美債危機:鬧劇·無奈·反思

劉先雨

(遼寧對外經貿學院，遼寧 大連 150036)

自1917年美國國會開始設定聯邦債務上限以限定政府的借債權限以來，美國債務觸及上限的問題就成為了揮之不去的陰影:1940年以來債務上限被調高90 余次，平均每九個月便提高一次。

美國設立債務上限意味著兩黨在每年的財政資金使用和赤字額度上都可以進行談判，這使得債務上限問題逐步演變成了兩黨互相掣肘對方的籌碼，尤其是在參、眾兩院分屬不同黨派時，這種博弈會更為激烈，美債危機更多地成為了兩黨政治秀場的主題。

一、美債危機歷史追溯

20 世紀80年代中期以來，美國經濟已逐步演變為債務依賴型的經濟體制，政府實行赤字財政、國民超前消費、銀行金融支持是這種體制的核心內容。1985年，美國從凈債權國變為世界上最大的凈債務國，結束了自1914年以來作為凈債權國長達70年的歷史。進入21 世紀以來，海外持有的美國債券規模和所占比重逐年增加，美國債券發行量占世界債券總量的32%。

理解美債首先需要理解債務上限的問題。債務上限是指特定機構正常運營情況下的最大債務承受能力，其限制了國會的支付能力。在1917年前，美國國會還能行使對于債務的控制，但因為一戰導致的支出加劇，國會被迫放權，債務的法律控制手段逐漸演變成了今天的債務總和和債務上限。從1940年以來，美國國會提高債務上限已經呈常態化——達83 次之多，平均每九個月就提高一次。曾經國會提高債務上限通常不會引人注目或引發抗議，但近年來，各黨派將債務上限當作政治談判籌碼后，債務上限才備受關注。特別是2011年8月，共和黨將提高債務上限問題與奧巴馬的醫改以及減稅等問題捆綁，進行討價還價，上演了關于美國債務上限設定的一場鬧劇，雖然兩黨在8月2日達成上調債務上限的協議，但這在很大程度上導致全球對美國債務信任度的急劇下降，并導致全球金融市場動蕩，評級機構穆迪甚至歷史性地下調了美國的信用評級。

2013年在債務上限問題上，共和黨卷土重來，將提高債務上限問題與2014年的財政預算以及醫改問題捆綁，提出提高債務上限的前提是奧巴馬政府放棄2010年通過的醫改法案，而這是奧巴馬最引以自豪的政績，毫無讓步的可能直接導致2013年10月1日美國新財年開始之際美國聯邦政府非核心部門的關門歇業。

二、美債“鬧劇”頻繁上演原因

首先，美國以“債務”作為宏觀經濟運行的基礎，政府融資是通過美聯儲發行債券來實現的。在國際金融危機發生前很長一段時間，由于美國經濟運行良好，盡管長期處于財政赤字狀態，但財政狀況尚可正常維持。小布什入主白宮后，因兩場代價高昂的戰爭及經濟衰退并引發國際金融危機，凱恩斯主義成為政府用來刺激經濟的主要手段，導致稅收的減少以及債務的增加。相關數據顯示，2008年后，美國政府大舉借債救市，財政赤字急劇攀升，2009—2011年分別達到1.42 萬億美元、1.3 萬億美元、1.6 萬億美元。奧巴馬上任后，推出7000 億美元救市計劃，大舉發放國債，拉高了財政赤字，推出量化寬松政策，冀望刺激經濟復蘇，以經濟增長來增加財政收入維持預算平衡，但效果并不明顯，財政問題的長期累積最終導致了美國債務危機的爆發。

其次，美國債務危機背后隱藏著難以調和的深層次矛盾。20 世紀80年代中期以來，美國實行債務依賴型的經濟體制，1985年，美國從凈債權國變為世界上最大的凈債務國，進入21 世紀以來，海外持有的美國債券規模和所占比重逐年增加，美國債券發行量占世界債券總量的32%。根據美國國會預算辦公室(CBO)的估計數據，未來25年內，美國財政支出都將存在快速增加的壓力，同時財政收入卻增長乏力，故赤字逐年擴張難以逆轉，2021年將增加至1.32 萬億美元，2035年增加至3.99 萬億美元。

第三，中美貿易的不平衡也是美國借債的重要原因。中國是持有美國國債最多的國家，而且也是美國最大的貿易伙伴。等于我們生產產品獲得的收入又借給美國人來消費。改變的只是資產負債表上資產科目應收賬款科目下擁有1.3 萬億美國國債的數字，并計入我國每年的GDP 中。但美國的資產負債表上是對中國應付賬款1.3萬億美國國債，算作美國GDP 的一項減少科目，在GDP這項經濟數據中看到美國經濟隨著中美貿易逆差和負債的增加而增長緩慢并受到限制，但是美國確實通過這樣的一種經濟模式成為最大的受益者，也是美國樂此不疲地大量舉債主要原因之一。

