2014年，新興經濟體“緩而佳”

張偉

博鰲亞洲論壇授權本刊發布《新興經濟體發展2014年度報告》

2013年，中國主動調低經濟增長速度，印度通脹高企，巴西結構性問題突出……

自2008年國際金融危機后表現搶眼的新興經濟體，被“貨幣表現不佳、股市低迷、資金遭遇外流潮”等負面消息籠罩，唱衰之聲四起。有人擔心，新興經濟體將出現下行趨勢，甚至會拖累全球經濟增長。

將于4月8日至11日在中國海南舉辦的博鰲亞洲論壇2014年年會，今年關注的重點也是新興經濟體的發展與走勢。今年年會的主題為“亞洲新未來：尋找和釋放增長新動力”。博鰲亞洲論壇秘書長周文重表示，亞洲奇跡和新興經濟體經濟多年的快速發展，很大程度上受益于全球化和產業轉移。在全球經濟復蘇依然存在不確定的背景下，新興市場國家和亞洲多數經濟體增長放緩，原有的經濟動力有所減弱，此前改革釋放的制度紅利逐步衰弱。對這些經濟體來說，只有通過結構性改革發現新的增長動力，才能繼續推動經濟的可持續增長。

博鰲亞洲論壇發布的《新興經濟體發展2014年度報告》稱，在2013年世界經濟總體放緩的背景下，以新興11國（簡稱E11，指二十國集團中的11個新興經濟體，即阿根廷、巴西、中國、印度、印尼、韓國、墨西哥、俄羅斯、沙特、南非和土耳其）為代表的新興經濟體將繼續保持上年的經濟增長態勢，并為世界經濟復蘇注入動力。

2013年新興11國整體增長放緩

增長：保持緩慢復蘇

2013年E11經濟總體較2012年略有上升，但表現不盡相同。國際貨幣基金組織（IMF）數據顯示，2013年E11經濟增長率為5.1% ，比2012年上升0.1個百分點。這一增長水平高于2013年發達經濟體3.8個百分點。

分國別來看，E11國家中的土耳其、阿根廷、巴西、印度和韓國增長勢頭好于2012年，IMF預計2013 年分別增長3.8%、3.5%、2.3%、4.4%和2.8%，較2012年分別提高1.6個、1.6個、1.3個、1.2個和0.8個百分點；而墨西哥、俄羅斯和沙特經濟增速下滑幅度較大，IMF預計2013年分別增長1.2%、1.5%和3.6%，較2012年分別下降2.5個、1.9個和1.5個百分點；中國經濟維持在7.7%的增長水平。

就業：失業率總體穩定

2013年E11國家就業形勢總體穩定，但部分國家仍維持較高的失業水平。IMF預測數據顯示，2013年根據各國人口總量加權計算得出的E11平均失業率為5.3% ，與2012年總體持平。

中國人社部數據顯示，2013年前三個季度中國城鎮新增就業持續增長，新增就業1066萬人，三季度末城鎮登記失業率為4.0%，低于2012年末的4.1%。巴西國家地理統計局數據顯示，2013年9月巴西共有130萬人登記失業，失業率為5.4%，較2012年平均失業率下降0.1個百分點。俄羅斯聯邦統計局數據顯示，2013年9月失業率為5.3%，較2012年下降0.7個百分點。其他新興經濟體的就業形勢是失業率總體穩中有降，呈現良好發展態勢。

物價：溫和回升，總體可控

2013年E11國家的物價水平溫和回升，但總體可控。IMF預測數據顯示，2013年E11平均通脹率為4.8%，較2012年上升0.2個百分點。

分國別看，截至2013年9月金磚國家中的中國通脹水平略有下降，而巴西、印度、俄羅斯和南非均有不同程度的上升。經濟合作與發展組織（OECD）數據顯示，前三季度中國消費者物價指數（CPI）同比上漲2.5%，比2012年平均水平下降0.1個百分點；同期印度、俄羅斯、巴西和南非CPI同比分別上漲11.1%、7.0%、6.4% 和5.9%，分別比2012年平均水平上升1.8個、1.9個、1.0個和0.2個百分點。

貿易與投資：增長緩慢

2013年，E11貿易緩慢增長態勢仍未得到較大改善。IMF預測數據顯示，2013年E11對外貿易名義增長率為4.8%，較2012年增加0.8個百分點，但與金融危機后一度達到的10%以上貿易增長相比，仍處于緩慢增長水平。歐洲經濟衰退、新興經濟體經濟增長放緩等負面宏觀經濟因素對新興經濟體貿易造成了較大沖擊。除此之外，貿易保護主義仍是一個不可忽視的因素，并且貿易保護主義的形式變得更加隱蔽。

聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）預測數據顯示，2013年全球FDI將與2012年持平，其上限為1.45萬億美元。由于國際金融市場的波動、發達經濟體經濟復蘇緩慢以及新興經濟體一些政策對投資者信心的影響，2013年E11的FDI增長表現難以有較大幅度改觀，但多數E11國家仍是具有吸引力的投資目的地。

公共債務：有所改善

新興市場經濟體的財政狀況顯著好于發達經濟體，但為了刺激經濟，一些新興市場國家采取了較為寬松的財政政策，財政赤字水平總體有所上升。

2013年10月IMF預測數據顯示，2013年新興市場與發展中經濟體財政赤字占GDP比例為2.3%，比2012年上升0.6個百分點；E11的財政赤字占GDP比例為2.3%，比2012年上升0.5個百分點。

