財務彈性與財務風險控制淺談

●武漢市煙草專賣局 鄒元忠

我國企業發展面臨的不確定性較多，市場風險較大，如何在不確定性的環境下實現企業經濟增值和企業價值的最大化，使得風險和收益的權衡得到了廣泛的重視。財務風險作為企業風險管理的重要對象之一，更是受到了青睞，有的學者認為財務風險是企業風險的最終表現形式，因為各種風險都會通過財務信息作為載體，因此，企業必須加強對財務風險的重視。這就使得人們對柔性財務提出了要求，從而使得財務彈性步入大家的視野，如何通過財務彈性來增加財務管理的柔性水平，提高財務風險的識別和管理水平，成為了一個重要的課題。本文借鑒已有的研究，重新審視財務彈性，在當前的經濟環境下，結合自己的實踐工作和思考，提出幾點意見。

一、柔性財務和財務彈性

（一）財務柔性。柔性財務管理是相對于剛性財務管理來說的，所謂剛性，就是指要求企業對各項財務管理制度等給予100%的遵守和執行，否則就會得到一定的懲處。而柔性財務管理采用非強制的方式，重在研究企業以及員工的行為和心理規律，從而采用誘導的方式來推行財務管理制度和規范。財務柔性是指企業在財務管理活動中存在一定的變數和不確定性，而這種不確定性可以充分利用以便進行柔性管理。例如，籌資渠道的選擇上就有柔性，股票融資、借貸、債券融資等都可以加以利用，就是要看具體的條件，資本運用上也存在柔性，投資規模、投資形式、投資內容等都可以靈活多變，同樣利潤分配上也有柔性，受到環境因素、法律因素、不同利益者的需求等，分配方式、方案多樣。

（二）財務彈性。財務彈性是指企業采取一定的措施，對資本結構、現金流入時間、金額等作出安排，從而獲取應對意外財務狀況的能力，以便靈活安排投資和分配等活動。財務彈性實際上是建立在柔性財務管理的基礎之上。一般來說，財務彈性包括流動性、盈利能力等。現在理論界趨向于對財務彈性進行量化，選取指標進行考核。實際上，廣義上的財務彈性還包括不能量化的彈性，例如潛在的經理層籌劃能力、理財能力等。

一般來說，財務彈性的量化指標主要有以下幾種：第一，反映流動性的現金流量比率——全部現金流量比率，計算公式為經營活動現金凈流量/（籌資現金流出+投資現金流出），反映了企業經營活動產生的現金凈流量滿足投資活動和籌資活動的程度。第二，反映資本支出能力的資本購置比率，計算公式為經營活動現金凈流量/資本支出，該比率的大小反映了企業支付資本付出的能力大小，如果該比率接近1，則反映了企業完全可以依賴自身經營來擴大生產經營等資本支出。第三，反映盈利能力的現金股利保障系數，計算公式為每股營業現金凈流入/每股現金股利，該比率的大小反映了企業支付股利的現金的充足程度。

可見，財務彈性是財務柔性管理的具體體現，是財務柔性管理的重要方面，財務彈性是財務資本結構等柔性的具體運用。財務彈性是在財務柔性管理的大思想前提下提出來的。

（三）財務彈性的影響因素

1.財務彈性的內部影響因素主要有：第一，經營現金流，從上述的計量指標來看，經營現金流，尤其是凈現金流對財務彈性的影響較大，這是因為經營現金流一方面反映的是企業內部自由資金的穩定性，其波動性越大，財務彈性就越大，另一方面，經營凈現金流也反映了企業自有資金能夠有多大能力支持投資、擴張等活動，一般經營凈現金流越大，這種財務彈性就越大。第二，資本結構以及資本的可逆性，資本結構是指負債和股權融資的比例，這在很大程度上影響著財務彈性，負債比例等會對財務費用等產生影響，從而影響財務彈性，也影響了資本的可逆性，即融資和投資的彈性代替。第三，公司的結構以及公司的生命周期，這也是影響財務彈性的重要內部因素，例如，處于生命成長期的財務彈性就會越強，成長期企業的潛在能力較大，能夠迅速抓住投資機會等。

2.影響彈性的外部因素主要有：第一，財政政策，這是國家干預市場經濟的“有形的手”的調節手段之一，例如財政對企業的支持、稅收優惠、稅收返還等，有學者做過計量，企業享受的稅收返還比例越高，企業的財務彈性就越大，但是總體來說，這種影響比較弱。第二，貨幣政策，主要是指中央隱形的控制和調節貨幣供應量的一些措施的影響，一般來說，寬松的貨幣政策下，企業的融資成本較低，財務費用負擔低，從而財務彈性就高。第三，行業因素，主要是指企業所處行業的類別，有學者的統計和計量顯示，信息技術業、批發和零售貿易等企業風險較高，財務彈性較高，而電力、煤炭等壟斷行業財務彈性較低。

二、財務彈性與財務風險

（一）財務風險。財務風險現在已經是各類企業面臨的一個最基本的現實問題，很多企業的破產等并非經營不善，而是財務風險導致的，并且很多風險都是通過財務數據和信息顯示出來的，即往往認為財務風險是企業風險的最終體現形式。而財務風險是指企業采取了不合理的企業財務結構、或者是籌資不當使得企業喪失了償債能力或者是投資不當引起了預期收益沒有實現或者下降的風險，表現為極大的不確定性。

