金融發展對出口貿易的影響探討——基于四川省1996～2012年數據的實證分析

西南財經大學 李欣蓉

加入WTO以來，中國對外貿易開始了飛速的發展，目前已經超越美國成為了世界第一出口大國。另一方面，改革開放以后，中國金融業也在迅猛發展，銀行組織體系不斷健全，保險公司、證券公司、信托公司等金融機構也在不斷完善，目前中國金融市場基本已經形成了初具規模、分工明確的金融體系，金融改革在黨的十八大以后也必定是改革的重點。金融的發展會對對外貿易產生怎樣的影響？中國金融發展以及對外貿易存在著較為嚴重的地區差異，在不同的地區二者之間的影響又是怎樣的呢？本文擬采用四川省的具體數據，對具體樣本四川省的金融發展和出口貿易之間的關系進行實證研究，以說明地方金融發展對出口貿易的影響。

1 金融發展對國際貿易促進的路徑和機制

1.1 降低融資成本，利于形成比較優勢

根據李嘉圖比較優勢原理以及赫克歇爾-俄林的要素稟賦理論，生產要素稟賦的差異會形成相應比較優勢。企業在不斷發展的過程中，會面臨不同程度的融資約束，尤其是生產資本密集型產品的企業。倘若只是依賴傳統的借貸雙方，一方面的問題是可獲得融資金額小，另一方面由于逆向選擇的問題，資金富裕方通常表現“惜貸”，資金的利用率降低。同時由于道德風險的存在，資金借用方不一定能夠及時償還資金，不利于借貸系統的良性循環。而金融中介機構，由于可以避免“搭便車”問題，有效地收集各方面信息，緩解逆向選擇和道德風險問題，提高資源配置效率。此外金融中介機構投資渠道多樣，可以分散風險，且可供資金數額較大，因此可以有效地降低企業的融資成本。在國際貿易中有利于加強相關企業的比較優勢，BECK(2002)指出，如果一個國家的金融發展水平很高，那么對于外資依賴程度較大的出口行業，它們會成為該國在國際貿易中的凈出口方。

1.2 降低風險，促進對外貿易發展

此外，由于在國際貿易中，買賣雙方來自不同的國家，并且相關國家的政局或者經濟長期處于動蕩狀態，因此通常存在著較大的風險。隨著國際貿易的發展，需求引發各類銀行提供相應的針對貿易的服務，例如托收，信用證，支付擔保等等。此外，遠期匯率工具等可以緩解匯率造成的風險。因此金融機構和銀行提供的相應金融產品和服務，有效地減少了從事國際貿易的風險，促進貿易的發展。

1.3 促進出口貿易結構升級

金融發展有利于貿易結構的改善和發展。近兩年，中國開始倡導發展資本密集型和技術密集型出口，和中國傳統的比較優勢行業而言，這兩類產品對資金的需求更大，一般而言外部融資依賴較大。金融市場的發展對融資約束的緩解對這生產這兩類產品的企業的益處更大，進而促進貿易結構的升級。

2 國內外相關研究

2.1 國外相關研究

關于金融發展對國際貿易的作用，國外已經做了較多成熟的研究。Rajan ZingaleS(1995)提出了金融發展的比較優勢假說：金融發展是一種要素察賦或者比較優勢的來源，那些具有較高金融發展水平的國家，為了能夠獲得貿易利益應該優先發展資本密集型等外部資金依賴程度大的產業。Svaleryd(2005)通過對14個OECD國家1970~1994年間的回歸分析發現金融發展水平和人力資本、物質資本相比，對國家貿易結構的決定有更大的影響。Ju and Wei(2005)證明在傳統的赫克歇爾俄林框架下，金融發展水平將會影響要素稟賦對國際貿易的作用。

2.2 國內相關研究

在全國層面上，孟夏，陳磊(2012)以新新貿易理論為基礎利用probit和heckman模型檢驗了金融發展對中國制造業出口的影響，證明融資約束是影響我國企業出口決策的重要因素，金融發展有利于解決此問題。韓劍，張凌(2012)根據中國上市公司企業的數據，金融市場規模，效率對不同行業出口有顯著影響，但對不同行業的促進作用有所差異。姚耀軍(2010)利用中國大陸省級面板數據，基于一階差分GMM估計，發現金融發展規模與金融發展效率對外出口規模及其對出口總額有顯著的正向影響，金融發展效率對出口結構的影響較對外出口規模影響更加顯著。陽佳余(2007)基于中國30個省份的面板數據證明與金融效率指標比，金融發展規模指標更能解釋我國區域貿易結構的變化特征，金融變化發展規模對貿易規模的解釋作用強于對貿易結構的解釋作用。朱彤(2007)利用中國23個行業的金融發展與對外貿易方面的相關數據進行實證分析，表明外部融資支持提高了對外部融資依賴較強的行業的比較優勢。這一系列的研究表明在，金融規模的發展和金融效率的提高對我國出口貿易規模的擴大以及出口結構的優化均有促進作用，但金融發展規模指標和金融效率指標影響效果大小有所不同。

