中國結構轉型過程中蘊含的風險:經濟過快減速的隱憂

中國經濟增長前沿課題組

中國結構轉型過程中蘊含的風險:經濟過快減速的隱憂

中國經濟增長前沿課題組

中國經濟由工業化階段的資本驅動增長方式，朝城市化階段效率驅動增長方式的轉變，蘊含了較大的經濟過快減速風險。

風險1:收入格局再調整導致的過快減速風險。

中國長期增長曲線彈性參數逆轉及向發達經濟增長階段的收斂，是一種漸進趨勢。作為抑制經濟增長速度的關鍵因素之一，其中蘊含的過快減速值得重視。劉樹成已經注意到這個問題，作為國民收入分配格局中此消彼長的關聯因素，國民收入向居民的傾斜，意味著企業利潤空間的壓縮及相應再投資能力的弱化，因此進一步迫使投資向經濟發達階段的低速度過快收斂。這又反過來持續壓低總體經濟增長速度。

風險2:過度無效投資導致的過快減速風險。

即使居民收入的提高可以通過儲蓄信貸轉換途徑，抵消企業利潤空間縮小所導致的再投資能力弱化，但是，長期困擾中國經濟的無效投資問題，也不可能讓中國投資的高增長速度維持下去。典型如愈演愈烈的非生產性投資膨脹及對實體經濟更新能力的嚴重擠壓。不論出于什么樣的理由，短期的過度無效投資，都是對未來可持續增長能力的嚴重透支和浪費，其蘊含的減速風險不言而喻。

風險3:杠桿率持續拉升導致的過快減速風險。

過度無效投資所造成的高增長“繁榮”表象中，另一種經濟風險也在孕育，即Caballero et al.所定義的“僵尸企業”(zombie firm)的累積風險。生產效率低下、賺錢能力低下的僵尸企業，在銀行或政府幫助下繼續留在市場中的問題，就是擠占生產資源進而延遲經濟整體效率提升和生產更新節奏。20世紀90年代早期日本資產泡沫之后浮出水面的這些企業，讓其后的經濟發展吃盡苦頭。低效率企業的大量累積，在高速增長時期的作用，是持續拉高杠桿率(我們可以用經濟增長速度與資本效率增長速度之差，直觀衡量杠桿率)，一旦減速，低效率企業借貸途徑受阻，其對經濟持續減速的巨大沖擊也不言而喻。

風險4:產業結構服務化導致的過快減速風險。

本來弱質的中國服務業，在接替工業的就業吸收主導地位的未來趨勢中，其生產效率的提升空間將變得越來越小。中國經濟服務化趨勢下面臨的兩難選擇是:如果實現工業勞動生產率與服務業勞動生產率的均衡發展，而不是讓持續幾十年的部門生產率失衡態勢持續擴大，那么，在服務業中保持生產性服務業的(增加值和勞動力)高份額是一個好的選擇，問題是，在中國生產性服務業部門充滿壟斷的情況下，這種希求能實現嗎?要么就是復制發達國家服務業結構模式，這將導致非生產性的社會公共部門份額過大，結果是服務業部門效率提高速度過低，經濟整體過快減速。

(夏摘自《經濟研究》2013年第10期《中國經濟轉型的結構性特征、風險與效率提升路徑》)