利率衍生品信用風險管理分析

羅喜德

摘 要：隨著中國金融市場的深化和金融衍生工具的創(chuàng)新，金融衍生品層出不窮，而利率衍生品更是眾多金融衍生品中的新寵和焦點。關于利率衍生品的風險研究也是在學術領域備受青睞，尤其是利率衍生品的信用風險管理研究。本文旨在為日益深化的衍生品市場的利率衍生品的信用風險防范做些有益的探索。

關鍵詞：利率衍生品；利率期限結構；信用風險管理

基于利率風險、對手違約風險、流動性風險的資產(chǎn)定價的修正以及風險管理。風險在很大程度上影響固定收益衍生品的定價，尤為引起重視的是貨幣互換的對手方信用風險給交易的一方帶來了巨額損失的威脅。本文將對基于VAR方法運用的信用風險管理進行探討。

一、利率期限結構

利率期限結構理論是假設在無套利原理基礎之上，某個時點不同期限即期利率與到期期限的關系及變化規(guī)律。由于零息債券的到期收益率等同于相同期限的即期利率，因此，利率期限結構，即零息債券的到期收益率到期期限的關系可以用一條曲線來比表示，如水平的、向上傾斜的、向下翻轉的收益率曲線，以及更復雜的拱形的收益率曲線。利率期限結構理論主要包括以下三種理論。

1.無偏預期理論

市場預期理論認為未來市場的即期利率期望值或者說未來市場的現(xiàn)貨利率的期望值與遠期利率相等。即E（ST）=ft，于是零息債券的到期收益率與未來市場的即期利率之間的關系表達式為：