在區域和行業層面上，張帥(2013)利用協整檢驗和格蘭杰因果檢驗，對新疆金融發展與對外貿易的關系進行了實證分析。結果表明：新疆的金融發展與對外貿易不是相互促進作用。蘇建平(2013)采用VAR模型，針對福建省金融發展對地區國際貿易的發展展開實證研究，證明金融深化有利于出口貿易的發展，而金融效率的提升對進口貿易的推動效應更加明顯。但總體而言金融的發展不能有效解釋福建省出口貿易的波動。趙靜(2007)利用格蘭杰因果關系檢驗，對江蘇省技能發展與對外貿易的因果關系進行實證檢驗，表明江蘇金融發展是江蘇對外貿易結構優化的原因但不是貿易規模擴張的原因。上述研究表明，金融發展促進貿易規模的擴大以及貿易結構升級這一理論，在不同省份區域因當地不同的情況而不一定完全成立。

3 以四川省為例的實證分析

四川省作為中西部地區發展強省，改革開放以來在金融和貿易領域上都取得了不俗的成績。在金融方面，四川省金融機構融資規模連年攀升，2013年全省金融機構提供融資額就已經達到5700億元。四川不斷立足區域特色，全力推進從金融大省到金融強省的跨越。在對外貿易上，四川省1978年外貿總額僅為0.4億美元，而截至2012年外貿總額就已經達到了591.44億美元，在西部地區占領首位。但其出口規模與發達省份相比仍有不小差距，出口產品技術含量相對較低，貿易結構亟待優化。本文在借鑒國內外相關文獻和研究方法的基礎上，具體分析四川省金融發展和出口貿易增長以及貿易結構的關系，利用相關數據進行簡單的實證分析。

3.1 指標選取

3.1.1 金融相關指標的選取

國際上較為通用的衡量金融發展程度的指標為戈氏指標和麥氏指標。麥氏指標指的是M2/GDP。戈氏指標指的是金融相關比率，即一國某一時間點現存金融資產總額與國民生產總值的比值。FIR=(金融機構資金運用+債券余額+股票市值+保費余額)/GDP。但是由于省際數據來源的限制，而金融機構提供的貸款總額可以在一定程度上反映金融市場融資情況，因此本文采用經驗文獻的做法，以金融機構人民幣貸款余額/GDP作為金融發展規模的代理變量FIR。關于金融效率指標，國內比較流行的是SLR(某一時點貸款總額/存款總額)和PRIV指標(非國有企業貸款余額與金融機構貸款總余額的比值)，但是由于數據的限制，無法得到四川省非國有企業貸款余額。銀行“惜貸”或者“不貸”，降低融資效率的行為，在一定程度上可以由SLR指標衡量，因此本文選取SLR指標來衡量金融效率。

3.1.2 國際貿易指標的衡量

本文分別選擇四川省各年的出口總額代表出口貿易的規模，用工業制成品出口總額占當年出口總額的比例來衡量貿易結構。由于在四川省各年的年鑒中，除2013年的年鑒以外，沒有直接給出工業制成品的出口額，本文參考相關文獻，利用出口總額減去各初級產品出口額間接求得。

在數據處理上，因為1996年以前，重慶屬于四川的一個地級市，1996年以后才獨立為直轄市。因此為了保證數據的可比性，本文選擇了1996年及其以后的數據進行實證分析(原始數據見附表)。樣本區間為1996~2012年，選擇的樣本數據為時間序列數據。主要數據包括金融發展指標(FIR)，金融效率指標(SLR)，出口總額(EX)，工業制成品出口比例(MEX)。數據來源于1996~2012 《四川省統計年鑒》、《四川對外貿易年鑒》和《四川金融統計年鑒》。

