融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策研究——基于投資者的角度

鄧丹鳳

（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院法商學(xué)院，湖北 武漢 430205）

融資融券交易也叫信用交易或保證金交易。融資融券市場(chǎng)最大的特點(diǎn)：一是提供交易杠桿，二是實(shí)現(xiàn)對(duì)個(gè)券的賣空。這兩者都會(huì)帶來(lái)對(duì)市場(chǎng)和個(gè)券的較大影響。融資融券交易在提高市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí)也助長(zhǎng)了股市的投機(jī)氣氛，增加了證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，融資融券的風(fēng)險(xiǎn)控制便成了該體系的重要關(guān)注點(diǎn)之一。本文將從參與者中的投資者的角度出發(fā)，分析投資者在融資融券業(yè)務(wù)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)及相關(guān)對(duì)策研究。

一、融資融券中投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)

投資者作為融資融券交易中的重要參與者，通過(guò)提供一定的擔(dān)保物后，以借入資金買入證券或者借入證券賣出來(lái)參與市場(chǎng)活動(dòng)。在融資活動(dòng)中，投資者通過(guò)杠桿機(jī)制以較少資金獲得較大利潤(rùn)，提高了資金的使用效率，在融券活動(dòng)中，投資者同樣通過(guò)杠桿機(jī)制借入股票，提高了股票的使用效率。這種杠桿機(jī)制提高了資金和股票的使用率，放大了投資者的收益，但同時(shí)也放大了投資風(fēng)險(xiǎn)，這也就是杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存是證券市場(chǎng)最真實(shí)的寫(xiě)照。投資者不僅面臨著由于自身能力缺陷或判斷失誤所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，還面臨著比普通交易更復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）投資者自身原因?qū)е碌娘L(fēng)險(xiǎn)

很多融資融券市場(chǎng)上的投資者并不具備專業(yè)的投資知識(shí)，甚至有部分投資者對(duì)資本市場(chǎng)一竅不通，正是因?yàn)樗麄內(nèi)狈I(yè)的投資技巧和對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的合理預(yù)測(cè)，所以更多的時(shí)候他們是在隨波逐流，這也正是羊群效應(yīng)在證券市場(chǎng)大放異彩的原因之一。這種盲目的投資方式很容易造成損失。

還有部分投資者雖然具備一定的專業(yè)知識(shí)，但是基于投機(jī)和僥幸心理，忽視保證金比例的和授信額度的要求，跨越底線不斷增加投資，一旦遭遇市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或者投資失誤，必然會(huì)遭遇券商要求追加保證金甚至強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵谌谫Y融券業(yè)務(wù)中，投資者和券商之間除了委托買賣關(guān)系，還存在著債權(quán)債務(wù)關(guān)系以及由此產(chǎn)生的擔(dān)保關(guān)系，投資者和券商之間的利益存在你贏我虧的關(guān)系，所以券商為了防范風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資者的信用賬戶的資產(chǎn)負(fù)債情況采取實(shí)時(shí)監(jiān)控，一旦投資者觸及底線，券商將對(duì)投資者的擔(dān)保資產(chǎn)采取強(qiáng)制平倉(cāng)手段，而投資者只能無(wú)條件接受。強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)有幾種情形：一是不能按照合同約定的期限清償債務(wù)引起的強(qiáng)制平倉(cāng)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，融資融券交易的期限最長(zhǎng)不得超過(guò)6個(gè)月，且不得展期。二是在融資融券交易期間，由于證券價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致維持保證金比例低于最低維持保證金比例且客戶未及時(shí)追加保證金。三是投資者因?yàn)樽陨碓驅(qū)е碌钠滟Y產(chǎn)被司法機(jī)關(guān)采取財(cái)產(chǎn)保全或強(qiáng)制執(zhí)行措施。

（二）其他風(fēng)險(xiǎn)

