淺析本外幣交叉貿易融資的發展特征及風險防范

●國家外匯管理局南通市中心支局 朱珊珊

淺析本外幣交叉貿易融資的發展特征及風險防范

●國家外匯管理局南通市中心支局 朱珊珊

隨著人民幣國際化的進程加快，跨境人民幣業務領域不斷創新，以基礎交易貨幣與融資幣種交叉組合的本外幣融資業務（以下簡稱交叉幣種融資業務）的迅猛發展，既成為涉外企業重要的低成本融資渠道和避險套利工具，又有助于銀行實現新的盈利增長。但同時，既定的價格差也給無貿易背景融資套利提供了可乘之機，其潛藏的風險需引起關注。本文擬以此為切入點，就交叉幣種融資產品的發展特征、風險成因進行探討，繼而提出風險防范的建議。

本外幣 貿易融資 發展特征風險防范

一、當前交叉幣種融資業務發展特征

當前，交叉幣種融資業務主要利用離岸市場與在岸市場本外幣利率、匯率價格偏離的特點，通過本外幣融資產品期限結構搭配、疊加組合套利，以博取人民幣升值和利差收益，呈現借道跨境人民幣結算、疊加組合套利、融資目標多元化的特征。

（一）借助跨境人民幣結算。由于本外幣結算政策的差異，使得部分不便通過外幣結算的跨境收支借助人民幣實現了收付。貿易融資與人民幣質押和遠期衍生業務結合,在境外人民幣流動性充裕，利率偏低的環境下，境內銀行以出口票據境外貼現、人民幣遠期信用證境外貼現等人民幣項下跨境資金往來幫助企業獲得貿易融資和套利：一是利用境內外人民幣存貸款價格的差異，有效降低融資成本；二是充分發揮人民幣信用證不占用外債指標的特點，銀行融資業務不受外債規模限制；三是利用交叉幣種融資組合達到提前結匯、延遲付匯的目的，有效規避匯率風險 ；四是不受存貸比的制約，銀行可增加存款，擴大中間業務。

（二）本外幣融資產品疊加組合套利。在境內外市場人民幣匯率、利率差異的環境下，運用交叉幣種貿易融資產品賺取匯率、利率差收益，其實質是根據匯率預期、存款利息與融資成本的綜合收益等價格變化，借助代付業務、遠期信用證、融資性保函等融資杠桿或衍生產品的組合，通過本外幣、境內外即遠期資金運作獲取套利，同時根據境內境外多個市場間的不同匯價，選擇更有利的結匯、售匯地點，實現無風險套利。從貿易類型來看，可分為出口產品類和進口產品類。其中，出口貿易融資產品主要包括人民幣訂單融資、打包放款、出口押匯、出口代付、福費廷等；進口貿易融資產品主要包括進口人民幣發票融資、進口押匯、進口代付、遠期信用證等。從產品組合看，如美元保證金項下開立人民幣信用證，“人民幣質押存款+遠期售匯+境內銀行進口貿易融資”、“遠期信用證+海外代付”等業務。

（三）融資目標日趨多元化。從交易目的看，貿易融資可分為三類：一是為緩解企業流動資金緊張敘做的貿易融資產品。如遠期信用證買方付息貼現業務，進口商可利用授信額度開證，境外出口商即期貼現回籠貨款，以滿足進口商延期付款、出口商即期收款的需求；二是借助貿易融資進行跨境資金調度，以獲取匯差、利差的收益，其目的已從單純的融資目標轉向融資與套利雙重目標，如境內外關聯公司為套取境內外利差匯差，通過內部簽訂進出口合同與銀行外匯融資產品相結合，在合法合規前提下獲利；三是在銀行、企業利益驅使下產生的涉及套利的貿易融資產品，企業獲取了較高的利息收入和本金升值收益，銀行也增加了存款，提高了中間業務收入。

二、交叉幣種融資業務風險成因分析

（一）弱化了匯率風險意識

1．對匯率風險認知不足。在人民幣匯率長期相對穩定的預期下，企業對匯率風險了解甚少，對交叉幣種融資產品的認知存在誤區，規避匯率風險觀念較為淡薄。

2．對規避匯率風險動力不足。交叉幣種融資產品具有順周期特征，在匯率穩定、盈利一定的情況下，有些企業則把交叉幣種融資產品當做一種盈利手段，以投機為目的，期望取得高額利潤。