政府債務方面，新興市場經濟體的負債率遠低于發達經濟體水平，并得到進一步改善。2013年新興市場與發展中經濟體政府債務占GDP比例預計為34.7%，比2012年下降0.8個百分點；E11政府債務占GDP比例為33.5%，比2012年下降1.6個百分點。廣受關注的中國地方政府債務問題，仍處于可控范圍。

影響新興經濟體經濟走勢的五大因素

展望2014年，由于新興市場國家仍處于轉變經濟發展方式的進程中，同時受復雜多變的外部經濟環境影響，新興市場國家經濟復蘇之路仍然會充滿曲折。歸納起來，影響2014年E11經濟趨勢的因素主要有以下五個。endprint

發達經濟體經濟復蘇形勢好轉

2013年下半年以來，美國、歐元區和日本的經濟走勢明顯好轉，經濟復蘇得到進一步鞏固。發達經濟體良好的經濟復蘇勢頭不僅推動了全球經濟增長，還將促進全球投資、貿易活動的復蘇，從而給E11改善外部環境帶來正面影響。

值得關注的是，盡管歐元區債務危機總體上得到了一定緩解，但不排除個別國家債務問題暴露或進一步惡化的可能性。如果歐洲的復蘇受到影響，會影響E11的外需，從而拖累其增長。

由于美國、日本等主要發達經濟體的經濟復蘇逐步鞏固，E11與發達經濟體的雙速增長將呈收斂態勢。IMF數據顯示，2013年E11的經濟增速高于發達經濟體3.7個百分點，而2011年這一差距為5.2個百分點，2014年兩者之間的差距可能會進一步收窄。

發達經濟體貨幣政策調整及其溢出效應

2014年1月起，美聯儲正式實施“削減數量寬松規模”（Taper）計劃。盡管市場對美國貨幣政策的調整早有預期，并且美國減少資產購買將是一個漸進過程，但這一貨幣政策調整的溢出效應仍將難以估測，很可能導致短期資本大舉流出新興市場國家，進而增加E11經濟的不確定性。尤其是那些經常賬戶赤字大、短期外債占比高、內部資產負債表失衡和對外開放度高的E11國家，對外資異動的脆弱性更為顯著。

值得注意的是，目前發達經濟體與新興經濟體總體上處于去杠桿化的不同階段。2014年發達經濟體政府部門去杠桿步伐減緩，私人部門杠桿率穩中有升，貨幣政策有望收緊并進入加息通道，而新興經濟體的杠桿化進程處于上升期，降息壓力增加，這可能會加劇新興經濟體的資本外逃，從而對經濟運行產生負面影響。

部分E11國家面臨硬著陸風險

過去10年，一些新興市場國家經濟的較快增長受益于全球流動性寬裕、政府支出擴張和新興市場的整體繁榮，而現在這些條件均在發生變化。同時，一些長期積累的國內經濟問題也使經濟的持續增長受到掣肘。這其中，印度和巴西尤其值得關注。

此外，2014年將是新興市場國家的大選年。在E11國家中，印尼、南非、印度、巴西和土耳其將迎來國會或總統選舉。由于這些國家經濟增長緩慢以及中產階級需求日益增長，大選或將導致國內不同政治派別或社會團體之間的矛盾激化并引發社會的不穩定，并且新政府的改革措施和政策取向也將為經濟運行增加新的不確定性。

經濟增長放緩將影響E11內部貿易聯系

近年來，E11內部貿易聯系不斷強化，內部貿易額占E11對外貿易的比重持續上升，而G7等發達經濟體在E11對外貿易中的地位持續下降。如果E11經濟增長速度繼續放緩，將會對E11各國相互之間的外部需求帶來負面影響，從而使內部貿易增長相應放慢。同時，由于發達經濟體對E11的需求有望提升，這將帶來E11與發達經濟體之間的貿易增長，從而導致E11內部貿易聯系相對弱化。

公共債務風險仍不容忽視

E11國家的財政狀況顯著好于發達經濟體，公共債務水平總體維持在較低水平，但部分E11國家的財政赤字與公共債務水平仍不可輕視。部分E11國家的政府支出擴張速度加大使得財政政策的空間日益變小。此外，債務水平低并不意味著風險小。與發達經濟體相比，新興經濟體處理債務問題的能力和手段有限，脆弱性強，國家資產負債表的修復能力弱，如果財政和債務狀況繼續惡化，很可能會引發國內社會問題。

2014年新興經濟體表現將優于發達經濟體

鑒于目前新興經濟體經濟的基本狀況以及發展趨勢所呈現的種種跡象、2013年新興經濟體經濟的整體運行情況，《新興經濟體發展2014年度報告》認為，2014年E11經濟將行進在曲折復蘇的道路上。由于經濟運行仍將面臨諸多風險，尤其是部分主要新興市場國家經濟走勢充滿很大的不確定性，2014年E11國家經濟與IMF估計的2013年增長水平相比略為下降的可能性較大，即維持在按購買力平價計算的增長率為4.9% 的水平上。

在經歷了危機后的緩慢復蘇之后，全球經濟呈現出低速增長態勢。全球需求表現疲軟、短期國際資本市場動蕩頻現，以E11為代表的新興經濟體增長勢頭有所減弱，但相對于發達經濟體，整體表現尚佳。新興經濟體除了需要更好地應對外部經濟沖擊之外，還需要進一步鞏固內部經濟需求，調動企業活力，將短期的經濟回落作為調整經濟結構的契機，以實現中長期經濟的穩定、平衡發展。endprint