融資性擔保公司與創投公司互助合作模式探討

○蔡洋萍

（湖南農業大學經濟學院 湖南 長沙 410128）

融資性擔保公司與創投公司互助合作模式探討

○蔡洋萍

（湖南農業大學經濟學院 湖南 長沙 410128）

融資性擔保公司開展中小企業融資擔保業務，創投公司開展風險投資，需要加強擔保與創投之間的密切合作，擔保與創投機構結成親密伙伴，共同為我國中小企業提供融資服務，促進其可持續發展。本文在分析創投投資與擔保融資差異的基礎上，分析創投與擔保開展合作的必要性，并對合作模式進行探討。

創投 融資性擔保 中小企業融資 合作

我國中小企業融資對擔保有著廣泛而強烈的市場需求。與此形成鮮明對比的是，國內中小企業融資擔保業務市場不夠活躍。而創投公司在進行投資時，往往因缺乏優質項目來源、流動性資金等問題而發愁，因此，在我國經濟發展中中小企業已成為經濟發展和社會穩定的重要支柱。據有關數據統計，目前全國中小企業數量超過l億戶。占企業總數的99%。其中300人以下的小企業占95．8%。中小企業貢獻了中國60%的GDP、50%的稅收和80%的城鎮就業。然而，中小企業所獲得的金融資源與其在國民經濟和社會發展中的地位作用卻是極不相稱的。融資困難已成為制約中小企業發展的突出問題。主要表現在以下幾個方面：中小企業融資通道過窄、獲得信貸資金支持較少、自由資金缺乏等。當然造成中小企業融資難的原因有許多，如中小企業信用狀況不佳，公司治理結構極不完善，金融服務體系不健全等，但其中最主要的原因還是缺乏有效的融資渠道。通過擔保進行債務性融資和通過吸引創業投資進行股權性融資，是解決中小企業“融資難”的兩條基本途徑。因此，可以通過對擔保、創投兩種融資途徑進行比較，吸收各自優點進行融合，創新中小企業融資模式。

一、擔保貸款融資與創投投資區別

1、融資對象

擔保貸款融資通常用于支持中小企業擴展、傳統技術、新產品的開發，主要是以中小企業為主。而創業投資通常投資于高新技術的創業和新產品的研發，主要是一些有開拓性和創造性的中小企業。

2、融資審查

一般的擔保貸款融資對融資企業的審查主要以財務分析和物質保證為重點，有無償還能力為關鍵，主要關注企業現在運行的狀況。而創業投資對被投企業的審查是以技術實現的可能為重點，把技術創新和市場前景作為審查的關鍵。

3、融資方式

一般的擔保貸款融資的盈利采源于擔保貸款收取的保費，所以擔保公司非常關注貸款資金的安全，以便能夠順利地收回本金和利息。而創業投資通常采取股權投資的方式，與企業同舟共濟，所以說相對于一般的擔保貸款融資而言，創業投資者更關注于風險企業的未來發展前景。

4、融資管理

一般的擔保貸款融資與融資企業之間是一種簡單的擔保與被擔保關系，有些時候為了保證資金的安全性，它會對企業在管理方式，投資策略等方面進行監督，但絕對不會參與到企業內部的決策。而創業投資公司會通過派人進入被投企業董事會，監事會，財務部門等方式參與企業的決策管理，共同創業，共同發展。

5、融資回收

一般的擔保貸款融資按照與被投企業的擔保合同期限到達時收回貸款本金和利息，解除擔保合同。而創業投資通過轉讓股權的方式撤出投資。

6、融資風險

一般擔保貸款融資通常都有擔?；蛘咭恍┕潭ǖ馁Y產作為抵押，所以風險相對要小好多，創業投資因為是面對一些中小企業投資，并且通常沒有抵押和擔保，所以風險很大。但一旦成功，回報率會比一般的擔保貸款融資回報率高幾倍，甚至幾十倍。

