經濟周期與企業財務行為

吳思

經濟周期與企業財務行為

吳思

本文從經濟周期入手，探討了經濟周期對企業外部環境與企業內部行為的影響，并從資本結構與財務戰略兩個角度分析了企業財務行為的應對表現。從而由此得出了經濟周期規律對企業經營決策的啟示。

經濟周期；財務行為

一、經濟周期對企業外部環境的影響

1.對股市的影響。一般說來，在經濟衰退時期，企業的產品滯銷，利潤相應減少，促使企業減少產量，從而導致股息、紅利也隨之不斷減少，持股的股東因股票收益不佳而紛紛拋售，使股票價格下跌。到危機時期，整個經濟生活處于癱瘓狀況，大量的企業倒閉，股票持有者由于對形勢持悲觀態度而紛紛賣出手中的股票，從而使整個股市價格大跌，市場處于蕭條和混亂之中，同時股價跌至最低點。而經濟復蘇開始時，經過最低谷之后又出現緩慢復蘇的勢頭，隨著經濟結構的調整，商品開始有一定的銷售量，企業又能開始給股東分發一些股息紅利，股東慢慢覺得持股有利可圖，于是紛紛購買，使股價緩緩回升。到繁榮時，企業的商品生產能力與產量大增，商品銷售狀況良好，企業開始大量盈利，股息、紅利相應增多，股票價格上漲至最高點。應當看到的是，經濟周期影響股價變動，但兩者的變動周期又不是完全同步的——股價變動總是比實際的經濟周期變動要領先一步。這是因為股市股價的漲落包含著投資者對經濟走勢變動的預期和投資者的心理反應等因素。

2.對宏觀調控政策的影響。在經濟衰退期，政府往往采用寬松的貨幣政策與財政政策。對由于某些行業的產品或某個層次的商品生產絕對過剩引發的通貨緊縮，一般采用結構性調整的手段，即減少過剩部門或行業的產量，鼓勵新興部門或行業發展。在經濟擴張期，在財政政策方面，就是通過緊縮財政支出，增加稅收，謀求預算平衡、減少財政赤字來實現。在貨幣政策方面，主要是緊縮信貸，控制貨幣投放。財政政策和貨幣政策想配合綜合治理通貨膨脹，其重要途徑就是通過控制固定資產投資規模和控制消費基金過快增長來實現控制社會總需求的目的。

二、經濟周期對企業內部行為的影響

1.對企業資本結構的影響。在企業的擴張期，由于投資過度，與消費品生產相比，資本品生產發展較快，這會導致企業大量舉債，從而導致比較高的財務杠桿水平。而在企業的衰退期，投資收縮，負債減少，杠桿率降低。通過對我國企業2008年～2012年的融資結構分析發現，由于2008年金融危機的影響，以致于2009年我國上市公司整體融資受到影響，但是由于國家的資金及政策方面的支持，金融危機對于我國上市公司融資行為的影響并不是很大，也就造成了2009年短期融資額存在下降趨勢的特點。我國上市公司整體上短期融資總額在逐年上升，雖然近幾年短期借款融資比例有所下降，商業信貸融資所占比例逐年上升，商業票據和短期融資券融資所占比例變化很小，但是短期借款融資和商業信貸融資仍然占短期融資的首要地位。

2.對企業財務戰略的影響。在經濟復蘇階段應采取擴張型財務戰略。增加廠房設備，采用融資租賃，建立存貨，開發新產品，增加勞動力。在經濟繁榮階段應采取快速擴張型財務戰略和穩健型財務戰略結合。繁榮初期繼續擴充廠房設備，采用融資租賃，繼續建立存貨，提高產品價格，開展營銷籌劃，增加勞動力。繁榮后期采取穩健型財務戰略。在經濟衰退階段應采取防御收縮型財務戰略。停止擴張，出售多余的廠房設備，停產不利于產品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。在經濟蕭條階段，特別在經濟處于低谷時期，建立投資標準，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務利益，削減存貨，減少臨時性雇員。

三、經濟周期規律對企業經營決策的啟示

企業財務管理人員要跟蹤時局的變化，對經濟的發展階段作出恰當的反應。要關注經濟形勢和經濟政策，深刻領會國家的經濟政策，特別是產業政策、投資政策等對企業財務活動可能造成的影響，盡量消除經濟周期對企業造成的負面影響。

1.避免長周期的加工生產。

2.改革企業的生產組織模式。虛擬化組織就是一個非常不錯的選擇，在經濟復蘇和繁榮時期，大量的利用社會力量組織生產，一旦經濟陷入衰退或危機，企業可以迅速減產或停產。由于自有職工隊伍規模較小，即使在停產時期其工資性支出也不會危及企業安全，企業可以通過不降低報酬的方式留住管理、技術人員。

3.囤積庫存產品。在危機階段，產品價格降低到遠離其價值的低位，市場價值低，但同時構成其成本的材料、原料也有可能處于價格低位，企業產品的生產成本較低，如果處于技術進步不是很頻繁的行業，則企業可以大量的庫存產品或購進產品，一旦市場回暖或重新繁榮，則隨著市場價格的走高，實現產品價值。

4.改善產品結構。單一產品的抗市場風險能力較弱，一旦經濟周期進入危機階段，將嚴重影響企業的盈利能力，改善企業產品結構可以有效的抵御市場風險，企業可以適時的調整不同產品產量結構來降低風險，同時改善產品結構也是企業實現對外擴張的重要手段。

5.進行同行業兼并、聯營或進入其他復蘇行業。由于市場價格低迷，企業市場價值降低，企業可以以低成本兼并其他企業，或組織聯營企業，控制市場資源，一旦市場開始復蘇，企業將擁有大量可以利用的生產能力，瞬時形成規模效應，獲取巨額利潤。如果預期經濟周期持續較長或對本行業的發展前景不看好，則可以進入其他復蘇行業。

6.停產。對于資源性行業來說，資源存量是決定企業生存發展的第一資源，在行業處于危機階段時，應當根據成本的承受能力決定企業是否停產，因為在危機階段時，產品市場價值低，如果組織生產，則相當于把大量的資源廉價出售了。

7.充盈現金流。企業現金流也是企業系統的血液，企業破產的根本原因也是現金流斷裂。處于經濟危機中的企業首先就是適度提高資產流動性，尤其是庫存物資和各類帳款，以提高抗擊風險能力。提高應收賬款的流動性將有效補充企業的現金流。降低應收帳款的最直接辦法是優化企業銷售管理系統，通過客戶關系管理，提高與信譽高的客戶的銷售份額，逐步淘汰信譽差的客戶；通過帳款回收優惠和激勵計劃促進貨款回收，應盡可能減少企業的呆帳、壞帳比率，可以采用貨物對沖、資產對沖等方式。對企業的閑置資產，尤其是價值較高的固定資產，應盡可能盤活或變現，以提高使用率，也能帶來收益，處置變現也不失為好方法。

8.重組非核心業務。企業的首要任務是生存，因此，當面臨經濟危機時，對部分業務實施收縮策略有時候不失為正確的選擇。對于瘦狗和問題類業務，未來發展還不明朗，同時又需要不斷地進行資源投入，因此對有一定發展前景的業務可以保留，看不到前景的直接采取出售或其它方式予以剝離。這也說明為什么經濟危機來臨時，不僅僅是整體經濟衰退，也使得科學技術發展停滯不前。所以處于受危機影響大的行業的業務應收縮甚至關閉，這樣的企業非核心業務重組可以顯著提升的抗風險能力。

（作者單位：中南財經政法大學會計學院）