金價可能再跌50%？

鐘伽文

通常金價和金礦類股價高度相關，但近幾年股價的下跌已經遠遠超過了實際金價的下跌。

在經歷了2013年的黃金暴跌之后，新年伊始的貴金屬市場似乎迎來了溫和的復蘇——金價出現了接近10%的漲幅。

這是否足以引發新一輪的價格上漲周期，還僅僅是曇花一現？就在中國大媽們準備歡欣鼓舞的時候，一篇《為什么金價可能再降50%》的文章給市場潑了一瓢冷水。美國分析師Claude Ebb在其發布的最新研究報告中，從金價和金礦股價的對比分析中尋找答案。他指出，在歷史上，金價和金礦股價是緊密相關的。

正如文中所提到的，金價和金礦股股價密切關聯。但自2014年年初，金礦類股票價格的下跌已遠超越金價。所以如果這樣的關系仍在未來持續，極有可能造成兩種局面：要么金價貶值50%，要么金礦類股票價格升值近100%。而前者的可能性似乎更大。

因此，到底是金價帶動金礦股票價格還是情況剛好相反，這位分析師給出了一些的中肯意見。金價反映了已發掘黃金的供求關系；而金礦的價值則反映了將要被發掘的黃金現值。如果以上兩個結論成立，那么黃金價格最終會跟隨金礦類股票價格變動。畢竟，如果金礦股票價格能預測未來的黃金現值，那么我們自然可以預測金價跟隨金礦企業的價值變動。

當然某些情況下也有其他可能性，使得金礦股和黃金的關聯不成立。出現這種情況，可能是投資者對金礦企業的管理喪失了信心。美國Behind the Numbers的證券分析師Will Becker就在去年發布了一個關于金礦企業的研究報告。在這份報告里，他認為金礦企業正面臨一連串的麻煩。比如無法通過證券市場融資、日漸增加的經營許可費用、礦產稅以及黃金礦石的質量下降等等。

事實上，世界幾大金礦的開采量已經下降到每噸礦石只能平均開采1.5克的危險境地。上述證券分析師Will Becker隨即引用數據表示：“與1950年代相比，美 國、加拿大和澳大利亞每噸礦石的黃金平均開采量為12克，而這個數字在2009年跌到每噸3克。”換句話說，現在世界上易于開采的黃金數量已經相對較少，而這種狀況近期內難以改變。當然，這一點對金價而言這無疑是個利好的信號，因為世界黃金的供應量增幅將因此而下滑。到那時，黃金價格也將隨即下降。

最后需要說明的一點是，黃金的價格還部分取決于貴金屬在未來的國際貨幣體系中所扮演的角色。事實上，如果黃金真的變得越發難以發掘后，富人可能將選購一些由其他金屬制成的首飾。又或者，他們做其他類型的投資來對沖金價的上漲和避免尾部風險。

另一方面，如果各地政府主動貶低其他形式的貨幣，人為地造成黃金最終成為投資者唯一的避險手段，那么黃金的價格將遠高于其實際價值。這樣一來，價格大幅下跌也將無從談起。endprint