7、市場重點

一般的擔保貸款融資關注現有的市場，所以比較容易預測。而創業投資更注重企業未來的潛在的市場前景，相比較而言更難預測。

二、融資性擔保公司與創投公司合作必要性

雖然創投公司投資與擔保公司業務之間存在較大的區別，但創投與擔保公司仍然存在合作必要性。

1、有利形成創投公司業務發展的快速通道

（1）缺乏項目來源渠道。目前市場上有各種各樣的股權投資基金、風險投資基金還有大量的創業投資公司等，這些基金都想找優質項目，但具體怎么找、到哪里找項目，傳統上，都是依靠項目經理全國各地各個園區奔跑，當然，一些投資基金會通過園區管委會、當地政府作為媒介推薦項目，但效率較低，沒有一個高效的項目來源渠道，往往最后可能一年半載都找不到一個投資項目。通過與擔保公司的合作，以擔保公司的擔保項目為切入口，從中篩選優質、有潛力的投資項目，可以大大豐富創投公司項目來源。

（2）缺乏篩選好項目的有效機制。傳統的股權投資基金即使在尋找到投資項目后，需對項目進行篩選，但怎么進行有效項目篩選是個難題。由于擔保公司早已介入擔保貸款，對企業的經營情況、現金流等情況較為熟悉，通過與擔保公司的合作，創投公司可以挖掘潛力項目，創新項目篩選機制。

（3）優質項目可持續發展流動資金來源難問題。創業企業在發展過程中（初創->成長->擴張->成熟）不僅需要創業投資等形式的股權融資，更需要擔保貸款等形式的債務融資，但長期以來困擾中小企業的“融資難”問題一直未能得到有效解決，其中首當其沖的是銀行融資要求的有效擔保缺失等原因。通過與擔保公司合作，這一問題可以迎刃而解，在有效合作機制下，創投公司投資的項目如需后續流動資金，可由擔保公司提供擔保，從而獲得銀行貸款補充企業流動性資金。

2、有利于解決擔保公司業務風險控制問題

（1）有利于豐富擔保公司承保后對承保企業的風險控制措施和監測手段。與創投公司投資業務不同，與商業銀行一樣，擔保公司在進行承保后，很難通過向企業選派董事、監事或派駐董秘、財務總監等方式，較深層次介入企業經營管理，因此，很難及時、準確獲取企業運營真實信息，而對企業經營與財務風險的識別往往都在事后，從而加大擔保公司履行擔保代償責任的風險。通過與創投公司合作，在有效溝通合作機制下，創投公司與擔保公司之間可互通有無，全面了解企業經營情況。

（2）進一步擴大擔保公司的盈利方式以保障其可持續發展。盡管中小企業發展勢頭很好，但仍面臨著經營、管理、技術、市場、財務等不確定因素，擔保公司開展中小企業融資擔保業務收費低，代償風險大，獲取的回報與承擔的風險很不匹配，因此，擔保公司缺乏長期可持續的盈利模式。通過與創投公司合作，擔保公司不僅可享受股權投資帶來的效應，同時還可降低其代償風險，擴大其盈利，從而實現可持續發展。

可見，擔保公司開展中小企業融資擔保業務，客觀上需要加強與創投業務之間的密切合作，與創投機構結成親密伙伴，拓展為創投機構投資的中小企業融資提供擔保的業務。

三、融資性擔保公司與創投公司合作模式選擇

1、互相參與對方項目評審會/保審會

前面提到過創投公司與擔保公司存在互推優質項目的共贏點，因此在合作模式上，創投公司與擔保公司可以互相邀請對方參與各自的項目評審會或保審會，主動參與對方的項目，從而加強對項目的了解以促進雙方合作。

2、試行投保聯盟方式

創投公司與擔保公司可試行“投資聯盟”方式，所謂“投資聯盟”指的是創投公司與擔保公司簽署的“投保聯盟協議”，擔保公司會為創投公司提供一定金額的授信擔保額度。在此范圍內，創投下屬高科技企業如遇資金短缺，可委托擔保公司辦理擔保貸款，而無需經過煩瑣的審查，直接用于高科技企業的短期流動資金貸款?！巴侗Ｂ撁恕边@一創新產品的出現，使高科技企業的貸款難和銀行放款難得到較好解決。銀行通過擔保公司的擔保放款，培育更加寬廣的金融合作空間，創業投資方能有效控制資金風險，為高科技企業提供增值服務。而企業則避免與銀行交往的煩瑣程序，在短時期內獲得流動資金。

