影響。

進口額對匯率產生一個正向的影響，即為了維持穩定，當進口額增加，將促使本幣向貶值的方向波動且該影響在中長期均存在；出口額對匯率產生負向影響，該影響在中長期都存在；綜合來看，進出口貿易對匯率產生負向影響。CPI對匯率產生較大的負向影響，且隨時間增加影響逐漸加大，最終達到長期穩定，即物價上漲將促使匯率下降，即促進本幣升值；這與購買力平價理論不符。購買力平價理論中E=P/P*，當本國物價上漲時，直接標價法表示的名義匯率將增加，即本幣應貶值。人民幣升值與物價上漲在理論上本是一對相互矛盾的經濟現象，但在我國的經濟實際中可以找到該現象的根源。由于我國的匯率形成機制不靈活和資本流出受到管制，使壓抑的對外升值趨勢成為導致對內貶值的直接原因。

另外，通過方差分解也可以看出，CPI在短期主要受自身變化的影響，在中長期受進口額影響較大，約有70%的波動可以由進口額的變動來解釋，而進口額和匯率可以解釋的比例較小。進出口的變動主要受自身變動的影響，由匯率變動解釋的部分則很少。

三、結論和建議

（一）結論

人民幣升值與物價上漲在理論上本是一對相互矛盾的經濟現象，但確實是我國經濟發展的階段性現象，并且人民幣升值對物價及通脹傳遞效應較為微弱。

（二）建議

一是加大外匯市場干預的效率和靈活度，扭轉人民幣持續升值的預期。

二是放松外匯流出的管制，加強對流入外匯的監管的力度，加大QDII的額度。

三是利用升值契機，提高FDI的質量，加快國內產業升級。

四是加強和改善國家外匯投資公司的投資效益，有效減少外匯資產貶值風險，提高收益。

五是加強國內財政政策與金融宏觀調控政策的協調，穩定國內貨幣和資本市場及房地產市場。

參考文獻

[1]畢玉江，朱鐘棣.人民幣匯率變的價格傳遞效應——基于協整與誤差正模型的實證研究[J].財經研究，2007：53-62.

[2]封北麟.匯率傳遞效應與宏觀濟沖擊對通貨膨脹的影響分析[J].世經濟研究，2006，（12）：45-51.

[3]趙大平.人民幣匯率變動的價格傳遞及其對中國貿易收支影響的理論和實證研究[D].復旦大學，2006.

【摘要】截止2014年1月30日，人民幣對美元的匯率為1美元等于6.0581人民幣元，這一態勢意味著人民幣對美元的匯率在加速朝著“5”時代進軍。本文選取自1999年1月到2013年9月的月度統計數據，對數據進行有效的實證分析，得出我國人民幣升值對進出口貿易的影響以及對內促進了物價水平上漲的結論，并提出改善的意見。

【關鍵詞】人民幣升值 協整檢驗 脈沖響應 VECM模型

一、引言

經典經濟學理論認為，匯價上升通常也會導致進口增加而出口減少，國內資源價格上升的壓力減少，通貨膨脹的壓力也會減少。但我國現實經濟情況卻是相反：人民幣“對內”貶值（通貨膨脹）和“對外”升值并存。關于匯率和通脹及進出口的研究有很多，國內外研究主要有：McCart（2000）運用向量自回歸模型框架融入價格鏈因素，分析匯率的傳遞效應，并檢驗了匯率傳遞效應對國內生產者價格指數PPI和消費者價格指數CPI的不同影響。在對9個OECD國家的研究結果表明：匯率對物價的傳遞效應較微弱。趙大平（2006）基于協整與誤差修正模型對人民幣匯率變動的價格傳遞效應實證研究。畢玉江和朱鐘棣（2006）使用協整與誤差修正模型研究中國的匯率變動對進口價格的傳遞效應。本文通過對數據進行實證檢驗，探討匯率與進出口和通貨膨脹的關系。

二、構建VECM模型進行實證檢驗

（一）數據選取及處理

本文選取自1999年1月到2013年9月的數據進行實證檢驗。為了減少基期的影響以及減少異方差性，對CPI、出口額、進口額取對數分別記為LCPI、LEX、LIM。同時對出口額、進口額進行季節性調整，記為LEXS、LIMS，并對四個變量選取相應形式進行單位根檢驗。通過單位根檢驗可以發現在5%的顯著性水平上，所有變量均是一階單整過程。

（二）協整檢驗

跡檢驗和極大特征值檢驗結果均顯示只存在一個協整關系。協整方程為：

從協整方程中可以看出直接標價法下匯價下降，人民幣上升，將導致物價上升，進口額增加導致物價上升，進口額增加導致物價下跌。從方程中可進一步看出人民幣“對內升值對外貶值”的現象。

