安倍計劃或難以為繼

黃少明

核心提示：財政開支是收入的兩倍，表明日債問題在繼續惡化，沉重的債務正是安倍刺激方案的最大風險。

從經濟增長角度看，日本首相安倍晉三的經濟刺激計劃，自實施以來的確產生了一些實效。

日本2013年首季GDP取得年率4.1%的增長，優于日本政府預計的3.5%，是2012年第一季度以來最快的增長。日本國內的個人消費也得到了刺激，在2013年首季的GDP增長中，個人消費是增長的主要動力，在4.1個百分點的GDP增長中，2.2個百分點來自消費，貢獻率高達54%。

可是好景不長，經濟增長動力曇花一現，難以持續。2013年第二季度日本GDP增長雖然相對仍較高，為3.8%，但對比第一季度已處于下滑格局。第三季經濟年率增長繼續回落至1.9%，只及第二季度增速的一半。個人消費增長也難以為繼，占日本經濟總量55%的私人消費第三季度僅輕微上升，增速從前一季的0.6%大幅放緩至0.1%。相比之下，政府公共開支卻較前季大幅上升6.5%。

展望未來，由于日本消費稅在2014年4月將從5%升至8%，其結果是，一方面大舉加稅，另一方面則繼續縱容低效的公共開支不斷膨脹，不但對經濟的可持續發展沒有幫助，而且會導致已經相當嚴峻的債務問題更加惡化。

在外貿領域，日元貶值功效也適得其反。一方面，日元貶值有助提高日本出口商品競爭力，一定程度上提升整體出口增長，其中具有相對優勢的行業受惠尤為明顯，如鋼鐵制品和汽車銷售。但缺乏優勢的行業卻并未因日元貶值而有明顯改善。

另一方面，日元貶值同時也使進口成本上升。日本自然資源稀缺，主要原材料及能源幾乎依賴進口。日元下跌，促使原材料和能源進口價格大幅上升，從而導致生產成本上漲，最終削弱日元貶值所帶來的出口價格優勢。

綜合而言，自推行寬松貨幣政策以來，日元貶值對進口增長的影響大于出口，使貿易逆差進一步惡化。從2012年11月至今，日本平均每月貿易赤字逾8700億日元，比2012年1月至10月“安倍經濟學”推出前的每月平均5340億日元赤字高逾60%。2013年11月貿易赤字達124億美元，創該月歷史新高。迄今凈出口已連續17個月處逆差狀態，為日本史上最長紀錄。顯而易見，安倍計劃對日本貿易的影響弊大于利。

更為嚴重的是，安倍經濟學令人更加擔憂日本沉重的債務負擔。目前，日本國債余額已逾千萬億日元，與GDP之比已超過230%，為全球主要國家之最，成為日本經濟發展的沉重包袱。對已經債臺高筑、不堪重負的日本而言，無論是增加財政開支，提高通脹目標，還是日元貶值本身，都將進一步惡化其債務狀況。

由于債務沉重，日本財政處境窘迫：財政收入的一半需用于償付債息，而財政開支又是收入的兩倍。一半收入用于支付債息，表明債務存量巨大。國債余額已破千萬億量級，GDP占比反復上升。而財政開支是收入的兩倍，反映日債問題還會繼續惡化，日本財政只能依賴不斷發債維持運作。沉重的債務正是安倍刺激方案最大的風險所在。

此外，日本經濟還面臨嚴重的人口、產業及企業老齡化威脅，日本經濟改革需時，而迄今為止“安倍經濟學”的簡單措施根本無力改變。在改革方案缺乏具體措施，而改革又難見實際進度下，安倍刺激方案將不可持續，難以為繼。（支點雜志2014年3月刊）endprint