投保聯盟方式的實現可通過擔保公司與創投機構達成《業務結盟合作協議》及與創業企業簽訂《擔保協議》中，可以特別約定：第一，創業企業成功后，擔保公司可以要求將一定比例的擔保責任按照事先約定的較低參股價格轉為股權（即“擔保轉股權”），或者約定擔保公司在承保期間和保證責任解除后的一定期限內，享有按照事先約定的較低參股價格認購創業企業一定數量的增資（即“擔保轉期權”）的選擇權，一同享受創業企業的巨大成功，大幅提高擔保公司的收益回報，而不僅僅是微薄的擔保費收入；第二，若創業企業失敗，在創業企業無法全額清償時，擔保公司履行擔保代償責任引發損失的一定比例由創投機構承擔，從而部分減少代償損失，更為重要的是，此約定可以起到有效約束創投機構隨意要求擔保公司為創業企業擔保的盲目性。

3、組建創業投資擔保公司

從前面分析可以看出，開展業務上的交叉融合是創投機構和擔保公司的共同需要和利益所趨，其合作形式有很多種。其中，共同出資組建創業投資擔保公司，從資本與效益根本層面上把兩者“捆綁”在一起，是一種較為牢靠的“雙贏”形式。該方式可考慮由擔保公司牽頭，聯合創投機構作為主發起人，吸收創投機構投資的創業企業自愿參股，共同發起設立“創業投資擔保公司”，其資本規模視主發起人的資金實力強弱和參股的創業企業數量多少而定，但一般要求在人民幣1個億以上為佳，未來隨著加入的創業企業數量增多，資本規?？煞€步擴大。

創業投資擔保公司實質上是把創投機構、擔保公司、創業企業三家從資本與效益兩個層面上“捆綁”在一起的“公司型”基金。主要是考慮到國內尚無《基金法》，只能以《公司法》作為法律依據，以公司制形式組建擔保有限公司，即“創業投資”。其主營業務為擔保與自有資金投資兩項業務。擔保業務性質上是互助擔保基金，即中小企業互助擔保體系，實行會員制，主要為會員單位的銀行融資需求提供擔保服務；會員主要來自創投機構投資的創業企業，也可適當吸納其它愿意參與互助擔保體系的中小企業。自有資本金投資業務的運作可采取“基金管理型”，即“委托管理模式”。創業投資擔保公司將資本的70%~80%委托給創投機構管理，利用創投機構豐富的運作經驗和完善的平臺，開展創業投資行為，投資于高成長性中小企業和高新技術領域，獲取資本的高額增值。

[1]陶軍：關于創業擔保的思索——專業擔保與創業投資結合業務模式的設計與實踐[J].湖北社會科學，2011（9）.

[2]王平英：加快融資性擔保機構業務發展的對策建議[J].甘肅金融，2012（5）.

[3]姚定球：彌補擔保公司“短板”需群策群力[J].中國農村金融，2012（15）.

[4]李朝暉、孟繁華：融資擔保模式對地方政府創投引導基金的適用性分析[J].商業時代，2010（18）.

[5]高峰、吳云燕：高新技術企業風險投資擔保的雙障礙期權價值研究[J].科技進步與對策，2012（24）.

[6]錢野、徐土松、周愷秉：基于政府支持的科技擔保緩解科技型初創企業融資難問題的研究[J].中國科技論壇，2012（2）.

[7]孫美茹：擔保公司業務中存在的問題及對策研究[J].中國集體經濟，2013（4）.

（注：本文系國家社科基金青年項目“農村小型金融組織‘適應性’成長模式研究”（12CJY063）、湖南省社科基金項目“我國村鎮銀行風險控制問題研究”（13YBB102）、湖南省情與決策咨詢研究項目“湖南省科技型中小微企業融資對策研究”（2013BZ Z60）的階段性成果。）