股市情緒化市場楔型尋底

莫大

我們看到此次走弱是由深成指領跌，它的下行時間要早于小指數創業板指數。而下行的動力，卻是前期反彈較為強勁的白酒類與績優家電類。成指中的各權重品種中，位于高位的新能源汽車與電子商務類群體，出現整體套現式急殺，對成指的影響極大。央行對互聯網金融的叫停令，顯然對權重股金融板塊也形成了壓力。

上期文字，我們認為市場目前處于極度情緒化狀態，而在情緒化的市場最易形成的指數形態是下降楔型，人們在不斷的惶恐中陸續割肉離場，均是因外圍的消息面太悲觀。指數不漲，悲觀的情緒加重，從而影響了更多的人。但是，這里會發現市場雖總是有新低，但每次新低的力度越來越小，市場亦處于背離再背離的狀態。楔型形態形成的機理就是如此，它是人心在交易層面變化的集合表現。

外圍的任何一點利空，都會在情緒化的市場中被極度放大。人們的預期是最可怕的東西，可怕之處不在于預期的實現，而在于預期的不明真相。

但不管怎么說，人們在負面消息影響下，總會采取一些自保的手段，所以，短期的利空引起的殺跌無法避免。從市場本身看，兩個大指數滬強深弱的不協調，也表明市場分歧很大。而通常一個市場趨勢，要由兩個以上的指數相互印證。就目前位置看，市場并沒有形成這一條件，因此，判斷市場仍然會繼續磨底是合乎邏輯的。

不過，從另一個層面看，兩會結束后，中國的經濟政策是明確的，無論從產業規劃還是資金投資看，都相當明確。而中國經濟的總體風險是可控的，先于他國壓低預期與市場資產定價，令已經在低位的經濟風險更易控制。我們此前已經表述過的去年8月形成的小平臺，實際是中長期投資資金介入的區域。就滬指本身而言，這一區域的支撐有參考意義，但并不意味著其不牢不可破。僅從博弈的心理角度看，這一區域即使被擊破，也極易引發多頭的反擊。故而，我們在此位置只建議保守防御，而不建議加入空頭陣營。

從另一個層面我們注意到，盡管主流機構對小指數方向的標的物市盈率虛高的問題有所詬病，但我們從年報的研究中發現，主流機構去年第四季在這個方向增加的倉位并不少。并且，事實上有些去年三季仍顯高市盈率的品種，在年報之后，明顯是隨著價格的走高而市盈率大幅下降。成長股價格虛高的情況確實一直存在，但同樣也存在著真實成長的品種。如果以偏概全，則有違市場的合理邏輯。

從3月20日的這波下殺，我們注意到以高位套現盤居多，這表明市場結構的調整末端出現的高位補跌開始蔓延。然而，低流動性的品種，不可能出現連續急殺。且不說有很多品種未來仍有前景，即使是已經徹底漲到頭的品種，也會有強勁的反拉，令其出貨。因此，我們仍然不認同成長股方向整體行情結束的判斷。前面說過，這里作個高位平臺整理的可能性更大，它的目的只是為了規避風險的凈值調整，而非整體的出貨行為。我們注意到，市場依然處于只要小票不漲，大票同樣漲不動的狀態。這表明今年的資金供給仍然無法推動市場整體的行情，要有行情，也只會是結構性的局部板塊行情，至少這種情況在三季度前，都會一直持續。