（二）財務彈性和財務風險。財務風險的預防和控制，主要是取決于企業財務系統的柔性能力，比如資本結構安排的合理性，資本結構的柔性，財務人員素質的柔性等，即在柔性財務管理下，財務彈性的大小。企業可以貫徹柔性管理思想，安排一定的財務彈性，保持彈性資本和資產，安排彈性大的財務結構，即使面對經營的不確定性，也能柔性變化予以應對，進行自我調節和緩沖，從而減少財務風險。

現有的很多研究認為，財務彈性的獲取方式有很多種，但是影響力度最大的表現在超額現金的持有和低財務杠桿兩種。現在以低財務杠桿為例加以說明。融資杠桿中，債務比例越高，杠桿越低，抵稅效應越明顯，財務彈性也就越大。但是一旦不確定出現而企業沒有積極應對，就會出現高額的負債難以償還，企業出現資不抵債的難題和困境，嚴重的會引起企業的破產清算等。這就是典型的財務高彈性帶來了財務高風險的例子。因此，企業在生產經營活動中，要對資本機構進行柔性管理，適當調整，使得資本結構的彈性能和企業的經營進行動態匹配，一般來說，經營前景好的，可以適當利用財務杠桿，維持高負債，而經營前景不好的就要警惕負債帶來的負面影響了。

有學者通過對資本結構彈性和財務風險的計量分析認為，資本結構的彈性和財務風險的控制是正相關的，即會產生積極的效應。這是因為資本結構所籌集到的資金，都是要投入到運營和消耗上面的，一旦運營過程中受到不確定性因素的影響，就會影響利潤，甚至無法彌補資本的成本，從而引發財務風險。如果合理安排資本結構，使得資本結構彈性較大，資本結構的伸縮性和調整性就大，面對不確定性能積極調整生產數量、原材料等，就能通過資產的彈性來保持貨幣的變現能力，從而防控財務風險。一個企業的資本結構是基礎，始終離不開，資本結構勢必對財務風險產生影響。

三、增強財務彈性，提高財務風險管理水平

從上述分析可以看出，財務彈性對企業財務風險的方法有著積極的控制作用。增強企業財務彈性，提高財務風險的識別水平，進而加以管理和控制，是企業在激烈的市場競爭下的必然選擇，這也是一種新的防范和控制財務風險的思維。

（一）積極探索提高財務彈性的方式和渠道。財務彈性廣義上分為可計量的財務彈性指標和不可計量的財務彈性。要提高財務彈性，不能單一地寄希望于財務杠桿和負債以及超額的現金流量。筆者認為，一方面要提高自由現金存量，自由現金流量不會對企業日常的生產經營活動產生太大的影響，支配的隨意性比較大，但是也并不是越多越好。自由現金流量的增加主要是靠利潤的累積，當然也有偶爾的營業外收入或者沒有投入生產的借貸資金。

另一方面，可以拓寬融資渠道，提高財務彈性。拓寬融資渠道，首先要合理安排短期籌資和長期籌資，事實上，短期的、臨時性的籌資對財務彈性的影響高過長期籌資。如果企業持有較多的短期籌資，則可以通過轉股等形式，對資本結構進行調整和優化，既能保持財務彈性，也能減少財務風險。其次要健全我國的銀行信貸機制，完善債券市場，突出債券在資本市場中應有的地位和作用，股利企業多利用債券融資，提高資本利用效率，降低高財務彈性帶來的高財務風險的負面影響。

另外，筆者認為，財務彈性，最終是通過資本的彈性表現出來的，例如貨幣資本的彈性、實物資本的彈性等。因此，企業要增加財務彈性，也要適當地對彈性資產進行規劃，適當增加彈性資產的份額和數量。

（二）加強對財務彈性和財務風險的實時動態監控，提高風險識別能力。財務彈性是一個動態的調整過程，引發財務風險也不是一蹴而就，是日積月累的，因此，要防范財務彈性帶來的財務風險，就要針對財務彈性建立一個動態的監控平臺，對彈性資本進行分析和監管，對財務彈性大小進行計量，判斷企業生產經營周期、企業的資本結構等安排是否合理，財務彈性大小是否合理，做好監控記錄，對財務彈性進行實時調整，充分運用柔性管理的思想，防止財務彈性的風險實現。

（三）加強企業風險抵抗能力。這是應對風險的根本措施和關鍵。財務彈性越大，風險越大，這是事實，關鍵的是風險發生時，企業是否有足夠的能力來應對這樣的風險。當然，風險的應對能力是一個綜合能力，包括諸多方面的內容，例如員工素質、體制等。筆者這里要強調的是人的能動性，也是柔性管理的重要方面，要形成良好的企業人文氛圍，積極挖掘員工的潛能。

1.何承麗.2011.淺析財務彈性的重要性［J］.財會月刊，11。

2.馬春愛、安慧慧.2013.財務彈性影響因素的宏微觀分析［J］.財會月刊，8。