應推動我國資本市場大一統

劉 宇 邢兆鵬

應推動我國資本市場大一統

劉 宇 邢兆鵬

除了要豐富資本市場內涵外，還應力推資本市場擴界，推動建立大一統的資本市場。從20世紀80年代發展商品經濟開始，我們就認識到了市場分割的危害。而我國的資本市場卻一直處于事實上的分割狀態，導致資本市場具有多重價格，資源配置效率受損。

國際上，資本市場范圍涵蓋所有類型的證券及合約，所有基于金融資產的權利義務約定幾乎都可以說是資本市場的一部分，既包括股票、債券、期貨、期權，也包括各類資產證券化的產品。但我國的現實情況是，唯有股票市場算是完整涵蓋在了資本市場范疇內。

例如，債券是非常典型的證券品種，債券市場應該是資本市場的核心市場之一，然而我國債券市場監管、發行、交易都存在嚴重的割裂，既有證監會主管的公司債券，也有發改委主管的企業債券，還有央行主管的金融債券與非金融企業債務融資工具等品種。由于發行、交易和結算的不同，又形成了交易所和銀行間兩個集中的債券市場。兩個市場內部投資者結構固化，導致市場深度受限，券種流動性較差，難以形成有效的債券收益率曲線。監管套利現象嚴重，發債主體存在逆向選擇，信用債券的風險也在累積。

此外，貨幣市場、信托市場、票據市場都存在大量符合定義的證券品種。這些證券品種的發行、交易規則和監管標準各不相同，同樣既不利于形成有深度的統一市場，也不利于風險的識別和預防。

因此，推動資本市場大一統，首先要在法律層面上明確證券的定義和管轄權，通過新《證券法》為建立統一的資本市場提供法律基礎，同時加快推進市場監管方式的轉變。機構監管必然與市場分割、條塊分割聯系在一塊，只有在功能監管的基礎上，把符合證券定義的所有資本市場品種納入統一的規則體系中，才能最終形成一個大資本市場，才能形成更加準確的價格體系，也才能實現資源的最優配置。

(田風摘自《中國證券報》2014年4月16日《資本市場不應成為“檸檬市場”》)