三、中國持有美債的主要動因

美國國債能成為我國投資的首選，主要在于美國是全球最大的經濟體和擁有最為發達的資本市場，美國的國債發行規模在全球獨占鰲頭。美國國債風險低，變現能力強，與歐元區和日元區相比，美元區經濟仍處于強勢地位。在此背景下，購買美國國債就在情理之中了。

美債危機頻繁爆發，中國大幅拋售美元資產的可能性也極小，主要由于三個原因:一是拋售美元資產將會導致中國自身利益受損;二是一旦拋售，將引起連鎖反應，其他以美元資產為主的國家可能產生經濟動蕩，進而引發全球性的危機;三是比較現實的原因，因為拋售美債沒有購買者。更加尷尬的是，除去美債之外，中國的主權財富基金因為帶有政治色彩，在很多主權國家投資遭到限制，這也使得美元資產成為我國主要投資領域的原因。

四、反思與啟示

坦率而言，美國兩黨之所以在債務上限問題上“玩火”，恐怕與中國和日本等債權國的縱容息息相關。如果沒有各國多年來提供的廉價資金，美國也不會如此享受舉債度日的模式。中國要求美國“負責任”是必要的，但我們更應該反思，對于一個人均收入位居全球100 名之后，一直通過各種優惠措施吸引資金的國家，卻把自己的資金又廉價地借給人均收入高于自己20 多倍的全球最富裕的國家，中國為什么要通過人為壓低人民幣匯率，鼓勵出口，積累這么多的外匯，而不是優化資源配置，將資金和購買力留在自己國內。

從表面上看，美債頻繁爆發，是極端不負責任的“政治鬧劇”，此舉無疑會給世界經濟帶來諸多不確定性。但是美國人也向世界傳達了信息:美國政府是受國會監督的，雖然會發生一些短暫的危機，但聯邦預算更加平衡，受益的還是美國民眾。美國政府的債務規模也要受到約束，而不是無限制地舉債和印鈔，讓所有持有美國債權人放心，這對于穩定美國經濟很有裨益。美國實行三權分立、互相制衡的政治制度，政府是行政機構，必須是“民有、民治、民享”，政府在行政中行駛未經人民授權的權力屬于非法，財權也不例外，總統沒有財權，政府花錢要到人民的代表機構國會(立法機構)去審批。這才是最近幾十年來，美國白宮和國會不斷深陷危機之中，但美國經濟仍能成為世界霸主原因所在。美國一個半世紀前設計的政府關門制度能夠延續下來，說明該制度利大于弊，早已深入民心。當政府理財無能，花錢大手大腳，靠發債或增稅維持政府運轉時，人民有權讓政府關門，把權力關進制度的籠子里，讓政府“閉門思過，痛改前非”。

美國債務危機問題也給我們帶來以下幾點啟示:

首先，中國對美國的債務危機應采取謹慎應對戰略。第一，要適當調整外匯資產結構和資源配置方向，雖然調整過程會面臨各種制約，但仍然要做適時調整，向非美國國債的資產配置方向發展。第二，應加快轉變中國經濟的發展方式，優化經濟結構，積極擴大內需，減少對國外市場的依賴。第三，要特別注意國內的債務規劃。

其次，關注我國的地方債務規模。據國家審計署2013年6月發布的公告顯示，36 個地方政府本級政府性債務余額接近3.85 萬億元，16 個地區債務率超過100%，債務率最高達219%。從全國范圍內發行過城投債的市級行政單位來看，負債率最高的地區集中在長三角區域，整體負債率超過200%，這還不包括地方政府隱性擔保的債務。

第三，進一步加大國家預算體制改革。加大對預算執行的監督力度。多年來，我國人大代表在審議政府預算的時候，還缺乏足夠的透明度，政府提交預算報告時并沒有詳細列明預算收支項目，沒有針對預算資金的用途作出詳細的說明。因此，全國人大修改《預算法》時，應當針對我國《預算法》審議中存在的問題，要求政府編制更加科學的預算報告，并且針對重大爭議事項作出特別說明，以確保人大代表對預算的審查監督權力落到實處。

［1］鈕文新. 美債這般折騰 中國咋辦? ［J］. 中國經濟周刊，2011(8).

［2］沈明. 美債后危機時代 中國對策的三點思考［N］. 證券日報，2011 －08 －02(A2).