3．利用金融衍生品規避匯率風險的途徑有限。與國際資金市場相比，境內銀行金融衍生品品種較少，特別是許多基層銀行金融衍生品還沒有全面開辦，可供企業選擇的融資產品避險工具種類偏少，企業了解和利用融資產品規避匯率風險的途徑非常有限。

（二）助推貿易融資脫實向虛。一般情況下，融資套利企業的現金流通常較為充裕，交叉幣種貿易融資以套利為目的，具有明顯的投機性質，呈現脫實向虛的趨勢。

1．貿易真實性背景逐漸背離。貿易融資產品通常是1年以內和90天以下居多，企業通過使用交叉幣種貿易融資產品，達到延期付款或預收貨款的效果，改變了跨境資金結算時點，貿易資金流與貨物流差距逐漸加大，并最終背離。

2．銀行審核貿易真實性的動力不足。跨境人民幣融資雖然是本幣形式的外債，但是人民幣跨境貿易融資未納入短期外債指標管理，在借債規模上沒有限制且跨境人民幣可對跨境外匯產生替代作用，因此銀行利用交叉幣種融資業務進行滾動組合操作，可以獲取中間業務收入和本外幣存款和利差。

3．借助貿易融資謀取利益。部分企業雖然有充足的貿易資金，但卻偏向采取保證金融資的方式獲取較高的利率、匯率收益和本金升值收益，甚至為了套取無風險收益通過境內外關聯企業，構造虛假單證、人民幣質押外匯貸款等，借助交叉幣種貿易融資產品謀取高額利益，騙取銀行信貸資金，既擠占了一些真正需要融資的企業信貸額度，也造成了銀行貿易融資供需的結構性失衡。

（三）加大了監測管理的難度。交叉幣種融資業務游離于國際收支和外債管理的監測視野之外，但該部分業務實際上形成了銀行的或有外債和隱形外債，在境外資金價格明顯低于國內的情況下，不少貿易融資產品資金來源于境外銀行，資金的表外化、離岸特點，加大了監測管理的難度。一方面缺乏統一的商業銀行表外業務標準，對銀行表外業務核算范圍、記賬方法、統計口徑等具體事項無統一規定。外匯局也未對銀行表外融資產品的業務范圍進行限定，對銀行開展表外業務的運作方式、融資產品實質，無法了解、監測。另一方面境外融資成本長期較低，企業傾向選擇收益最大的資產負債結構，持有高息貨幣資產，借入低息貨幣負債，大量組合型和創新型表外產品資金來源于離岸市場，進一步加大了跨境資金監測管理的難度。

三、交叉幣種融資業務風險防范建議

（一）順應市場化改革，加強對人民幣匯率走勢和境內外匯價波動的敏感性。要順應利率市場化改革，完善境內外市場價格發現機制。加強對市場價格信號的監測，引導銀行立足宏觀調控政策和市場主體實際需求合理開發產品，并及時對相關產品進行風險評估和調整。要密切關注、加強引導企業對境內外人民幣匯價波動和市場對人民幣匯率預期的敏感性，合理疏導市場主體利用境內外匯差、利差規范進行跨境套利交易的方式和方向，警示企業做好境內外市場利率、匯率風險的應急機制。

（二）完善貿易融資管理措施，加強對本外幣交叉融資產品的跟蹤監測。加強貿易融資真實性背景審核，深化對貿易融資套利行為監測及機制的研究，強化銀行真實性審核職責，統一本外幣跨境資金在真實性審核上的具體要求，密切關注客戶關聯交易，杜絕企業無貿易背景融資套利交易。加強對本外幣交叉融資產品的監測分析，跟蹤了解產品動機和運作機理，進而分析研究其對本外幣跨境資金流動的影響，嚴查、嚴控、嚴打虛假貿易背景下的交叉幣種融資套利的行為。

（三）健全監測分析制度，加強跨境資金的本外幣一體化監管。建立健全表外離岸業務統計監測制度，全面涵蓋表外離岸業務的傳統產品、創新產品、組合產品等，對新開辦的貿易融資業務進行報備，明確其產品名稱、辦理時限、運作機制、操作規程等，建立健全監測分析制度。健全本外幣貿易融資一體化監測管理機制，加強外匯業務系統與人民幣跨境收付信息管理系統信息的比對、分析，全面分析了解企業本外幣的跨境收支、貿易融資等情況。建立市場主體跨境資金流動監管框架，提高交叉幣種融資業務監測分析水平。■

1.胡曉煉.2013.跨境投融資人民幣業務：政策與實務[M].中國金融出版社。

2.李華根.2012.國際結算與貿易融資實務[M].中國海關出版社。