激辯P2P“去擔保化”

“為什么說去擔保化？其實說白了就是想打破剛性兌付，但是我覺得這個也不大現實，短期之內可能不大現實。”網貸平臺“愛投資”董事長趙春霞在近期一次活動上接受記者采訪時說。

據記者了解，這種觀點代表了當下業界較為普遍的一種思考。自2007年P2P引入中國以來，P2P網絡借貸這一原本建立在完善的個人征信體系上的舶來品，在中國遭遇了因個人征信體系不完善而無法原生態運行的水土不服問題。但自紅嶺創投引入擔保墊付模式后，P2P此前遭遇的不溫不火困境被打破，網貸業迎來大規模發展以至燎原之勢。

當下國內主要平臺，人人貸、有利網、點融網等絕大多數P2P平臺都引入了擔保制度，形式又主要可分為兩種，一種是與第三方擔保公司合作，一種則是平臺自身設置風險保證金提供擔保。

無擔保模式在國內難行的一大原因是征信體系的薄弱。在中央信用體系建成以前，當下擔保機構與機構之間、網貸平臺與平臺之間、平臺與銀行之間的信用體系都是割裂、分散的。征信難題直接演化為平臺運營的成本。

就優勢來說，P2P平臺的能力在于有更強更快的募資效率和成本，擔保機構擁有更穩定成熟的風控機制，二者結合之下無疑是更有效率的方式。

剛性兌付使得投資者像是被寵壞的孩子，一定程度上并不利于投資者教育。進一步使得風險承擔與收益的比例失調，這種失調的結果仍然成為平臺的成本與借款人的壓力。這種情況下，監管層多次不同場合的“去擔保化”意向，進而演化為不同階層的不同意見。

去誰的擔保化

對監管層來說，去擔保化面臨的一個大問題是：在對剛性兌付形成定性思維的國內投資者來說，去擔保化后，面對未成熟的行業形態，和薄弱的投資者教育現狀，投資者如何面對險象環生的環境？

對于先、后天不足的國內投資者來說，去擔保化將會是一個很痛苦的過程。有利網發展戰略總監梅晗對記者表示，“去擔保化的意義是顯而易見的。但是盲目的去擔保化，會引起市場的恐慌。”這是當下市場普遍的擔憂。

有利網發展戰略總監梅晗向本刊記者表示，因為國內銀行理財的剛性兌付舉措，將國內保本保息的投資形式抬到了非常高的線上，形成了一種社會風氣，因此很多P2P平臺如果想完成“無擔保化”網貸，難免遭受投資者的“歧視”。

從行業發展來看，目前P2P行業普遍存在的一個問題是企業借貸成本居高不下，互聯網平臺并未有效降低借款人的融資成本。

對企業來說，當下的擔保模式轉化給他們太多的壓力，已經和民間貸款無異。而平臺方也為此承擔了太大的成本。愛投資首席風險官劉博在此前互聯網大會上稱，平臺與借款人的中間機構越多，成本越高，這種成本壓力和資金壓力之下中小企業是不是可以抵住風險的測試，是核心問題，他認為，一旦達到20%以上的周期成本，“相信沒有一家企業可以承擔這個過程。”

劉博認為，去擔保化的重點應該是在于“是不是去平臺擔保”，“而不是去合作機構的擔保，這一點是非常關鍵的。”劉博稱，平臺自身擔保是非常可怕的，從法律角度來說，涉嫌非法集資。

回顧2013年倒閉潮，由于央行升級支付系統，導致投資人的充值和提現遇到了阻塞，累計提現需求在節后爆發，自融資保平臺在此時遭遇了毀滅性的流動性打擊。

怎樣的去擔保化

當下“無墊付、無擔保，不網貸”的市場形態中，不做擔保的平臺可謂“大失人心”。

國內首家網貸平臺拍拍貸，堅持不承諾墊付本息的原則，因此失去大量的投資者和商機。但當下轉機來臨，也讓拍拍貸面臨化頹勢為優勢的可能，因其多年的“無擔保”模式已積累大量數據和風控手段。

中國政法大學金融創新與互聯網金融法制研究中心主任李愛君在此前一個沙龍上表示，平臺自身做擔保并不是擔保且違法，因為其并沒有融資性擔保的資質，也就不能做擔保。再者，一旦出借人和借款人之間簽訂了合同，出借人要借款人提供擔保，是民事行為，監管機構不能干涉民事行為，因此在法律上來說監管不能成立。

銀監會業務創新監管協作部綜合處處長蔣則沈在此前一次沙龍上稱，P2P自擔保是自身把相應的信用風險、流動性風險進行自我承擔，在現有，包括全球的金融監管體系中對這類機構都是按照最嚴格的方式進行監管。自我擔保一個非常嚴重的弊端是忽視了對投資者形成的潛在威脅，其帶來的最大問題就是投資項目認知的風險和收益的扭曲，投資者并不知道自己的資金面臨多大風險。

去擔保化后，以機制替代擔保還是將去擔保化的問題分解化，也是監管層面臨的問題。今年7月，銀監會還曾在P2P監管座談會上曾專門討論過引入保險公司擔保制度來轉移P2P借貸風險的可行性。

據悉，這一模式雖然不會對項目100%“兜底”，賠付額度可能僅為80%～90%左右，以達到轉移部分風險的目的。

在此前由零壹財經“壹席談：融資租賃攜手互聯網”沙龍上，趙春霞對記者稱。短期之內要實現去擔保化可能不大現實，這個跟中國的整體的政治環境和經濟環境有關系的。她認為，擔保有其益處，也有其局限性，要實現去擔保化，應先實現較高的信息披露度，和較高投資人用戶專業度。

自今年6月提出的P2P行業四條紅線，要求P2P回歸信息中介本質，平臺“去擔保化”成為行業的熱點話題，去擔保化也被業內人士認為是行業發展和政府監管的必然趨勢。但去擔保化的量與度，怎樣的去擔保化，還且拭目以待。