（三）脈沖響應分析

利用所建立的VECM模型進行脈沖響應分析，得到的脈沖響應組合圖如下：

圖1 脈沖相應組合圖

脈沖響應圖的分析：

從圖1可以看出，進口額對CPI產生一個正向的影響，且該影響在中長期均存在；出口額對CPI在短期產生正向影響，在中長期產生較小的負向影響；綜合來看，進出口貿易對CPI產生正向影響，可能原因是進出口貿易的發展促進國民收入增加，且出口增加導致國內市場需求增加，進而促使物價小幅上升。匯率對CPI在短期產生一個負向的影響，且該影響先增強后減弱，本幣升值時，我國物價水平在短期內會上升，本幣升值沒有起到抑制通脹的作用。但無論是出口額、進口額還是匯率都對CPI的影響不大。

匯率對出口存在短期的負向影響，即人民幣貶值出口額減少，出現該現象的原因可能是匯率對出口的調節具有時滯。CPI對出口額在較短的時間內會產生正向影響，隨時間推移，逐漸變成負向影響，且該影響在中長期依然存在。匯率在短期對進口額也產生負向的影響，即本幣貶值時，進口額將減少；在中長期會產生很小的正向影響。

進口額對匯率產生一個正向的影響，即為了維持穩定，當進口額增加，將促使本幣向貶值的方向波動且該影響在中長期均存在；出口額對匯率產生負向影響，該影響在中長期都存在；綜合來看，進出口貿易對匯率產生負向影響。CPI對匯率產生較大的負向影響，且隨時間增加影響逐漸加大，最終達到長期穩定，即物價上漲將促使匯率下降，即促進本幣升值；這與購買力平價理論不符。購買力平價理論中E=P/P*，當本國物價上漲時，直接標價法表示的名義匯率將增加，即本幣應貶值。人民幣升值與物價上漲在理論上本是一對相互矛盾的經濟現象，但在我國的經濟實際中可以找到該現象的根源。由于我國的匯率形成機制不靈活和資本流出受到管制，使壓抑的對外升值趨勢成為導致對內貶值的直接原因。

另外，通過方差分解也可以看出，CPI在短期主要受自身變化的影響，在中長期受進口額影響較大，約有70%的波動可以由進口額的變動來解釋，而進口額和匯率可以解釋的比例較小。進出口的變動主要受自身變動的影響，由匯率變動解釋的部分則很少。

三、結論和建議

（一）結論

人民幣升值與物價上漲在理論上本是一對相互矛盾的經濟現象，但確實是我國經濟發展的階段性現象，并且人民幣升值對物價及通脹傳遞效應較為微弱。

（二）建議

一是加大外匯市場干預的效率和靈活度，扭轉人民幣持續升值的預期。

二是放松外匯流出的管制，加強對流入外匯的監管的力度，加大QDII的額度。

三是利用升值契機，提高FDI的質量，加快國內產業升級。

四是加強和改善國家外匯投資公司的投資效益，有效減少外匯資產貶值風險，提高收益。

五是加強國內財政政策與金融宏觀調控政策的協調，穩定國內貨幣和資本市場及房地產市場。

參考文獻

[1]畢玉江，朱鐘棣.人民幣匯率變的價格傳遞效應——基于協整與誤差正模型的實證研究[J].財經研究，2007：53-62.

[2]封北麟.匯率傳遞效應與宏觀濟沖擊對通貨膨脹的影響分析[J].世經濟研究，2006，（12）：45-51.

[3]趙大平.人民幣匯率變動的價格傳遞及其對中國貿易收支影響的理論和實證研究[D].復旦大學，2006.

【摘要】截止2014年1月30日，人民幣對美元的匯率為1美元等于6.0581人民幣元，這一態勢意味著人民幣對美元的匯率在加速朝著“5”時代進軍。本文選取自1999年1月到2013年9月的月度統計數據，對數據進行有效的實證分析，得出我國人民幣升值對進出口貿易的影響以及對內促進了物價水平上漲的結論，并提出改善的意見。

【關鍵詞】人民幣升值 協整檢驗 脈沖響應 VECM模型

一、引言

經典經濟學理論認為，匯價上升通常也會導致進口增加而出口減少，國內資源價格上升的壓力減少，通貨膨脹的壓力也會減少。但我國現實經濟情況卻是相反：人民幣“對內”貶值（通貨膨脹）和“對外”升值并存。關于匯率和通脹及進出口的研究有很多，國內外研究主要有：McCart（2000）運用向量自回歸模型框架融入價格鏈因素，分析匯率的傳遞效應，并檢驗了匯率傳遞效應對國內生產者價格指數PPI和消費者價格指數CPI的不同影響。在對9個OECD國家的研究結果表明：匯率對物價的傳遞效應較微弱。趙大平（2006）基于協整與誤差修正模型對人民幣匯率變動的價格傳遞效應實證研究。畢玉江和朱鐘棣（2006）使用協整與誤差修正模型研究中國的匯率變動對進口價格的傳遞效應。本文通過對數據進行實證檢驗，探討匯率與進出口和通貨膨脹的關系。

