高管薪酬影響因素文獻綜述

張琳　吳雪川

近年來，國有企業巨額虧損與高管薪酬持高不下、高管薪酬與企業業績脫鉤、各種隱性收入曝光等問題引發廣泛關注。央企高管薪酬水平與薪酬結構如何設制成為社會各界關注和爭論的焦點。國資委等主管部門也將央企高管薪酬改革作為當前工作的重中之重。本文通過對以往國內外文獻進行梳理，理清高管薪酬的影響因素，搭建相關研究的邏輯框架，以期為國資改革提供理論指導。

高管薪酬作為公司治理的關鍵組成部分，一直以來都是財務學、管理學關注的焦點。大量國內外文獻運用不同的理論從多種視角解釋了高管薪酬的影響因素。

一、最優契約理論

早期關于高管薪酬的研究大都植根于委托代理理論分析范式下的最優契約理論。最優契約理論假設董事會以股東價值最大化為目標，并假定股東同意與CEO簽訂最佳激勵合同。股東通過股東大會選舉董事會，董事會選聘經理人并對其進行績效考核，董事會完全控制和決定經理人薪酬水平，并制定滿足股東價值最大化的薪酬契約。因此，最優契約理論認為解決代理問題的最有效辦法，是設計最優的激勵契約。為了讓經理人按股東利益去做事，最優的辦法是將其薪酬與公司的業績最緊密地聯系起來，經理人薪酬對公司業績越敏感，經理人與股東的利益就會越一致。然而大量的實證研究發現，公司績效對經理人薪酬僅有較弱的解釋力度（Tosi et al，2000；Bertrand and Mullainathan，2001等）?！?br>