3.2 研究假設

根據相關經驗文獻以及理論的分析，針對金融發展規模以及金融發展效率和出口貿易的關系，本文提出以下研究假設：

研究假設1：四川地區金融發展規模越大，出口貿易規模越大；

研究假設2：四川地區金融發展規模越大，工業制成品占出口總額的比例越高；

研究假設3：四川地區金融效率越高，出口貿易規模越大；

研究假設4：四川地區金融效率越高，工業制成品占出口總額的比例越高。

3.3 數據處理和回歸分析結果

為消除異方差，本文各變量均采用對數形式。針對金融發展規模和金融效率對出口規模的影響，設立模型1：

針對金融發展規模和金融發展效率對出口結構的影響，設立模型2：

3.3.1 單位根檢驗

表1

說明：檢驗形式中的C和表示帶有常數項和趨勢項，k表示滯后期數。

由表1中單位根檢驗結果知道，各變量均是平穩的。

3.3.2 回歸結果

利用EVIEWS7.0對數據進行最小二乘回歸，經檢驗，原模型不存在異方差以及多重共線性。但是存在序列自相關，經過科克倫奧克特修正后回歸得到以下結果：

表2

(1)式和(2)式均在10%的顯著性水平下通過檢驗，說明FIR和SLR對EX有顯著影響。FIR的系數和SLR的系數均為正，表明金融發展規模的擴大和金融效率的提高都有利于促進出口貿易，這與一般的經濟理論是一致的，肯定了研究假設1和研究假設3。同時注意到FIR的系數為2.73311，小于SLR的系數6.8867。表明金融效率的提升對出口貿易增長的作用更大。

在(2)式中，FIR的系數和SLR的系數均為正，表明金融深度的發展和金融效率的提高有利于促進貿易結構改善和升級的，這與一般的經濟理論是一致的，支持了研究假設2和研究假設4。因為金融的發展對于生產資本密集型或者技術密集型產品這類外部資金依賴性強的企業更有好處。同時注意到FIR的系數為0.1479，小于SLR的系數0.2002。表明金融效率的提升對出口貿易結構的改善的影響更大。

4 研究結論和政策建議

4.1 研究結論

本文將在國家和其他區域層面已經得到證明的理論引入到更小的范圍內，通過定量研究證明了在四川地區，金融的發展對出口貿易的發展有著積極的作用，一方面表現在對出口規模的促進上，另一方面表現在對出口結構的升級和優化上。同時，對于金融發展規模指標和金融效率指標而言，金融效率指標無論是對出口貿易的規模增長的促進還是對出口貿易結構的優化上，均強于金融發展指標。這主要是由于，改革開放以來，金融的發展尤其是多種金融中介機構的發展，拓寬了企業的融資渠道，降低企業的融資成本，緩解企業融資約束。另一方面，銀行等金融機構創新出多種多樣的金融服務，有效降低進出口企業從事國際貿易的風險。金融效率與金融深度相比，更能體現銀行及其他金融機構實際參與融資的效率，因此對出口貿易規模和出口貿易結構的優化促進作用更為明顯。

4.2 政策建議

近年來四川省經濟開始了快速的發展，對外貿易必然是其中重要的環節，特別是中國加入了WTO以來。四川應該在此時牢牢抓住機遇，制定好相適應的政策，促進對外貿易發展。而金融發展對其貿易規模的擴大以及貿易出口結構的升級均有促進作用。發展金融，促進對外貿易發展是必然之舉。

4.2.1 減少政府干預，促進金融發展

在金融市場中，資金和資源總是從效率低處流向效率高處，最終的結果是利于資源的優化配置。但是，在我國政府對銀行等金融機構的干預相對而言較強，銀行等金融機構的貸款大量流向效率低下的國企，私營企業融資門檻相對較高。這不利于整個社會經濟的健康發展。在貿易上，也會阻礙金融發展對貿易積極的促進作用。因此應該減少政府干預，讓金融市場來調節和配置資源。

4.2.2 提升金融效率，促貿易發展

從本文的實證結果中看到，金融效率對貿易的促進作用強于金融深度的作用。采取實質性的措施，提升金融效率，讓金融機構更為有效的提供融資服務，緩解企業融資約束，不僅對于從事進出口貿易的企業有著積極意義，對其他經濟個體而言都有著重要的積極意義。

4.2.3 對相關企業實行有優惠的金融扶持

資金對于企業特別是資本密集型以及技術密集型企業的重要性不言而喻。為鼓勵相關優勢企業或者擁有較好發展前景的出口企業，四川省可針對性地提供有優惠的金融服務，促進企業的發展，讓更多的川企順利地走出去，最終促進本省的貿易和經濟的持續增長。

[1] Svaleryd,H.,Vlachos,J.Financial Market,the Pattern of Industrial Specialization and Comparative Advantage:Evidence from OECD Countries[J].European Economic Review,2005(49).

[2] Ju jiangdong and Shangjin Wei.Endowment versus Finance:A Wooden Barrel Theory of International Trade[D].IMF Working Papers,2005,No.05/123.

[3] 孟夏,陳磊.金融發展、FDI與中國制造業出口績效——基于新新貿易理論的實證分析[J].經濟評論,2012(01).

[4] 韓劍,張凌.金融發展、融資依賴與中國工業制成品的出口[J].國際商務(對外經濟貿易大學學報),2012(06).