國資改革成敗系于出資人

葛豐

自去年底發布《關于進一步深化上海國資改革促進企業發展的意見》以來，上海國資改革風生水起，反響熱烈。

上海身處改革開放前沿陣地，上海國資則既是上海最大的存量資源，又是全國體量最大的地方性國資。2013年，上海國資國企資產總額、營業收入與凈利潤指標，分別占到全國地方省市國資1/10、1/8與1/5。因此，上海率先起步的新一輪國資改革，不僅事關上海本地轉型發展，而且還負有為全國國資改革探明道路的歷史重任。

上海新一輪國資改革的核心是以國資改革帶動國企改革，也就是說，政府要從過去管國企為主向管國有資本為主轉變，要更好地體現國有資本出資人的角色。對此我們認為，這種基本思路嬗變抓住了當下國資國企治理問題的要害，因為中國的國資國企改革一路行進至此，國有企業的治理結構起碼在形式上，已經與私營部門企業沒有明顯差異，而留存的挑戰性課題，已集中歸結到應該由誰，并且究竟如何代表國家作為國有資產的所有者行使國家財產所有權，并承擔起由此所有權而產生的所有者責任？

這個課題如此重要，但又極其難以解答。畢竟在國有經濟體系內，缺乏人格化的產權主體像真正的財產所有者那樣，既有巨大的內在動力，又有巨大的外在壓力來關心國家財產權的損益。由此，經仿效而來的董事會、監事會制度以及績效考評體系等，很容易因為缺乏制度基礎而流于形式。

出資人環節的缺漏，使得國企效率雖就其自身而言已經取得大幅提升，但與其他所有制企業相比，其總體仍屬效率較低的企業類型。這一點，最明顯的例證如：大量實證研究表明，即使在同為上市公司的情況下（即形式要件最為齊備且基本相似），國有控股企業與民營控股企業相比，前者在平均總資產收益率、平均凈資產收益率，以及托賓Q 值（市值/凈資產）等重要績效指標上的表現均不及后者。更不用說，國有控股企業實則還享有顯著有利于其的產業政策壁壘、金融資源配置，以及地方政府支持等外源性保護與補貼。

而今新一輪國資改革終于劍指出資人環節，但這又注定是一場艱難的試驗。合理有序的競爭格局是改善出資人虛置的有效途徑，但國資改革的另一項重要使命即在于逐步退出競爭性行業，并主要集中到市場機制不能得到充分發揮的基礎設施、民生保障等領域，這對出資人的角色定位及功能發揮，無疑又是一個不同的命題。

這種改革的復雜性與艱巨性，正是國資國企治理之所以構成世界性難題原因所在。當然反過來說，中國的改革本就是一路趟出未有前人之路的歷程，而國資國企改革作為其中最具前沿性的探索，自可吸引有志者于此磨礪、展現非凡勇氣與智慧。endprint