華爾街介入，P2P借貸日益成熟

邁克爾·所羅門與杰富瑞的銀行家們在佛羅里達州邁阿密的證券業年會上度過了他47歲生日派對的夜晚。

第二天早上，他宣布將其公司——一家叫做CircleBack Lending的P2P借貸平臺——貸出的價值5億的貸款賣給華爾街最大的經紀商。

杰富瑞的銀行家們現在打算將這些“P2P”貸款通過打包成債券的方式進行證券化，以出售給更大范圍的投資者。這是最近的一起P2P新貴與大銀行和投資者聯手對線上平臺貸款進行證券化的案例。

銀行家們迫切地尋求新的資產種類進行打包并出售給投資者，而隨著傳統--例如按揭貸款支持證券——證券化在房地產危機后的消沉，P2P貸款的前景非常誘人。

“當你提到”證券化“這個詞時，人們想到的是下一次按揭危機，”所羅門先生提到的2008年肆虐的次級按揭債券危機。“之所以有次貸危機是因為連狗和囚犯，人們都愿意放貸給他們。我們不會對狗和囚犯放貸。”

P2P借貸平臺，也被稱為市場借貸，利用網絡技術來直接連接借貸雙方。到目前為止，該領域聚焦于給高質量借款人的小額消費貸款，但是由于專業資本的流入，投資者的規模和風格正在快速擴張。雖然這個行業起初是以去銀行化為目標的，但是最大的P2P玩家們現在更有可能是與華爾街攜手并進而不是避開他們。

最大的兩家P2P借貸平臺Prosper和Lending Club上放出的貸款估計有80%左右是被大機構投資的，而不像以前一樣大多數是散戶投資者購買的。“每個人都在尋求新的資產種類，要有可證券化的規模空間和不錯的回報。”西德豐資本的馬尼士·卡普爾說道。

在邁阿密，P2P借貸平臺與更加傳統的金融機構例如彭博社和紐約梅隆銀行并列。在摩肩擦踵的會議上，以前蜂擁至佛羅里達州了解住房貸款文件的投資者們現在討論的是登入P2P網站購買貸款最好的方式。

對于他們之中的大多數來說，P2P的魅力可以歸結為一個詞：回報。當兩年期美國國債僅提供59個基點的回報時，投資一份15個月的P2P貸款可以讓投資者凈賺兩位數百分點的回報。

一家P2P行業的風險分析公司PeeriX的CEO拉姆·阿盧瓦利亞說：“在可預見的未來，短期高回報的信貸是稀缺的。”

對于其他人來說，這個新興領域的誘惑更多的與大方向有關。“網絡實現的借貸將成為下一波金融浪潮，而這里邁阿密的每一個人都想弄清楚該怎么響應，”紐約梅隆銀行的約翰·波利托這樣說道。

到目前為止，對沖基金和理財經理是最主要的P2P貸款投資者，但是這可以很快發生變化。由主流評級機構進行估值、對P2P貸款進行證券化可以讓更大范圍的投資者參與到這個領域里來，包括保險公司、養老基金和大學捐贈基金。

這可以讓P2P平臺對借款人收取更低的融資費用，這將進一步促進行業的增長。卡普爾先生估計，貸款證券化能讓線上借貸平臺的融資成本平均降低幾百個基點。

“現在借貸平臺自身也在比拼放貸量增長。隨著時間推移，能獲得更廉價的資本將變得更加重要，”他補充道。

對于投資人來說，證券化意味著著更高的杠桿——即回報會放大——加上一個可以互相交易的標準化產品。銀行從債券結構化中收取傭金。

到目前為止市場上已經有少數案例。沉香資本，一家對沖基金，去年成為首個公開宣布賣出5300萬美金的未評級證券化貸款的機構。7月，SoFi，一家專做學生貸款的P2P平臺，認為其取得標準普爾的投資級評級是行業的重大勝利。

其他基金，例如加里森投資，一直在默默地私下達成小額交易。而藍象，一家紐約的基金，也在嘗試證券化。

然而這個行業的圣杯仍然是P2P消費貸款冗長的證券化——就像通過Lending Club和Prosper實現的那些一樣——還需要主流評級機構的認證戳。

一些銀行家也表達了對日益增長的P2P資產類的擔憂。“證券化沒有問題，但是關鍵是標的資產，”一家大型歐洲銀行的某個銀行家說：“P2P貸款可能會風險非常高。”這個行業一直面臨額外監管審查的威脅，這導致一些投資者的謹慎。此外，P2P借貸平臺還沒有挨過一個完整的經濟周期，以及衰退時或利率上升時期借款人的行為仍存在疑問。

所羅門先生發出警示：雖然P2P貸款證券化不是件壞事，但是隨著更多的銀行家和投資者涌入、行業擴張的壓力增加，很危險的是這個資產類別的風險將變得越來越大：“到某一個點，你將可能為追逐回報而轉向信貸曲線的高風險領域。”