真實的經濟與真實的看法

最近一些經濟的風向標不太好看。匯豐2014年2月中國制造業經理人采購指數(PMI)初值48.3，為7個月新低，原因是新訂單和產出指數的收縮。雖然1月貿易順差擴大，資金流入規模也不小，但人民幣兌美元卻突然貶值。加上對信托違約的擔心，房價的回落，霧霾的迷漫，股市的下行，市場利率和國債利率差距的進一步擴大，引發了人們對中國經濟的新的擔心。國外一家智庫詢問筆者:中國金融市場是不是正在經歷與2008年全球金融危機相同的情況?中國影子銀行會否帶來與美國次貸危機類似的影響?事態是否如此嚴重?筆者考慮的回復如下:

人民幣貶值無須過度解讀。中國外儲已經接近4萬億美元，繼續增加利大于弊，本來就應讓匯率加強波動。繼續單邊升值將推動套利資金不斷流入，帶來更大壓力。

中國經濟從來都有兩面性，正面是持續30多年的高增長，反面是“不平衡，不協調，不可持續”。也就是說，高增長本身也有代價(消耗)、有水分(低效)，兩面都看到，才是真實的中國經濟。問題是，“增長”跑得一直比“結構調整”快，導致結構問題不斷積累。近兩年出現的“經濟下行+利率上行”、“房地產和影子業務居高不下+實體經濟包袱增加”、“網上經濟火爆+線下經濟備受沖擊”等態勢，以及整個經濟負債率的上升，本質都是結構問題。本屆政府不愿意繼續加劇結構問題，不愿意放水刺激，因此一些中小型的“地雷”可能會引爆，但這些“地雷”也早該引爆。同時，政府也有底線，不會以大的震蕩和系統性風險為代價。

中國經濟結構性問題的本質是傳統增長模式下的資源配置不合理。大量資金被投入到低效甚至無效的部門中，又無法出清，成為一個個“黑洞”和“僵尸”。“讓市場在資源配置中發揮決定性作用”，這是痛定思痛的選擇，但完全落實還有一個過程。

對中國經濟不要悲觀。中國還有較多潛力，沒有用盡。陣痛一定要經歷，其過程可能是陣發式的小痛、中痛。過去可能只看到中國經濟好的一面，現在應該調整到真實、全面的看法。中國經濟的拐點，是傳統模式到新模式的拐點，而不是從好到壞的拐點。