二、構建VECM模型進行實證檢驗

（一）數據選取及處理

本文選取自1999年1月到2013年9月的數據進行實證檢驗。為了減少基期的影響以及減少異方差性，對CPI、出口額、進口額取對數分別記為LCPI、LEX、LIM。同時對出口額、進口額進行季節性調整，記為LEXS、LIMS，并對四個變量選取相應形式進行單位根檢驗。通過單位根檢驗可以發現在5%的顯著性水平上，所有變量均是一階單整過程。

（二）協整檢驗

跡檢驗和極大特征值檢驗結果均顯示只存在一個協整關系。協整方程為：

從協整方程中可以看出直接標價法下匯價下降，人民幣上升，將導致物價上升，進口額增加導致物價上升，進口額增加導致物價下跌。從方程中可進一步看出人民幣“對內升值對外貶值”的現象。

（三）脈沖響應分析

利用所建立的VECM模型進行脈沖響應分析，得到的脈沖響應組合圖如下：

圖1 脈沖相應組合圖

脈沖響應圖的分析：

從圖1可以看出，進口額對CPI產生一個正向的影響，且該影響在中長期均存在；出口額對CPI在短期產生正向影響，在中長期產生較小的負向影響；綜合來看，進出口貿易對CPI產生正向影響，可能原因是進出口貿易的發展促進國民收入增加，且出口增加導致國內市場需求增加，進而促使物價小幅上升。匯率對CPI在短期產生一個負向的影響，且該影響先增強后減弱，本幣升值時，我國物價水平在短期內會上升，本幣升值沒有起到抑制通脹的作用。但無論是出口額、進口額還是匯率都對CPI的影響不大。

匯率對出口存在短期的負向影響，即人民幣貶值出口額減少，出現該現象的原因可能是匯率對出口的調節具有時滯。CPI對出口額在較短的時間內會產生正向影響，隨時間推移，逐漸變成負向影響，且該影響在中長期依然存在。匯率在短期對進口額也產生負向的影響，即本幣貶值時，進口額將減少；在中長期會產生很小的正向影響。

進口額對匯率產生一個正向的影響，即為了維持穩定，當進口額增加，將促使本幣向貶值的方向波動且該影響在中長期均存在；出口額對匯率產生負向影響，該影響在中長期都存在；綜合來看，進出口貿易對匯率產生負向影響。CPI對匯率產生較大的負向影響，且隨時間增加影響逐漸加大，最終達到長期穩定，即物價上漲將促使匯率下降，即促進本幣升值；這與購買力平價理論不符。購買力平價理論中E=P/P*，當本國物價上漲時，直接標價法表示的名義匯率將增加，即本幣應貶值。人民幣升值與物價上漲在理論上本是一對相互矛盾的經濟現象，但在我國的經濟實際中可以找到該現象的根源。由于我國的匯率形成機制不靈活和資本流出受到管制，使壓抑的對外升值趨勢成為導致對內貶值的直接原因。

另外，通過方差分解也可以看出，CPI在短期主要受自身變化的影響，在中長期受進口額影響較大，約有70%的波動可以由進口額的變動來解釋，而進口額和匯率可以解釋的比例較小。進出口的變動主要受自身變動的影響，由匯率變動解釋的部分則很少。

三、結論和建議

（一）結論

人民幣升值與物價上漲在理論上本是一對相互矛盾的經濟現象，但確實是我國經濟發展的階段性現象，并且人民幣升值對物價及通脹傳遞效應較為微弱。

（二）建議

一是加大外匯市場干預的效率和靈活度，扭轉人民幣持續升值的預期。

二是放松外匯流出的管制，加強對流入外匯的監管的力度，加大QDII的額度。

三是利用升值契機，提高FDI的質量，加快國內產業升級。

四是加強和改善國家外匯投資公司的投資效益，有效減少外匯資產貶值風險，提高收益。

五是加強國內財政政策與金融宏觀調控政策的協調，穩定國內貨幣和資本市場及房地產市場。

參考文獻

[1]畢玉江，朱鐘棣.人民幣匯率變的價格傳遞效應——基于協整與誤差正模型的實證研究[J].財經研究，2007：53-62.

[2]封北麟.匯率傳遞效應與宏觀濟沖擊對通貨膨脹的影響分析[J].世經濟研究，2006，（12）：45-51.

[3]趙大平.人民幣匯率變動的價格傳遞及其對中國貿易收支影響的理論和實證研究[D].復旦大學，2006.