在融資融券交易中，投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)還有很多是外部因素造成的。

1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。融資融券是一種技術(shù)含量很高的交易方式，出于風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的考慮，我國(guó)對(duì)標(biāo)的證券的選擇，對(duì)擔(dān)保證券及折算比例，保證金比例都有嚴(yán)格的要求，因此投資者和券商在進(jìn)行交易簽訂的合同很可能是格式合同，投資者只是在投資股種，價(jià)格，數(shù)量等具體細(xì)節(jié)上面具有選擇權(quán)。券商作為資本市場(chǎng)上的主導(dǎo)參與者和合同的制定者，可能會(huì)出現(xiàn)利用格式合同中的一些不公平條款和免責(zé)條款欺壓投資者。商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，資本市場(chǎng)也會(huì)時(shí)常出現(xiàn)一些爾虞我詐的事情，投資者在市場(chǎng)中屬于弱勢(shì)群體，因?yàn)閮?nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)和虛假信息，投資者往往會(huì)遭遇“意外”的風(fēng)險(xiǎn)。

2.由于監(jiān)管措施的改變所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)融資融券交易出現(xiàn)異常，或者市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，監(jiān)管部門和證券公司都會(huì)采取一些監(jiān)管手段來(lái)維護(hù)市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，而這些監(jiān)管措施的改變往往就會(huì)對(duì)投資者造成潛在的損失。比如在從事融資融券交易期間，標(biāo)的證券暫停交易或終止上市，證券公司提高保證金比例和強(qiáng)制平倉(cāng)的條件，證券公司制定一些限制交易的措施，同期貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整而導(dǎo)致證券公司相應(yīng)調(diào)高融資利率和融券利率，投資者因信用資質(zhì)降低，證券公司調(diào)低投資者的信用額度等，這些監(jiān)管措施的改變都可能給投資者造成一定的損失。

3.證券公司的信用風(fēng)險(xiǎn)。在融資融券交易中，投資者和券商本身就存在利益沖突，不可避免的存在對(duì)賭的局面。因此投資者可能會(huì)面對(duì)證券公司的信用風(fēng)險(xiǎn)。證券公司為了自身利益的需要，不按規(guī)定的程序?qū)ν顿Y者進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)，從而給投資者造成巨大的損失。另外一種情況就是證券公司因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善或者其他的原因?qū)е缕鋰?yán)重虧損，到期無(wú)法償還投資者的保證金和融資款。

二、降低投資者風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)對(duì)策

（一）引導(dǎo)投資者樹(shù)立正確的投資理念和策略

融資融券交易機(jī)制放大了投資者的風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者必須多掌握資本市場(chǎng)運(yùn)作的專業(yè)知識(shí)，除此以外，還要理解融資融券的交易機(jī)制與規(guī)則，客觀評(píng)價(jià)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，嚴(yán)格控制倉(cāng)位，養(yǎng)成止損的習(xí)慣，從而樹(shù)立正確的投資觀念。并時(shí)刻關(guān)注維持擔(dān)保比例的變化及影響維持擔(dān)保比例變化因素的信息。

（二）完善信息披露制度，加強(qiáng)資本監(jiān)管系統(tǒng)的建設(shè)

“陽(yáng)光是最好的消毒劑，燈光是最好的警察”。市場(chǎng)交易信息的全面化和透明化，有助于規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)行，防止內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)的行為。投資者，證券公司，標(biāo)的證券發(fā)行者的上市公司應(yīng)當(dāng)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、報(bào)刊等多種方式承擔(dān)更多的信息披露義務(wù)。同時(shí)，嚴(yán)格的資本監(jiān)管系統(tǒng)可以防范證券公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，也可以防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。除此以外，還要加強(qiáng)對(duì)投資者相關(guān)權(quán)益的保障制度的建設(shè)，增強(qiáng)作為弱勢(shì)群體的投資者在資本市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)，從法律上保障投資者的權(quán)益。

[1]李沖，融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策研究.現(xiàn)代商業(yè)，2013（12）.

[2]廖慧蘭，論融資融券中投資者的風(fēng)險(xiǎn)控制.法制與社會(huì)，2012（10）.

[3]黃明剛，胡品，融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)及管理.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)：現(xiàn)代物業(yè)中旬刊，2011（12）.